Der Reichtumseffekt

Was ist der Vermögenseffekt?

Der Vermögenseffekt ist eine verhaltensökonomische Theorie, die besagt, dass Menschen mit steigendem Wert ihres Vermögens mehr ausgeben. Die Idee ist, dass die Verbraucher mehr finanziell sicher und zuversichtlich über ihren Reichtum fühlen, wenn ihre Häuser oder Anlageportfolios im Wert steigen. Sie fühlen sich reicher, auch wenn ihr Einkommen und ihre Fixkosten dieselben sind wie zuvor.

Wie der Vermögenseffekt funktioniert

Der Vermögenseffekt spiegelt den psychologischen Effekt wider, den steigende Vermögenswerte, wie sie beispielsweise während eines Bullenmarktes auftreten, auf das Konsumverhalten haben. Das Konzept geht darauf ein, wie das Sicherheitsgefühl, das als Verbrauchervertrauen bezeichnet wird, durch beträchtliche Wertsteigerungen von Anlageportfolios gestärkt wird. Zusätzliches Vertrauen trägt zu höheren Ausgaben und niedrigeren Einsparungen bei.

Diese Theorie kann auch auf Unternehmen angewendet werden. Unternehmen tendieren dazu, ihr Einstellungsniveau und ihre Investitionsausgaben (CapEx) als Reaktion auf steigende Vermögenswerte zu erhöhen, ähnlich wie dies auf der Verbraucherseite zu beobachten ist.

Dies bedeutet, dass das Wirtschaftswachstum während der Bullenmärkte stärker werden sollte – und an den Bärenmärkten schwinden sollte.

Besondere Überlegungen

Auf den ersten Blick ist die Vorstellung sinnvoll, dass der Vermögenseffekt den persönlichen Konsum ankurbelt. Es ist anzunehmen, dass jeder, der auf enormen Gewinnen aus einem Haus oder einem Aktienportfolio sitzt, eher dazu neigt, sich auf einen teuren Urlaub, ein neues Auto oder andere diskretionäre Dinge einzulassen.

Kritiker behaupten jedoch, dass die Erhöhung des Vermögensvermögens einen viel geringeren Einfluss auf die Verbraucherausgaben haben sollte als andere Faktoren wie Steuern, Haushaltsausgaben und Beschäftigungstrends. Warum? Denn ein Wertzuwachs des Portfolios eines Anlegers bedeutet eigentlich kein höheres verfügbares Einkommen.

Zunächst Aktienmarkt muss Gewinne werden als nicht realisiert. Ein nicht realisierter Gewinn ist ein Gewinn, der auf dem Papier vorhanden ist, der jedoch noch nicht gegen Bargeld verkauft werden muss. Gleiches gilt für rasante Immobilienpreise.

Beispiel für den Vermögenseffekt

Befürworter des Vermögenseffekts können auf mehrere Fälle hinweisen, in denen signifikante Zins und Steuererhöhungen während der Bullenmärkte die Konsumausgaben nicht bremsen konnten. Die Ereignisse von 1968 sind ein gutes Beispiel.

Die Steuern wurden um 10% angehoben, doch die Menschen gaben weiterhin mehr aus. Obwohl das verfügbare Einkommen aufgrund der zusätzlichen Steuerbelastung zurückging, wuchs das Vermögen weiter, da der Aktienmarkt anhaltend höher stieg.

Kritik am Vermögenseffekt

Dennoch gibt es unter Marktexperten erhebliche Debatten darüber, ob der Vermögenseffekt tatsächlich besteht oder nicht, insbesondere im Kontext des Aktienmarktes. Einige glauben, dass der Effekt mehr mit Korrelation und nicht mit Kausalität zu tun hat, und schlagen vor, dass höhere Ausgaben zu einer Wertsteigerung von Vermögenswerten führen, nicht umgekehrt.

Immobilien- / Börsenvermögenseffekt

Obwohl es noch nicht endgültig verbunden ist, gibt es robustere Belege dafür, dass höhere Ausgaben mit höheren Hauswerten verbunden sind.

Die Wirtschaftsgrößen Karl Case und Robert Shiller, die Entwickler  der Case-Shiller-Immobilienpreisindizes, haben sich zusammen mit John Quigley daran gemacht, die Theorie des Vermögenseffekts durch Zusammenstellung von Daten von 1982 bis 1999 zu untersuchen. Die Ergebnisse wurden in einem Artikel mit dem Titel „Comparing Wealth Auswirkungen: Der Aktienmarkt im Vergleich zum Immobilienmarkt “,„ bestenfalls schwache Beweise “für einen Effekt des Börsenvermögens, aber starke Beweise dafür, dass Schwankungen des Immobilienmarktvermögens wichtige Auswirkungen auf den Konsum haben.

Die Autoren erweiterten später ihre Studie über Wohlstand und Konsumausgaben in einer Gruppe von US-Bundesstaaten auf einen erweiterten Zeitraum von 37 Jahren von 1975 bis zum zweiten Quartal 2012. Dieim Januar 2013 veröffentlichtenErgebnisse zeigten, dass ein Anstieg des Wohneigentums Ähnlich wie beim Anstieg zwischen 2001 und 2005 würden die Haushaltsausgaben in den vier Jahren um insgesamt rund 4,3% steigen. Ein mit dem Crash zwischen 2005 und 2009 vergleichbarer Rückgang des Wohneigentums würde dagegen zu einem Ausgabenrückgang von rund 3,5% führen.

Mehrere andere Ökonomen haben Behauptungen unterstützt, dass eine Zunahme des Wohneigentums zusätzliche Ausgaben fördert. Andere bestreiten diese Theorien jedoch und behaupten, dass frühere Forschungen zu diesem Thema überbewertet wurden.