Akkretive vs. verwässernde Fusionen: Was ist der Unterschied?
Akkretive vs. verwässernde Fusionen: Ein Überblick
Ein Merger and Acquisition (M & A) -Deal gilt als positiv, wenn das Ergebnis je Aktie (EPS) des erwerbenden Unternehmens nach Abschluss des Deals steigt. Wenn die resultierende Transaktion zu einem Rückgang des Gewinns je Aktie des übernehmenden Unternehmens führt, gilt die Transaktion als verwässernd. Anleger sollten bei dieser Analyse vorsichtig sein. Nicht jedes wertschöpfende Geschäft ist notwendigerweise gut und nicht jedes verwässernde Geschäft ist schlecht.
Verdünnung und Akkretion sind wissenschaftliche Begriffe, die sich auf die Konzentration einer Chemikalie oder eines Elements beziehen. In Verbindung mit Aktienbesitz ist ein finanzielles Ereignis immer dann wertsteigernd, wenn es zu einer Steigerung des EPS führt. Umgekehrt verwässert ein Ereignis immer dann, wenn die resultierende Aktion dazu führt, dass EPS sinkt.
Die zentralen Thesen
- Fusionen und Übernahmen beinhalten die Zusammenlegung von zwei oder mehr Unternehmen durch eine Transaktion.
- Eine wertsteigernde Akquisition wird das Ergebnis je Aktie des übernehmenden Unternehmens erhöhen.
- Eine verwässernde Akquisition wird den Gewinn je Aktie des Erwerbers verringern.
Akkretive Akquisition
Eine wertsteigernde Akquisition wird das Ergebnis je Aktie (EPS) des übernehmenden Unternehmens erhöhen. Akkretive Akquisitionen sind für den Marktpreis des Unternehmens in der Regel günstig, da der von der erwerbenden Firma gezahlte Preis niedriger ist als der Gewinn, den die neue Akquisition voraussichtlich dem Gewinn pro Aktie des übernehmenden Unternehmens verleihen wird.
In der Regel liegt eine wertschöpfende Fusion oder Übernahme vor, wenn das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des übernehmenden Unternehmens größer ist als das des Zielunternehmens.
Eine erfolgreiche Akquisition ähnelt der Praxis des Bootstrapping, bei der ein Erwerber absichtlich ein Unternehmen mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis durch eine Stock-Swap Transaktion kauft , um das Ergebnis je Aktie des neu gegründeten kombinierten Geschäfts nach der Akquisition zu steigern und a Kurssteigerung seiner Aktien.
Während Bootstrapping oft als eine Buchhaltungspraxis missbilligt wird, die das System spielt und die allgemeine Ertragsqualität senkt , wirkt sich eine positive Akquisition positiv auf die kombinierten Synergien einer Fusion aus.
Verwässernde Akquisition
Eine verwässernde Akquisition ist eine Übernahmetransaktion, die das EPS des Erwerbers durch einen geringeren (oder negativen) Ergebnisbeitrag verringert oder wenn zusätzliche Aktien ausgegeben werden, um den Erwerb zu bezahlen. Eine verwässernde Akquisition kann den Shareholder Value vorübergehend verringern , aber wenn die Transaktion einen strategischen Wert hat, kann sie in späteren Jahren möglicherweise zu einem ausreichenden Anstieg des EPS führen.
Wenn die eigenständige Ertragskraft des Zielunternehmens nicht so stark ist wie die des Erwerbers, führt der Zusammenschluss im Allgemeinen zu einer EPS-verwässernden Wirkung für den Erwerber. Dies mag in den ersten ein oder zwei Jahren nach Abschluss der Transaktion zutreffen. Da sich jedoch Umsatz- und Kostensynergien durch Skaleneffekte bemerkbar machen, sollte die Akquisition das Ergebnis steigern .
Der Markt neigt dazu, den Aktienkurs des Erwerbers zu bestrafen, wenn die Vorteile nicht sofort klar sind. Ein niedrigerer EPS bei gleichem Handelsmultiplikator wird schließlich den Aktienkurs senken. (Umgekehrt wird eine Ankündigung eines EPS-positiven Deals im ersten Jahr die Aktionäre schnell mit einem höheren Aktienkurs belohnen.)
Der Gewinn je Aktie errechnet sich aus dem Nettogewinn abzüglich der an die Vorzugsaktionäre gezahlten Dividenden dividiert durch die durchschnittliche Anzahl der ausstehenden Aktien.
EPS und M&A-Deals
Normalerweise besteht das Hauptziel eines Fusionsmodells darin, herauszufinden, ob das übernehmende Unternehmen sein EPS nach Abschluss des Geschäfts erhöhen kann. Angeblich sollte ein Geschäft mit wertsteigernden Konsequenzen zusätzlichen Wert für die Aktionäre des Unternehmens schaffen – ein Ergebnis, das viele als die Hauptaufgabe der Direktoren eines Unternehmens betrachten.
Es gibt viele Gründe, warum der EPS nach einem M&A-Deal steigen könnte. Die Synergie zwischen den beiden Unternehmen könnte zu größeren Skalen- oder Verbundvorteilen führen. Das Kapital oder die Forschungs- und Entwicklungsinstrumente des Zielunternehmens können zu zukünftigen Produktivitäts- oder Umsatzsteigerungen führen. In jedem Fall suchen die Finanzanalysten einen Summenwert, der größer ist als die einzelnen Komponenten.
Als Faustregel betrachten Analysten das KGV jedes Unternehmens. Wenn das Zielunternehmen ein kleineres KGV hat, sollte die Fusion wertsteigernd sein.
Ein kurzfristiger Anstieg des EPS bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass der Deal ein langfristiger Erfolg wird. Die erfolgreiche Durchführung einer Fusion ist ein komplexes und riskantes Unterfangen. Es kann zu zukünftigen unbeabsichtigten Konsequenzen kommen, die am Ende die Bewertung des neuen Unternehmens beeinträchtigen.