Faktoren, die die Verwässerung des Black-Scholes-Warrants beeinflussen

Ein Optionsschein ist wie eine Option, außer dass er von einem Unternehmen ausgegeben wird. Der Optionsschein gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines bestimmten Zeitraums Aktien des Unternehmens zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Wenn ein Investor einen Optionsschein ausübt, kauft er Aktien vom Unternehmen und diese Erlöse sind eine Kapitalquelle für das Unternehmen. Obwohl Optionsscheine nicht so häufig sind, ist es wichtig zu verstehen, was sie sind und wie sie zu bewerten sind, falls ein Unternehmen, das Sie besitzen, Optionsscheine anbietet oder dies in Zukunft tun könnte.

Optionsscheine erklärt

Wie eine Option repräsentiert ein Warrant kein tatsächliches Eigentum an den Aktien des Unternehmens; es ist einfach das Recht (aber nicht die Verpflichtung), in Zukunft Aktien zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Ein Warrant hat in der Regel eine viel längere Laufzeit als eine Call-Option, mit einer Laufzeit von fünf oder zehn Jahren. Einige Optionsscheine sind sogar unbefristet.

Obwohl Optionsscheine Optionen ähneln, gibt es einige wichtige Unterschiede. Erstens werden Optionen von anderen Anlegern oder Market Makern geschrieben, während Optionsscheine in der Regel von Unternehmen ausgegeben werden. Optionsscheine werden oft außerbörslich gehandelt und haben nicht die standardisierten Eigenschaften von Optionskontrakten. Das Unternehmen kann jede gewünschte Art von Vertrag erstellen, während ein Optionsschreiber dies nicht kann. Außerdem verwässern Optionen die derzeitigen Aktionäre nicht, während Optionsscheine dies sind. Dies liegt daran, dass bei Ausübung eines Optionsscheins neue Aktien ausgegeben werden.

Obwohl es mehrere Arten von Optionsscheinen gibt, sind die häufigsten Typen abnehmbar und nackt. Abtrennbare Optionsscheine werden in Verbindung mit anderen Wertpapieren (wie Anleihen oder Vorzugsaktien) ausgegeben und können getrennt von diesen gehandelt werden. Naked Warrants werden unverändert und ohne begleitende Wertpapiere ausgegeben.

Andere, weniger verbreitete Optionsscheine sind Eheoptionsscheine, die nur ausgeübt werden können, wenn die beigefügte Anleihe/Vorzugsaktie abgegeben wird, und  Put-Optionsscheine, die zur Absicherung von Mitarbeiteroptionsprogrammen verwendet werden können.

Warum werden sie ausgegeben?

Der häufigste Grund für ein Unternehmen, Optionsscheine auszugeben, ist die Bereitstellung eines „Süßstoffs“ für eine Anleihe- oder Vorzugsaktienausgabe. Durch das Hinzufügen der Optionsscheine erhofft sich das Unternehmen bessere Konditionen (niedrigere Zinsen) für die Schuldtitel oder Vorzugsaktien. Darüber hinaus stellen Optionsscheine eine potenzielle Kapitalquelle für die Zukunft dar und können somit Unternehmen, die keine weiteren Anleihen oder Vorzugsaktien begeben können oder wollen, eine Möglichkeit zur Kapitalbeschaffung bieten.

Darüber hinaus gibt es bestimmte buchhalterische Vorteile. Emittenten können die Treasury-Stock-Methode verwenden, um den Gewinn je Aktie zu berechnen, und der amortisierte Optionswert kann verwendet werden, um den Zinsaufwand und die Steuervorteile zu erhöhen .

Seltener werden Optionsscheine im Rahmen des Rekapitalisierungsplans eines insolventen Unternehmens ausgegeben. Während die Inhaber von Stammaktien in der Regel bei einem Konkurs vernichtet werden, bietet die Ausgabe von Optionsscheinen für bald wertlose Aktien dem Unternehmen eine zukünftige Eigenkapitalquelle (wenn Aktionäre diese Optionsscheine ausüben) und bewahrt einen gewissen Goodwill in der ehemaligen Aktionärsbasis.

Bewertung von Optionsscheinen mit dem Black-Scholes-Modell

Obwohl es mehrere mögliche Methoden zur Bewertung eines Optionsscheins gibt, wird häufig eine modifizierte Version des Black-Scholes Modells verwendet. Diese Formel gilt für Optionen im europäischen Stil, und obwohl Optionen im amerikanischen Stil theoretisch mehr wert sind, gibt es in der Praxis keinen großen Preisunterschied.

