Asset-Backed Security – ABS vs. Collateralized Debt Obligation – CDO
ABS vs. CDO: Ein Überblick
Ein Asset Backed Security (ABS) ist eine Art von Anlage, die durch einen Schuldenpool wie Autokredite oder Eigenheimkredite abgesichert ist. Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist eine Version eines ABS, die Hypotheken sowie andere Arten von Vermögenswerten enthalten kann.
In beiden Fällen verdient der Eigentümer eines solchen Produkts direkt oder indirekt Geld mit der Rückzahlung von Kapital und Zinsen durch den Verbraucherpool, dessen Kredite zur Schaffung dieser Sicherheit verpackt wurden.
Die zentralen Thesen
- Ein ABS ist eine Art von Investition, die Renditen bietet, die auf der Rückzahlung von Schulden basieren, die von einem Pool von Verbrauchern geschuldet werden.
- Ein CDO ist eine Version eines ABS, die sowohl Hypothekenschulden als auch andere Arten von Schulden enthalten kann.
- Diese Arten von Anlagen werden hauptsächlich an Institute und nicht an einzelne Anleger vermarktet.
Asset-Backed Security – ABS
Das ABS entwickelte sich aushypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS), die erstmals in den 1980er Jahren eingeführt wurden. Ein MBS besteht aus Hypotheken, die von den Bankinstituten verkauft werden, die sie ausgegeben haben. Eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut kauft diese Schulden und verpackt sie neu, nachdem sie in Kategorien wie Wohn- oder Gewerbeimmobilien sortiert wurden. Jedes Paket wird zu einem MBS, das von Anlegern gekauft werden kann.
Das ABS ist ebenfalls ein Pool von Vermögenswerten, aber der Pool besteht aus anderen Schulden als Hypotheken. Es kann sich um Kreditkartenschulden, ausstehende Autokredite, Studentendarlehen oder andere Schulden handeln.
In beiden Fällen verdient der Investor in ein MBS oder ein ABS direkt oder indirekt Geld, wenn die Kreditnehmer die Zinsen und das Kapital für die Kredite zurückzahlen.
Collateralized Debt Obligation – CDO
Ein CDO ist ein ABS, das von einem Spezialfahrzeug (SPV) ausgegeben wird. Die Zweckgesellschaft ist eine Geschäftseinheit oder ein Trust, die speziell zur Emission dieser besicherten Schuldverschreibung gegründet wurde. Die zugrunde liegende Schuld wird manchmal einen CDO weiter klassifizieren.
- Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind CDOs, die aus Bankdarlehen bestehen.
- Collateralized Bond Obligations (CBOs) bestehen aus Anleihen oder anderen CDOs.
- Strukturierte finanzbesicherte CDOs verfügen über zugrunde liegende Vermögenswerte aus ABS, privaten oder gewerblichen MBS- oder REIT-Schuldtiteln (Real Estate Investment Trust).
- Bargeld-CDOs werden durch Kassamarkt-Schuldtitel abgesichert, während andere Kreditderivate synthetische CDOs unterstützen.
Darüber hinaus ist eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) eine komplexe Art von MBS. Im Gegensatz zu einem CDO basiert ein CMO nur auf MBS. Dies bedeutet, dass Zinsänderungen, Vorauszahlungen von Schulden und Hypothekarkreditrisiken besonders stark betroffen sein können.
CDOs und CMOs richten sich beide an institutionelle Anleger, nicht an Einzelpersonen.
In einer GMO können Zins- und Kapitalzahlungen je nach Risiko der Hypotheken in verschiedene Wertpapierklassen unterteilt werden.
In einem CDO werden Instrumente mit unterschiedlicher Bonität und Rendite jedoch in mindestens drei Chargen zusammengefasst, die als Tranchen bezeichnet werden und jeweils den gleichen Reifegrad aufweisen. Die Aktien-Tranchen zahlen die höchste Rendite, weisen jedoch die niedrigste Bonität auf. Die Senior-Tranchen bieten die beste Kreditqualität, aber die niedrigste Rendite. Die Mezzanine-Tranchen liegen in Bezug auf Kreditqualität und Rendite irgendwo zwischen den Aktien- und Senior-Tranchen.
Besondere Überlegungen
Das Thema hypothekenbesicherte Wertpapiere und besicherte Schuldverschreibungen kann nicht ohne Bezugnahme auf die Finanzkrise von 2008 angesprochen werden, die größtenteils durch den Wertverlust von hypothekenbesicherten Wertpapieren verursacht wurde, die durch Subprime-Hypotheken besichert sind.
Die Immobilienblase wurde durch Subprime-Kredite gespeist. Diese Subprime-Hypotheken wurden verpackt und weiterverkauft, um sie neu zu verpacken und an Institute weiterzuverkaufen. Als die Blase zu entleeren begann, wurden Hausbesitzer in den Zahlungsausfall gezwungen, und die Wertpapiere, die Einnahmen aus der Rückzahlung dieser Kredite erzielten, sanken im Wert.
Die Finanzkrise löste sich schließlich auf, und bis 2011 war der hypothekenbesicherte Wertpapiermarkt wieder in eine Art Normalität zurückgekehrt.