Was bewegt den Goldpreis?
Der Goldpreis wird durch eine Kombination aus Angebot, Nachfrage und Anlegerverhalten bewegt. Das scheint einfach genug, aber die Art und Weise, wie diese Faktoren zusammenwirken, ist manchmal nicht intuitiv. Viele Anleger sehen Gold beispielsweise als Inflationsschutz. Das ist plausibel, denn Papiergeld verliert an Wert, wenn mehr gedruckt wird, während das Goldangebot relativ konstant ist. Zufällig trägt der Goldbergbau von Jahr zu Jahr nicht viel zum Angebot bei. Was ist also der wahre Beweger des Goldpreises?
Die zentralen Thesen
- Angebot, Nachfrage und Anlegerverhalten sind die wichtigsten Treiber für den Goldpreis.
- Gold wird häufig zur Inflationsabsicherung verwendet, da sich sein Angebot im Gegensatz zu Papiergeld von Jahr zu Jahr nicht wesentlich ändert.
- Studien zeigen, dass der Goldpreis eine positive Preiselastizität aufweist, d. h. der Wert steigt mit der Nachfrage.
- Die Investitionswachstumsrate von Gold in den letzten 2000 Jahren war jedoch nicht aussagekräftig, obwohl die Nachfrage das Angebot übertroffen hat.
- Da Gold bei sich verschlechternden Wirtschaftsbedingungen oft höher steigt, wird es als effizientes Instrument zur Diversifizierung eines Portfolios angesehen.
Korrelation zur Inflation
Die Ökonomen Claude B. Erb vom National Bureau of Economic Research und Campbell Harvey, Professor an der Fuqua School of Business der Duke University, haben den Goldpreis in Bezug auf mehrere Faktoren untersucht. Es stellt sich heraus, dass Gold nicht gut mit der Inflation korreliert. Das heißt, wenn die Inflation steigt, bedeutet dies nicht, dass Gold unbedingt eine gute Wette ist.
Also, wenn die Inflation nicht den Preis treibt, ist es dann Angst? Sicherlich strömen Anleger in Zeiten der Wirtschaftskrise zu Gold. Als beispielsweise die Große Rezession einsetzte, Aktienmarkt die Talsohle erreichte. Allerdings stieg der Goldpreis trotz der Erholung der Wirtschaft weiter an. Der Goldpreis erreichte 2011 mit 1.895 USD seinen Höchststand und hat seitdem Höhen und Tiefen erlebt. Anfang 2020 lagen die Preise bei 1.575 US-Dollar.
In ihrem Papier mit dem Titel The Golden Dilemma weisen Erb und Harvey darauf hin, dass Gold eine positive Preiselastizität aufweist. Das bedeutet im Wesentlichen, dass der Preis entsprechend der Nachfrage steigt, wenn mehr Menschen Gold kaufen. Es bedeutet auch, dass dem Goldpreis keine „Grundlagen“ zugrunde liegen. Wenn Anleger zu Gold strömen, steigt der Preis unabhängig von der Form der Wirtschaft oder der Geldpolitik.
Das bedeutet nicht, dass die Goldpreise völlig zufällig sind oder das Ergebnis von Herdenverhalten sind. Einige Kräfte wirken sich auf das Goldangebot auf dem breiteren Markt aus, und Gold ist ein weltweiter Rohstoffmarkt, wie Öl oder Kaffee.
Versorgungsfaktoren
Im Gegensatz zu Öl oder Kaffee wird Gold jedoch nicht konsumiert. Fast alles Gold, das jemals gefördert wurde, ist noch vorhanden und jeden Tag wird mehr Gold abgebaut. Wenn ja, würde man erwarten, dass der Goldpreis im Laufe der Zeit sinkt, da es immer mehr davon gibt. Warum also nicht?
Abgesehen von der Tatsache, dass die Zahl der Kaufinteressenten ständig steigt, bieten die Schmuck- und Investitionsnachfrage einige Anhaltspunkte. Wie Peter Hug, Director of Global Trading bei Kitco, sagte: „Es landet irgendwo in einer Schublade.“ Das Gold im Schmuck wird über Jahre hinweg effektiv vom Markt genommen.
Auch wenn Länder wie Indien und China Gold als Wertaufbewahrungsmittel behandeln, handeln die Leute, die es dort kaufen, nicht regelmäßig (wenige bezahlen für eine Waschmaschine, indem sie ein goldenes Armband überreichen). Stattdessen steigt und fällt die Schmucknachfrage tendenziell mit dem Goldpreis. Bei hohen Preisen sinkt die Nachfrage nach Schmuck im Verhältnis zur Investorennachfrage.4
Zentralbanken
Hug sagt, dass die großen Marktbeweger der Goldpreise oft Zentralbanken sind. In Zeiten, in denen die Devisenreserven groß sind und die Wirtschaft brummt, wird eine Zentralbank ihre Goldbestände reduzieren wollen. Das liegt daran, dass das Gold ein toter Vermögenswert ist – im Gegensatz zu Anleihen oder sogar Geld auf einem Einlagenkonto generiert es keine Rendite.
