Wie die Verbriefung von Schulden begann
Bei der Verbriefung wird ein Stapel von Schulden in ein marktfähiges Wertpapier umgewandelt, das durch die ursprünglichen Schulden abgesichert oder verbrieft ist.
Die meisten Schuldtitel bestehen aus Krediten wie Hypotheken, die Banken ihren Kunden gewähren. Jeder auf Forderungen basierende finanzielle Vermögenswert kann jedoch eine Schuldverschreibung unterstützen. Andere Formen der zugrunde liegenden Vermögenswerte umfassen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Kreditkartenschulden und Leasingverhältnisse.
Die zentralen Thesen
- Bei der Verbriefung von Schulden werden Schulden aus verschiedenen Quellen in einem einzigen Wertpapier verpackt, das an Anleger verkauft werden soll.
- Bei vielen dieser Wertpapiere handelt es sich um Stapel von Hypothekendarlehen, die von den Banken verkauft werden, die sie gewährt haben.
- Der Käufer ist in der Regel ein Trust, der die Kredite in ein marktfähiges Wertpapier umwandelt.
Ein Investor, der Aktien eines Unternehmens kauft, hat Anspruch auf das Vermögen des Unternehmens und zukünftige Cashflows. Ebenso hat ein Anleger, der ein verbrieftes Schuldtitelprodukt kauft, einen Anspruch auf die künftige Rückzahlung der zugrunde liegenden Schuldtitel.
Aus Sicht des Anlegers ist die Schuld ein Vermögenswert.
Grundlegendes zur Verbriefung von Schulden
Es sind immer mindestens vier Parteien am Verbriefungsprozess beteiligt. Der erste ist der Kreditnehmer, der einen Kredit aufgenommen und versprochen hat, ihn zurückzuzahlen. Der zweite ist der Kreditgeber, bei dem es sich um die Bank handelt, die den Kredit genehmigt hat.
Dieser Darlehensgeber oder diese Bank hat den ursprünglichen Anspruch auf die Rückzahlung des Darlehensnehmers. Möglicherweise möchte die Bank ihren Gewinn aus dem Kredit jedoch viel schneller als die 20- oder 30-jährige Laufzeit der Kreditgenehmigungen erzielen.
Die Bank kann sofort Geld verdienen, indem sie dieses Darlehen und andere in ihrem Besitz befindliche Kredite zum Nennwert oder in der Nähe an einen Dritten verkauft. Dieser Dritte arbeitet normalerweise als Trust.
Der Trust verdient Geld, indem er eine Reihe von Krediten verbrieft und als neu geprägten Vermögenswert neu verpackt. Der Vermögenswert wird dann an Investoren verkauft, die die vierte Partei in der Kette bilden.
Wenn Sie der Kette folgen, liefert das verbriefte Schuldtitel schließlich Kreditrückzahlungen in Form von Anlagerenditen an die vierte Partei.
Eine kurze Geschichte der Verbriefung von Schulden
Die ersten merkantilistischen Konzerne dienten im späten 17. und frühen 18. Jahrhundert als Mittel zur Verbriefung von Staatsschulden für das britische Empire.
Laut Forschern der Texas Christian University hat Großbritannien seine Schulden umstrukturiert, indem es sie an seine reichsten Unternehmen auslagerte, die wiederum Aktien verkauften, die durch diese Vermögenswerte gedeckt waren.
Dieser Prozess war so weit verbreitet, dass die South Sea Company und die East India Company bis 1720 fast 80% der Staatsschulden hielten. Die Unternehmen wurden im Wesentlichen zu Zweckgesellschaften (Special Purpose Vehicles, SPVs) für das britische Finanzministerium.
Schließlich führten die Sorgen über die Schwäche dieser Unternehmensaktien dazu, dass die Briten die Verbriefung einstellten und sich auf einen konventionelleren Anleihemarkt konzentrierten, um Geld zu sammeln.
Die Wiederbelebung der Verbriefung von Schulden in den 1970er Jahren
Der Markt für Schuldtitel war für die nächsten 200 Jahre praktisch nicht existent. 1970 begannen auf dem Sekundärhypothekenmarkt die ersten hypothekenbesicherten Wertpapiere (MBS) in den Vereinigten Staaten zu sehen.
Der Markt für Verbriefungen von Schuldtiteln begann 1983, als Fannie Mae die ersten besicherten Hypothekenverpflichtungen einführte.
Dieser Prozess hätte ohne die Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), die die ersten Hypotheken-Pass-Through-Wertpapiere garantierte, nicht existieren können.
Vor Ginnie Mae handelten Anleger Einzelkredite auf dem Sekundärmarkt. Da sie nicht verbrieft waren, waren nur sehr wenige Anleger daran interessiert, sie zu kaufen.
Von der Regierung unterstützte Durchgänge wurden zu einer Offenbarung für sekundäre Hypothekenhändler. Sie wurden dann als sichere Investitionen angesehen. Auf Ginnie Mae folgten bald zwei weitere von der Regierung geförderte Unternehmen, Fannie Mae und Freddie Mac.
Fannie Mae hat das Feuer angeheizt, als sie 1983 die ersten Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) emittierte. Der Kongress verdoppelte die CMOs, als er das Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC) schuf, um die Emission von CMOs zu erleichtern.
Bis zum Jahr 2000 hat sich der Handel mit hypothekenbesicherten Wertpapieren zu einem Markt von 6 Billionen US-Dollar entwickelt. Es trug einen großen Teil der Schuld an der Auslösung der Finanzkrise 2008-2009, als viele dieser zugrunde liegenden Hypotheken in Verzug gerieten. Nach ungefähr fünf Jahren im Niemandsland kehrte der Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere zurück. Bis 2018 betrug die Gesamtsumme fast 10 Billionen US-Dollar.