Was Maker-Taker-Gebühren für Sie bedeuten
Börsen und einige wenige Hochfrequenzhändler werden wegen eines Rabattpreissystems auf den Prüfstand gestellt, von dem die Aufsichtsbehörden glauben, dass es die Preisgestaltung verzerren, die Liquidität verringern und langfristige Anleger kosten kann.
Die sogenannten Maker-Taker-Gebühren bieten denjenigen, die Liquidität bereitstellen (dem Market Maker), einen Transaktionsrabatt, während sie Kunden, die diese Liquidität nehmen, in Rechnung stellen. Das Hauptziel der Maker-Taker-Gebühren besteht darin, die Handelsaktivität innerhalb einer Börse zu stimulieren, indem Unternehmen den Anreiz zur Aufgabe von Orders theoretisch ausgeweitet werden, was den Handel erleichtert.
Die zentralen Thesen
- Maker-Taker-Gebühren, auch als Orderflow-Zahlung bekannt, bieten Liquiditätsanbietern Rabatte für die Teilnahme an Märkten.
- Maker bezieht sich auf Market Maker, die zweiseitige Märkte bereitstellen, und Taker als diejenigen, die mit den von Market Maker festgelegten Preisen handeln.
- Das Maker-Taker-System wurde in den 1990er und frühen 2000er Jahren gegründet und hat mit dem Aufkommen des algorithmischen und Hochfrequenzhandels (HFT) an Popularität gewonnen.
Macher und Nehmer
Maker sind in der Regel Hochfrequenzhandelsunternehmen, deren Geschäftsmodelle weitgehend von spezialisierten Handelsstrategien zur Erfassung von Zahlungen abhängen. Abnehmer sind im Allgemeinen entweder große Wertpapierfirmen, die große Aktienpakete kaufen oder verkaufen möchten, oder Hedgefonds, die auf kurzfristige Kursbewegungen wetten.
Das Maker-Taker-Modell widerspricht dem traditionellen „Customer Priority“-Design, bei dem Kundenkonten Bestellpriorität erhalten, ohne dass Börsentransaktionsgebühren bezahlt werden müssen. Beim Kundenprioritätsmodell erheben Börsen Market-Maker-Gebühren für Transaktionen und sammeln Zahlungen für den Auftragsfluss ein. Orderflow-Zahlungen werden dann an Maklerfirmen weitergeleitet, um Aufträge an eine bestimmte Börse zu bringen.
Ein zusätzlicher Anreiz
Der Maker-Taker-Plan geht auf das Jahr 1997 zurück, als der Schöpfer des Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, ein Preismodell entwarf, um Anbietern einen Anreiz zu geben, in Märkten mit engen Spreads zu handeln. In diesem Szenario würden die Hersteller einen Rabatt von 0,002 USD pro Aktie erhalten und die Abnehmer eine Gebühr von 0,003 USD pro Aktie zahlen, und die Börse würde die Differenz einbehalten. Mitte der 2000er Jahre hatten sich Strategien zur Einziehung von Rabatten zu einem festen Bestandteil der Marktanreize entwickelt, mit Zahlungen zwischen 20 und 30 Cent pro 100 gehandelte Aktien.
Zu den Börsen, an denen Maker-Taker-Preisprogramme eingesetzt werden, gehören die Arca Options-Plattform der NYSE Euronext und die NOM-Plattform der NASDAQ OMX Group Inc. sowie die von BATS Global Markets gestartete US-Optionsbörse. International Securities Exchange Holdings, Inc. und Chicago Board Options Exchange, im Besitz von CBOE Holdings, Inc., verwenden beide das Kundenprioritätssystem.
Mögliche Preisverzerrungen
Kritiker der Praxis glauben, dass öffentlich eingesehene Geld-/Briefpreise auf dem Markt durch Rabatte und andere Rabatte ungenau werden. Einige Gegner weisen darauf hin, dass Hochfrequenzhändler Rabatte ausnutzen, indem sie Aktien zum gleichen Preis kaufen und verkaufen, um von der Spanne zwischen den Rabatten zu profitieren, was die wahre Preisfindung von Vermögenswerten verschleiert. Andere behaupten, dass Maker-Taker-Zahlungen falsche Liquidität schaffen, indem sie Leute anziehen, die nur an den Rabatten interessiert sind und die Aktien nicht wesentlich handeln.
Studien der Finanzprofessoren Shane Corwin und Robert Battalio von der University of Notre Dame und des Professors Robert Jennings von der Indiana University ergaben, dass Börsenmakler regelmäßig Kundenaufträge an Märkte lenkten, die die besten Zahlungen lieferten, was zu schlechteren Ergebnissen führte, als wenn die Broker die Zahlungen nicht berücksichtigt hätten.
Ein genauerer Blick auf die Regulierungsbehörden
Im Januar 2014 forderte Jeffrey Sprecher, CEO der Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., der die New Yorker Börse gehört, Aufsichtsbehörden wie die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) und die Securities and Exchange Commission (SEC) auf, sich umzusehen tiefer in die Rabattpreispraktiken ein. Und in einem Brief an die SEC behauptete die Kapitalmarktgruppe der Royal Bank of Canada, dass Maker-Taker-Vereinbarungen Interessenkonflikte förderten und möglicherweise verboten werden sollten. Nach dem Aufschrei forderte Senator Charles Schumer (D.-NY) die SEC auf, das Thema zu untersuchen.
In einer Rede vom 2. April 2014 gab SEC-Kommissar Luis Aguilar bekannt, dass die SEC eine Testinitiative erwägt, um die Rabatte von Herstellern über ein Pilotprogramm zu kürzen, mit dem die Gebühren von Herstellern in einer ausgewählten Gruppe von Aktien für eine Probezeit abgeworfen werden sollen, um zu demonstrieren, wie Der Handel mit diesen Wertpapieren ist vergleichbar mit entsprechenden Aktien, die das Maker-Taker-Zahlungssystem beibehalten.
Die Quintessenz
Während die Nutzung von Maker-Taker-Gebührensystemen seit ihrer Einführung Ende der 1990er Jahre zugenommen hat, bleibt ihre Zukunft ungewiss, da Wissenschaftler, Finanzinstitute und Politiker eine aufsichtsrechtliche Überprüfung des Preismodells gefordert haben, was zu erheblichen Änderungen in der Praxis führen könnte.