Das Problem für die Zentralbanken ist, dass dies genau dann der Fall ist, wenn die anderen Investoren da draußen nicht so an Gold interessiert sind. Somit steht eine Zentralbank immer auf der falschen Seite des Handels, obwohl der Verkauf dieses Goldes genau das ist, was die Bank tun soll. Als Folge sinkt der Goldpreis.
Die Zentralbanken haben versucht, ihre Goldverkäufe kartellartig zu steuern, um den Markt nicht zu sehr zu stören. Das sogenannte Washingtoner Abkommen besagt im Wesentlichen, dass die Banken nicht mehr als 400 Tonnen pro Jahr verkaufen werden. Es ist nicht bindend, da es sich nicht um einen Vertrag handelt;eher ein Gentleman’s Agreement – aber im Interesse der Zentralbanken, denn zu viel Gold auf einmal auf den Markt zu bringen, würde sich negativ auf ihre Portfolios auswirken.
Das Washingtoner Abkommen wurde am 26. September 1999 von 14 Nationen unterzeichnet und begrenzt den Goldverkauf für jedes Land auf 400 Tonnen pro Jahr. Eine zweite Version des Abkommens wurde 2004 unterzeichnet und 2009 verlängert.
ETFs
Neben Zentralbanken sind Exchange Traded Funds (ETFs) – wie SPDR Gold Shares ( iShares Gold Trust ( -verkäufer. Beide ETFs werden an den Börsen wie Aktien gehandelt und messen ihre Bestände in Unzen Gold. Dennoch sind diese ETFs so konzipiert, dass sie den Goldpreis widerspiegeln und ihn nicht bewegen.
Überlegungen zum Portfolio
Apropos Portfolios, sagte Hug, eine gute Frage für Anleger sei, was die Gründe für den Kauf von Gold sind. Als Inflationsschutz funktioniert es nicht gut. Als Teil eines größeren Portfolios ist Gold jedoch ein vernünftiger Diversifizierer. Es ist einfach wichtig zu erkennen, was es kann und was nicht.
Real erreichte der Goldpreis 1980 seinen Höchststand, als der Preis für das Metall fast 2.000 US-Dollar pro Unze (in US-Dollar 2014) erreichte. Jeder, der damals Gold gekauft hat, hat seitdem Geld verloren. Andererseits würden die Investoren, die es 1983 oder 2005 gekauft haben, jetzt gerne verkaufen. Es ist auch erwähnenswert, dass die „Regeln“ des Portfoliomanagements auch für Gold gelten. Die Gesamtzahl der Goldunzen, die man hält, sollte mit dem Preis schwanken. Wenn man zum Beispiel 2% des Portfolios in Gold haben möchte, muss man bei steigenden Preisen verkaufen und bei fallenden Preisen kaufen.
Werterhaltung
Das Gute an Gold: Es behält seinen Wert. Erb und Harvey verglichen das Gehalt römischer Soldaten vor 2.000 Jahren mit dem, was ein moderner Soldat bekommen würde, basierend auf der Höhe dieser Gehälter in Gold. Römische Soldaten erhielten 2,31 Unzen Gold pro Jahr, Zenturionen 38,58 Unzen.
Unter der Annahme von 1.600 USD pro Unze erhielt ein römischer Soldat umgerechnet 3.704 USD pro Jahr, während ein Soldat der US-Armee 17.611 USD erhielt. Ein Privatmann der US-Armee bekommt also etwa 11 Unzen Gold (zu aktuellen Preisen). Dies entspricht einer jährlichen Investitionswachstumsrate von ca. 0,08% über ca. 2.000 Jahre.
Ein Centurio (entspricht in etwa einem Kapitän) bekam 61.730 Dollar pro Jahr, während ein Kapitän der US-Armee 44.543 bis 27,84 Unzen zum Preis von 1.600 Dollar oder 37,11 Unzen zu 1.200 Dollar bekam. Die Rendite von 0,02% pro Jahr ist praktisch null.
Die Schlussfolgerung, zu der Erb und Harvey gekommen sind, ist, dass die Kaufkraft von Gold ziemlich konstant geblieben ist und weitgehend unabhängig von seinem aktuellen Preis ist.
Die Quintessenz
Wenn Sie sich den Goldpreis ansehen, ist es wahrscheinlich eine gute Idee, sich anzusehen, wie gut es den Volkswirtschaften bestimmter Länder geht. Wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern, wird der Preis (normalerweise) steigen. Gold ist eine Ware, die an nichts anderes gebunden ist; in kleinen Dosen ist es ein gutes Diversifizierungselement für ein Portfolio.