Accretive vs. Dilutive Fusionen: Was ist der Unterschied?
Accretive vs. Dilutive Fusionen: Ein Überblick
Ein Merger and Acquisition (M & A) -Deal gilt als positiv, wenn das Ergebnis je Aktie (EPS) des erwerbenden Unternehmens nach Abschluss des Deals steigt. Wenn der resultierende Deal dazu führt, dass das EPS des übernehmenden Unternehmens sinkt, wird der Deal als verwässernd angesehen. Anleger sollten bei dieser Analyse vorsichtig sein. Nicht jeder erfolgreiche Deal ist notwendigerweise gut, und nicht jeder verwässernde Deal ist schlecht.
Verdünnung und Akkretion sind wissenschaftliche Begriffe, die sich auf die Konzentration einer Chemikalie oder eines Elements beziehen. In Verbindung mit dem Aktienbesitz ist ein finanzielles Ereignis immer dann von Vorteil, wenn es zu einer Aufwertung des EPS führt. Umgekehrt ist ein Ereignis immer dann verwässernd, wenn die resultierende Aktion dazu führt, dass EPS abfällt.
Die zentralen Thesen
- Bei Fusionen und Übernahmen werden zwei oder mehr Unternehmenseinheiten durch eine Transaktion zusammengefasst.
- Eine erfolgreiche Akquisition erhöht das Ergebnis je Aktie des erwerbenden Unternehmens.
- Eine verwässernde Akquisition verringert das Ergebnis je Aktie des Erwerbers.
Akkretive Akquisition
Eine erfolgreiche Akquisition erhöht das Ergebnis je Aktie (EPS) des erwerbenden Unternehmens. Akkretive Akquisitionen sind in der Regel günstig für den Marktpreis des Unternehmens, da der vom übernehmenden Unternehmen gezahlte Preis niedriger ist als der Schub, den die neue Akquisition dem EPS des übernehmenden Unternehmens voraussichtlich bringen wird.
Als allgemeine Regel gilt, eine ertragssteigernd tritt Fusion oder Übernahme, wenn der Kurs-Gewinn (P / E) Verhältnis des erwerbenden Unternehmens ist größer als die des Zielunternehmens.
Eine erfolgreiche Akquisition ähnelt der Praxis des Bootstrapping, bei der ein Erwerber absichtlich ein Unternehmen mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis durch eine Stock-Swap Transaktion kauft , um das Ergebnis je Aktie des neu gegründeten kombinierten Geschäfts nach der Akquisition zu steigern und a zu fördern Preisanstieg seiner Aktien.
Während Bootstrapping oft als eine Buchhaltungspraxis missbilligt wird, die das System spielt und die allgemeine Ertragsqualität senkt , wirkt sich eine positive Akquisition positiv auf die kombinierten Synergien einer Fusion aus.
Verwässernde Akquisition
Eine verwässernde Akquisition ist eine Übernahmetransaktion, die das EPS des Erwerbers durch einen niedrigeren (oder negativen) Gewinnbeitrag verringert oder wenn zusätzliche Aktien ausgegeben werden, um die Akquisition zu bezahlen. Eine verwässernde Akquisition kann den Shareholder Value vorübergehend verringern. Wenn die Transaktion jedoch einen strategischen Wert hat, kann dies möglicherweise in späteren Jahren zu einer ausreichenden Steigerung des EPS führen.
Wenn die eigenständige Ertragskapazität des Zielunternehmens nicht so stark ist wie die des Erwerbers, ist die Kombination für den Erwerber im Allgemeinen EPS-verwässernd. Dies mag in den ersten ein oder zwei Jahren nach Abschluss der Transaktion zutreffen. Da sich jedoch Umsatz- und Kostensynergien durch Skaleneffekte bemerkbar machen, sollte die Akquisition zu einer Gewinnsteigerung führen.
Der Markt neigt dazu, den Aktienkurs des Erwerbers zu bestrafen, wenn die Vorteile nicht sofort klar sind. Ein niedrigeres EPS bei demselben Handelsmultiplikator reduziert schließlich den Aktienkurs. (Umgekehrt wird eine Ankündigung eines EPS-positiven Deals im ersten Jahr die Aktionäre schnell mit einem höheren Aktienkurs belohnen.)
Der Gewinn pro Aktie wird berechnet als Nettogewinn abzüglich gezahlter Dividenden an Vorzugsaktionäre geteilt durch die durchschnittliche Anzahl ausstehender Aktien.
EPS- und M & A-Deals
Normalerweise besteht das Hauptziel eines Fusionsmodells darin, herauszufinden, ob das übernehmende Unternehmen sein EPS nach Abschluss des Geschäfts erhöhen kann. Angeblich sollte ein Deal mit positiven Konsequenzen einen zusätzlichen Wert für die Aktionäre des Unternehmens schaffen – ein Ergebnis, das viele als Hauptaufgabe der Direktoren eines Unternehmens betrachten.
Es gibt viele Gründe, warum EPS nach einem M & A-Deal steigen könnte. Die Synergie zwischen den beiden Unternehmen könnte zu größeren Größen- oder Umfangseinsparungen führen. Das Kapital oder die Forschungs- und Entwicklungsinstrumente des Zielunternehmens können zu zukünftigen Produktivitäts- oder Umsatzsteigerungen führen. In jedem Fall suchen die Finanzanalysten nach einem Summenwert, der größer ist als die einzelnen Komponenten.
Als Faustregel betrachten Analysten das KGV jedes Unternehmens. Wenn das Zielunternehmen ein kleineres KGV hat, sollte der Zusammenschluss positiv sein.
Ein vorübergehender Anstieg des EPS bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass der Deal langfristig erfolgreich sein wird. Die erfolgreiche Durchführung einer Fusion ist eine komplexe und riskante Aufgabe. Es kann zukünftige unbeabsichtigte Konsequenzen geben, die die Bewertung des neuen Unternehmens beeinträchtigen.