Was war Regel 48?

Regel 48 wurde 2007 eingeführt und war ein Verfahren, das die New Yorker Börse (NYSE) anwenden konnte, um in Zeiten extremer Volatilität Ordnung an den Märkten herzustellen– insbesondere um Panikverkäufe zu Beginn der Glocke zu vermeiden. Aber nachdem es in einer hektischen Phase im August 2015 große Preisschwankungen verschärft hatte, hob die NYSE es im Juli 2016 auf und überarbeitete andere Vorschriften, um solche Eventualitäten abzudecken.

Wie Regel 48 funktionierte

Rule 48 beschleunigte die Öffnung des Börsenhandels durch die Aussetzung eines täglichen Bedarfs in Bezug auf einzelne Aktienkurse jeden Morgen. Es verzichtete auf Anforderungen aus einem anderen NYSE-Statut, Rule 123D, für eine Aktie, wenn offensichtlich war, dass die fragliche Aktie bereit war, viel höher oder niedriger als der Schlusskurs vom Vortag zu eröffnen.

In der Regel müssen Börsenmanager vor der Eröffnungsglocke die Aktienkurse genehmigen. Die Umsetzung der Regel 48 bedeutete jedoch, dass diese Genehmigung an diesem Handelstag für eine bestimmte Aktie nicht erforderlich war.

Regel 48 war anders als ein Schutzschalter oder Kragen, der den Handel während einer Handelssitzung in Zeiten extremer Volatilität stoppt. Leistungsschalter werden während der Marktzeiten auf verschiedenen Niveaus aktiviert: wenn der Standard & Poor’s 500 Index um  7% ( Stufe 1 ), 13% ( Stufe 2 ) und 20% ( Stufe 3 ) unter den Schlussstand des Marktes am Vortag fällt. Der Handel kann auch für eine einzelne Aktie angehalten oder ausgesetzt werden.

Regel 48 wurde jedoch vor den Marktzeiten geltend gemacht. Börsenführer würden vor Eröffnung des Marktes feststellen, ob sie vor der Sitzung mit Panikhandel rechnen. Zu den spezifischen Bedingungen zum Aufrufen der Regel gehörten:

• hohe Volatilität in der Handelssitzung am Vortag (einschließlich Tage, an denen Leistungsschalter ausgelöst wurden)
• erhebliche Volatilität auf ausländischen Märkten
• bedeutende Verkäufe auf dem Terminmarkt vor der Eröffnungsglocke
• Regierungsankündigungen oder geopolitische Großereignisse im Ausland

Geschichte von Regel 48

Die Securities and Exchange Commission (SEC) genehmigte am 6. Dezember 2007 offiziell die Regel 48 inmitten von Sorgen über eine weltweite Rezession. Sie wurde am 22. Januar 2008 umgesetzt. Obwohl sie häufig geändert wurde, wurde Regel 48 zwischen September 2008 und September 2015 mindestens 77 Mal in Anspruch genommen, und zwar aus Gründen, die von der Ausbreitung der europäischen Schuldenkrise (im Mai 2010) bis hin zu einer New Yorker Krise reichen Schneesturm (im Januar 2015).

Die Regel war nicht ohne Kritik, insbesondere weil sie Käufern und Verkäufern erlaubte, ohne einen veröffentlichten Eröffnungspreis zu handeln. Dieser Mangel könnte dazu führen, dass Anleger unwissentlich Aktien zu sehr niedrigen Preisen an jemand anderen verkaufen. Die Regel hatte das Potenzial, Anleger mit offenen Verkaufsaufträgen viel Geld zu kosten, wenn der Preis weit unter den Schlusskurs des Vortages fiel.

Dies war die Situation am 24. August 2015. Am Vortag war der Shanghai Composite Index 7,6% gefallen, während der Shenzhen Composite 7,2% verlor. Regel 48 wurde wegen Bedenken hinsichtlich des Engagements des NYSE-Marktes gegenüber diesen chinesischen Aktienmärkten angerufen – der Hinweis auf die Volatilität der ausländischen Märkte. Der Schritt führte zu einem sehr ungeordneten Handel, der sich nachteilig auf mehrere Aktien auswirkte und zu einem Rekordrückgang des Dow Jones Industrial Average innerhalb eines Tages führte. Zum Beispiel fiel Apple Inc. ( Marktwert verkaufte, als der Preis auf 92 $ einbrach, hätte wahrscheinlich auf einem höheren Niveau verkaufen können, wenn Regel 48 nicht angewendet worden wäre oder stattdessen eine Limit-Order verwendet worden wäre.

Widerruf von Regel 48

Als Folge des Chaos, das an diesem Tag und an den nächsten beiden Tagen verursacht wurde, begannen NYSE-Beamte, Regel 48 zu überdenken. Am 31. März 2016 reichten sie bei der SEC einen Antrag auf Löschung ein, in dem es heißt: „basierend auf den Ereignissen der Woche vom 24. August 2015, als die Börse am 24., 25. und 26. August extreme Marktvolatilitätsbedingungen erklärte, erkennt die Börse an, dass das Fehlen jeglicher Voreröffnungshinweise eine Lücke in den Informationen hinterlassen kann, die den Marktteilnehmern zur Beurteilung der Preis, zu dem ein Wertpapier eröffnet werden kann.“Stattdessen schlug die NYSE vor, Regel 15 zu überarbeiten, wonach Market Maker Voreröffnungsindikationen veröffentlichen müssen, wenn sich die Preise um 5% oder mehr ändern, und Regel 123D, wonach Wertpapiere elektronisch geöffnet werden können, sofern sich der Preis nicht um 4% oder mehr ändert.

Die Quintessenz

Die SEC genehmigte die Pläne im Juli 2016 und hob Regel 48 offiziell auf.