Im Black-Scholes-Modell wird die Bewertung einer Call-Option wie folgt ausgedrückt:

Aufgrund der Verwässerung, die Warrants darstellen, muss der Wert dieser Calls durch (1 + q) geteilt werden, wobei q das Verhältnis von Warrants zu ausstehenden Aktien ist, unter der Annahme, dass jeder Warrant eine Aktie wert ist.

Die Formel gibt den theoretischen Wert einer Option an. Worum es in der realen Welt gehandelt wird, kann unterschiedlich sein. Um aktuelle Optionsscheinpreise zu finden, führen Sie eine Symbolsuche für den Aktienoptionsschein durch, an dem Sie interessiert sind, auf NYSE.com oder nasdaq.com. Klicken Sie auf das bereitgestellte Optionsscheinsymbol, um den aktuellen Preis zu erhalten. Das folgende Beispiel zeigt Preisinformationen für Optionsscheine für Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).

Wie der Preisschnappschuss zeigt, können Optionsscheine wie Aktien oder Optionen gehandelt werden. Solange jemand anderes zum Kaufen oder Verkaufen vorhanden ist, kann der Optionsschein jederzeit bis zum Verfall gehandelt werden.

Faktoren, die die Optionsscheinpreise beeinflussen

Über die obige Berechnung hinaus sollten Anleger bei der Bewertung des Preises eines Optionsscheins die folgenden Faktoren berücksichtigen.

Kurs des Basiswerts: Je höher der Kurs des Basiswerts, desto wertvoller wird der Warrant. Denn liegt der Kurs der Aktie unter dem Ausübungspreis des Optionsscheins, gibt es keinen Grund, den Optionsschein auszuüben, da es günstiger ist, die Aktie auf dem freien Markt zu kaufen.

Tage bis zur Fälligkeit: Im Allgemeinen werden Optionen und Optionsscheine im Laufe der Zeit und dem näher rückenden Verfall weniger wert. Dieses Phänomen wird auch als „ Zeitverfall “ bezeichnet und beschleunigt sich, wenn sich der Verfall nähert, wenn der Ausübungspreis über dem aktuellen Preis liegt.

Dividende: Optionsscheininhaber haben keinen Anspruch auf Dividenden, und die entsprechende Reduzierung des Aktienkurses bei einer Dividendenausschüttung an Stammaktionäre verringert den Wert des Optionsscheins.

Zinssatz/Risikofreier Zinssatz : Höhere Zinssätze erhöhen den Wert von Optionsscheinen.

Implizite Volatilität: Je höher die Volatilität ist, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Warrant letztendlich im Geld ist, und desto höher ist der Wert des Warrants.

Verwässerung: Da die Ausübung eines Optionsscheins die ausstehenden Aktien eines Unternehmens erhöht, fügt diese Verwässerung der Bewertung eine Wendung hinzu, die bei der normalen Optionsbewertung nicht vorhanden ist. Eine potenzielle Verwässerung kann den Kurs der Stammaktie daran hindern, zu steigen.

Prämie: Optionsscheine können gegen Prämie ausgegeben werden; je niedriger die Prämie, desto wertvoller ist der Warrant.

Gearing/Hebel: Das Gearing ist das Verhältnis des Aktienkurses zur Optionsprämie und spiegelt wider, wie stark sich der Preis des Optionsscheins bei einer bestimmten Veränderung der Aktie ändert. Je höher die Verzahnung, desto wertvoller ist der Optionsschein.

Beschränkungen: Obwohl sie mathematisch sehr schwer zu quantifizieren sind, wirken sich alle Beschränkungen bei der Ausübung von Optionsscheinen auf den Wert eines Optionsscheins in der Regel negativ aus. Eine häufige Einschränkung ist der Unterschied zwischen Optionsscheinen amerikanischer und europäischer Art. Optionsscheine amerikanischer Art können jederzeit ausgeübt werden, während Optionsscheine europäischer Art nur am Verfallsdatum ausgeübt werden können. Ersteres ist wertvoller als letzteres.

Die Quintessenz

Ein Optionsschein ist im Grunde eine langfristige Option, die von einem Unternehmen ausgegeben wird. Anleger müssen einige Anpassungen für einzigartige Faktoren wie Verwässerung vornehmen, aber eine grundlegende Black-Scholes-Optionspreisformel liefert eine vernünftige Einschätzung des Wertes des Optionsscheins. Aktuelle Optionsscheinpreise können auch online abgerufen werden, beispielsweise auf den Websites der NYSE oder NASDAQ. Optionsscheine können jederzeit gekauft oder verkauft werden, obwohl nicht alle Optionsscheine aktiv gehandelt werden. Überprüfen Sie daher das Volumen eines Optionsscheins, bevor Sie sich für den Handel entscheiden.