Westliches Konto
Was ist ein Western Account?
Ein Western-Konto ist eine Art Vereinbarung zwischen Underwritern (AAU), bei der jeder Underwriter sich bereit erklärt, die Verantwortung nur für einen bestimmten Teil der gesamten Neuemission zu teilen. Sie sind das Gegenteil eines „ Ostkontos “, bei dem jeder Zeichner die Verantwortung für die gesamte Emission trägt.
Westliche Konten sind bei einigen Versicherern beliebt, da sie ihre effektive Haftung verringern, falls sich die Neuemission als schwieriger als erwartet herausstellt. Andererseits begrenzen westliche Konten auch das potenzielle Aufwärtspotenzial der Underwriter für den Fall, dass die Neuemission ungewöhnlich erfolgreich ist.
Die zentralen Thesen
- Ein westliches Konto ist eine Art AAU, bei der die Parteien eines Zeichnungskonsortiums vereinbaren, nur für ihre eigene Zuteilung der neuen Wertpapieremission verantwortlich zu sein.
- Im Gegensatz dazu verlangt die östliche Kontostruktur, dass alle Parteien die Haftung für die gesamte Emission teilen.
- In beiden Fällen versuchen die Zeichner, von der Spanne zwischen dem an den Emittenten gezahlten Preis und dem vom investierenden Publikum erzielten Preis zu profitieren.
Wie westliche Konten funktionieren
Das westliche Konto ist eine der Möglichkeiten, mit denen Underwriter versuchen, das mit der Veröffentlichung neuer Wertpapiere verbundene Risiko zu steuern, beispielsweise im Fall eines Börsengangs (IPO). Diese Transaktionen sind für die beteiligten Zeichner von Natur aus riskant, da sie unabhängig vom Preis, zu dem diese Wertpapiere dann an die Öffentlichkeit verkauft werden können, einen bestimmten Geldbetrag an den Emittenten des Wertpapiers zahlen müssen. Der Gewinn des Zeichners basiert auf der Spanne zwischen dem an den Emittenten gezahlten Preis und dem Preis, der letztendlich aus dem Verkauf der neuen Wertpapiere an die Öffentlichkeit erzielt wird.
Um dieses Risiko zu minimieren, führen Underwriter in der Regel Neuemissionen in Zusammenarbeit miteinander durch und bilden so genannte Underwriting-Konsortien. Wenn mehrere Zeichnungsfirmen auf diese Weise zusammengeführt werden, müssen natürlich die Rechte und Pflichten der beteiligten Parteien klar abgegrenzt werden. Dies wird durch explizite Vereinbarungen erreicht, die als AAUs bezeichnet werden und festlegen, welcher Underwriter für welchen Teil der Neuemission verantwortlich ist.
Das westliche Konto, auch als „geteiltes Konto“ bekannt, ist lediglich ein gängiges Beispiel für eine AAU-Struktur. Darin verpflichtet sich jeder Zeichner, nur für den Teil der Emission zu haften, den er in sein eigenes Inventar aufnimmt. Wenn eines der von anderen Zeichnern gehaltenen Wertpapiere nicht verkauft (oder enttäuschende Preise erzielt), wird dieses Risiko nur von dem spezifischen Zeichner getragen, der dieses Inventar noch hält.
Beispiel eines westlichen Kontos
Die XYZ Corporation ist ein führendes Fertigungsunternehmen, das sich auf den Börsengang vorbereitet. Das Managementteam ist ein Experte in seiner Branche, kennt sich jedoch nicht besonders mit den Finanzmärkten aus. Aus diesem Grund stellen sie einen Lead Underwriter ein, der wiederum ein Konsortium von Unternehmen bildet, die gemeinsam für die Durchführung des Börsengangs von XYZ verantwortlich sind.
Gemäß den Bedingungen dieser Transaktion wird XYZ von den Zeichnern eine Summe gezahlt, die 25 USD pro Aktie entspricht. Um von der Transaktion zu profitieren, muss das Zeichnungskonsortium versuchen, seine Aktien für mehr als 25 USD pro Aktie an andere Investoren zu verkaufen.
Bei der Bildung ihres Konsortiums haben die Underwriter von XYZ eine AAU übernommen, die der westlichen Kontostruktur nachempfunden ist. Dementsprechend übernahm jede der beteiligten Zeichnungsfirmen nur die Verantwortung für einen bestimmten Teil der neu ausgegebenen Aktien. Aus diesem Grund variiert der endgültige Gewinn oder Verlust der Zeichner von Unternehmen zu Unternehmen.