Was sind die Nachteile des Dividendendiskontierungsmodells (DDM)?
Zu den Nachteilen der Verwendung des Dividendendiskontmodells (DDM) gehören die Schwierigkeit genauer Prognosen, die Tatsache, dass Rückkäufe nicht berücksichtigt werden, und die grundsätzliche Annahme, dass nur Erträge aus Dividenden erzielt werden.
Die zentralen Thesen
- Das Dividendendiskontmodell (DDM) hat einige wichtige Nachteile, darunter seine mangelnde Genauigkeit.
- Ein wichtiger limitierender Faktor des DDM ist, dass er nur bei Unternehmen verwendet werden kann, die Dividenden mit steigender Rate zahlen.
- Der DDM gilt auch als zu konservativ, da er Aktienrückkäufe nicht berücksichtigt.
Das DDM weist einer Aktie einen Wert zu, indem es im Wesentlichen eine Art Discounted-Cashflow Analyse (DCF) verwendet, um den aktuellen Wert zukünftiger prognostizierter Dividenden zu bestimmen. Ist der ermittelte Wert höher als der aktuelle Aktienkurs der Aktie, gilt die Aktie als unterbewertet und kaufwürdig.
Während der DDM bei der Bewertung potenzieller Dividendenerträge aus einer Aktie hilfreich sein kann, hat er mehrere inhärente Nachteile.
Nachteil Nr. 1: Muss Dividenden zahlen
Der erste Nachteil des DDM besteht darin, dass er nicht zur Bewertung von Aktien verwendet werden kann, die keine Dividenden zahlen, unabhängig von den Kapitalgewinnen, die durch eine Investition in die Aktie erzielt werden könnten. Der DDM basiert auf der fehlerhaften Annahme, dass der einzige Wert einer Aktie die Kapitalrendite (ROI) ist, die sie durch Dividenden erzielt.
Darüber hinaus funktioniert es nur, wenn die Dividenden in Zukunft voraussichtlich konstant steigen werden. Dies macht das DDM für die Analyse einer Reihe von Unternehmen unbrauchbar. Nur stabile, relativ reife Unternehmen mit einer Erfolgsbilanz bei Dividendenzahlungen können mit dem DDM verwendet werden.
Dies bedeutet, dass Investoren, die nur das DDM nutzen, wachstumsstarke Unternehmen wie Google (GOOG) verpassen würden.
Nachteil Nr. 2: Viele Annahmen erforderlich
Ein weiteres Manko des DDM ist die Tatsache, dass die von ihm verwendete Wertberechnung eine Reihe von Annahmen wie Wachstumsrate, erforderliche Rendite und Steuersatz erfordert. Dazu gehört, dass das DDM-Modell davon ausgeht, dass Dividenden und Erträge korreliert sind.
Ein Beispiel ist die Tatsache, dass sich die Dividendenrenditen im Laufe der Zeit stark ändern. Wenn eine der bei der Berechnung getroffenen Prognosen oder Annahmen auch nur geringfügig falsch ist, kann dies dazu führen, dass ein Analyst einen Wert für eine Aktie festlegt, der in Bezug auf Über oder Unterbewertung deutlich daneben liegt.
Es gibt eine Reihe von Variationen des DDM, die versuchen, dieses Problem zu überwinden. Die meisten von ihnen beinhalten jedoch zusätzliche Projektionen und Berechnungen, die ebenfalls mit Fehlern behaftet sind, die sich im Laufe der Zeit vergrößern.
Nachteil Nr. 3: Ignoriert Rückkäufe
Zusätzliche Kritik am DDM besteht darin, dass die Aktionäre bewirken. Das Ignorieren von Aktienrückkäufen veranschaulicht das Problem mit dem DDM, bei der Schätzung des Aktienwerts insgesamt zu konservativ zu sein. Unterdessen machen es die Steuerstrukturen in anderen Ländern vorteilhafter, Aktienrückkäufe statt Dividenden durchzuführen.