Der Vermögenseffekt

Was ist der Vermögenseffekt?

Der Vermögenseffekt ist eine verhaltensökonomische Theorie, die besagt, dass Menschen mit steigendem Wert ihres Vermögens mehr ausgeben. Die Idee ist, dass die Verbraucher mehr finanziell sicher und zuversichtlich über ihren Reichtum fühlen, wenn ihre Häuser oder Anlageportfolios im Wert steigen. Sie fühlen sich reicher, auch wenn ihre Einnahmen und Fixkosten die gleichen sind wie zuvor.

So funktioniert der Vermögenseffekt

Der Vermögenseffekt spiegelt den psychologischen Effekt wider, den steigende Vermögenswerte, wie sie während eines Bullenmarktes auftreten, auf das Konsumverhalten der Verbraucher haben. Das Konzept geht darauf ein, wie das Sicherheitsgefühl, das als Verbrauchervertrauen bezeichnet wird, durch erhebliche Wertsteigerungen von Anlageportfolios gestärkt wird. Zusätzliches Vertrauen trägt zu einem höheren Ausgabenniveau und einem geringeren Sparniveau bei.

Diese Theorie lässt sich auch auf Unternehmen übertragen. Unternehmen neigen dazu, ihre Einstellungsquote und Investitionsausgaben (CapEx) als Reaktion auf steigende Vermögenswerte zu erhöhen, ähnlich wie auf der Verbraucherseite.

Was dies bedeutet, ist das Wirtschaftswachstum während der Hausse-und erodieren in stärken soll Bärenmärkte.

Besondere Überlegungen

Auf den ersten Blick macht die Vorstellung, dass der Vermögenseffekt den privaten Konsum ankurbelt, Sinn. Es ist vernünftig anzunehmen, dass jeder, der auf enorme Gewinne aus einem Haus- oder Aktienportfolio setzt, eher geneigt ist, einen teuren Urlaub, ein neues Auto oder andere diskretionäre Gegenstände zu kaufen.

Dennoch behaupten Kritiker, dass steigendes Vermögen einen viel geringeren Einfluss auf die Konsumausgaben haben sollte als andere Faktoren wie Steuern, Haushaltsausgaben und Beschäftigungstrends. Warum? Denn ein Wertzuwachs des Portfolios eines Anlegers ist nicht gleichbedeutend mit einem höheren verfügbaren Einkommen.

Zunächst Aktienmarkt muss Gewinne werden als nicht realisiert. Ein nicht realisierter Gewinn ist ein Gewinn, der auf dem Papier existiert, aber noch nicht gegen Bargeld verkauft werden muss. Gleiches gilt für explodierende Immobilienpreise.

Beispiel für den Vermögenseffekt

Befürworter des Vermögenseffekts können auf mehrere Fälle hinweisen, in denen erhebliche Zins und Steuererhöhungen während der Hausse die Konsumausgaben nicht bremsten. Die Ereignisse von 1968 sind ein gutes Beispiel.

Die Steuern wurden um 10 % erhöht, aber die Menschen gaben weiterhin mehr aus. Auch wenn das verfügbare Einkommen aufgrund der zusätzlichen Steuerbelastung zurückging, wuchs das Vermögen weiter, da der Aktienmarkt anhaltend höher kletterte.

Kritik am Reichtumseffekt

Dennoch gibt es unter Marktexperten erhebliche Debatten darüber, ob der Vermögenseffekt wirklich existiert oder nicht, insbesondere im Kontext des Aktienmarktes. Einige glauben, dass der Effekt mehr mit Korrelation und nicht mit Kausalität zu tun hat, und vermuten, dass höhere Ausgaben zu einer Wertsteigerung führen und nicht umgekehrt.

Immobilienvermögen vs. Aktienmarktvermögenseffekt

Obwohl es noch nicht endgültig verbunden ist, gibt es solidere Beweise dafür, dass höhere Ausgaben mit höheren Immobilienwerten in Verbindung gebracht werden.

Die Wirtschaftskoryphäen Karl Case und Robert Shiller, die Entwickler  der Case-Shiller-Hauspreisindizes, machten sich zusammen mit John Quigley daran, die Vermögenseffekttheorie zu erforschen, indem sie Daten von 1982 bis 1999 zusammenstellten. Die Ergebnisse wurden in einem Papier mit dem Titel „Vergleich von Vermögen“ präsentiert Effekte: der Aktienmarkt im Vergleich zum Wohnungsmarkt“ fanden „bestenfalls schwache Beweise“ für einen Effekt des Aktienmarktvermögens, aber starke Beweise dafür, dass Schwankungen des Immobilienmarktvermögens bedeutende Auswirkungen auf den Konsum haben.

Später erweiterten die Autoren ihre Studie zu Vermögen und Konsumausgaben in einem Panel von US-Bundesstaaten auf einen erweiterten Zeitraum von 37 Jahren, von 1975 bis zum zweiten Quartal 2012. Dieim Januar 2013 veröffentlichtenErgebnisse zeigten, dass ein Anstieg des Immobilienvermögens, ähnlich dem Anstieg zwischen 2001 und 2005 würden die Haushaltsausgaben in den vier Jahren insgesamt um rund 4,3 % steigen. Im Gegensatz dazu würde ein Rückgang des Immobilienvermögens vergleichbar mit dem Crash zwischen 2005 und 2009 einen Ausgabenrückgang von rund 3,5 % verursachen.

Mehrere andere Ökonomen haben die Behauptungen unterstützt, dass ein Anstieg des Immobilienvermögens zusätzliche Ausgaben fördert. Andere bestreiten diese Theorien jedoch und behaupten, dass die bisherige Forschung zu diesem Thema überbewertet wurde.