Faktoren, die die Black-Scholes-Warrant-Verdünnung beeinflussen
Ein Optionsschein ist wie eine Option, außer dass er von einem Unternehmen ausgegeben wird. Der Warrant gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines festgelegten Zeitraums Aktien von der Gesellschaft zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Wenn ein Investor einen Optionsschein ausübt, kauft er oder sie Aktien vom Unternehmen und diese Einnahmen sind eine Kapitalquelle für das Unternehmen. Während Optionsscheine nicht so häufig sind, ist es wichtig zu verstehen, was sie sind und wie sie zu bewerten sind, falls ein Unternehmen, an dem Sie beteiligt sind, Optionsscheine anbietet oder dies in Zukunft tun könnte.
Optionsscheine erklärt
Wie eine Option stellt ein Optionsschein kein tatsächliches Eigentum an den Aktien des Unternehmens dar; Es ist einfach das Recht (aber nicht die Verpflichtung), in Zukunft Aktien zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Ein Warrant hat in der Regel eine viel längere Lebensdauer als eine Call-Option. Die Laufzeit beträgt fünf oder zehn Jahre. Einige Optionsscheine sind sogar unbefristet.
Obwohl Optionsscheine Optionen ähneln, gibt es einige wichtige Unterschiede. Erstens werden Optionen von anderen Anlegern oder Market Makern geschrieben, während Optionsscheine in der Regel von Unternehmen ausgegeben werden. Optionsscheine werden häufig außerbörslich gehandelt und verfügen nicht über die standardisierten Merkmale von Optionskontrakten. Das Unternehmen kann jede Art von Vertrag erstellen, während ein Optionsschreiber dies nicht kann. Darüber hinaus sind Optionen für aktuelle Aktionäre nicht verwässernd, während Optionsscheine dies sind. Dies liegt daran, dass bei Ausübung eines Optionsscheins neue Aktien ausgegeben werden.
Obwohl es verschiedene Arten von Optionsscheinen gibt, sind die häufigsten Arten abnehmbar und nackt. Abnehmbare Optionsscheine werden in Verbindung mit anderen Wertpapieren (wie Anleihen oder Vorzugsaktien) ausgegeben und können getrennt von diesen gehandelt werden. Naked Warrants werden unverändert und ohne Begleitpapiere ausgegeben.
Andere weniger verbreitete Arten von Optionsscheinen sind verheiratete Optionsscheine, die nur ausgeübt werden können, wenn die beigefügte Anleihe / Vorzugsaktie zurückgegeben wird, und Optionsscheine, die zur Absicherung von Mitarbeiteroptionsprogrammen verwendet werden können.
Warum werden sie ausgestellt?
Der häufigste Grund für die Ausgabe von Optionsscheinen durch ein Unternehmen ist die Bereitstellung eines „Süßungsmittels“ für eine Anleihe oder ein Angebot von Vorzugsaktien. Durch das Hinzufügen der Optionsscheine hofft das Unternehmen, bessere Konditionen (niedrigere Zinssätze) für die Schuldtitel oder Vorzugsaktien zu erhalten. Darüber hinaus stellen Optionsscheine eine potenzielle Kapitalquelle für die Zukunft dar und können daher Unternehmen, die keine weiteren Schuldtitel oder Vorzugsaktien ausgeben können oder möchten, eine Kapitalbeschaffungsoption anbieten.
Darüber hinaus gibt es bestimmte buchhalterische Vorteile. Emittenten können das Ergebnis je Aktie nach der Treasury-Stock-Methode berechnen, und der amortisierte Optionsscheinwert kann zur Erhöhung des Zinsaufwands und der Steuervorteile verwendet werden.
Seltener werden Optionsscheine im Rahmen des Rekapitalisierungsplans eines bankrotten Unternehmens ausgegeben. Während die Inhaber von Stammaktien in der Regel bei einer Insolvenz ausgelöscht werden, bietet die Ausgabe von Optionsscheinen für bald wertlose Aktien dem Unternehmen eine zukünftige Eigenkapitalquelle (wenn die Aktionäre diese Optionsscheine ausüben) und bewahrt einen gewissen Goodwill in der früheren Aktionärsbasis.
Bewertung von Optionsscheinen mit dem Black-Scholes-Modell
Obwohl es mehrere mögliche Methoden zur Bewertung eines Optionsscheins gibt, wird üblicherweise eine modifizierte Version des Black-Scholes Modells verwendet. Diese Formel gilt für Optionen im europäischen Stil, und obwohl Optionen im amerikanischen Stil theoretisch mehr wert sind, gibt es in der Praxis keinen großen Preisunterschied.
Im Black-Scholes-Modell wird die Bewertung einer Call-Option wie folgt ausgedrückt:
Aufgrund der Verwässerung, die Optionsscheine darstellen, muss der Wert dieser Aufforderung durch (1 + q) geteilt werden, wobei q das Verhältnis von Optionsscheinen zu ausstehenden Aktien ist, vorausgesetzt, jeder Optionsschein ist eine Aktie wert.
Die Formel gibt den theoretischen Wert einer Option an. Was es in der realen Welt handelt, kann unterschiedlich sein. Um die aktuellen Optionsscheinpreise zu ermitteln, suchen Sie auf NYSE.com oder nasdaq.com nach Symbolen für den Aktienoptionsschein, an dem Sie interessiert sind. Klicken Sie auf das bereitgestellte Optionsscheinsymbol, um den aktuellen Preis zu erhalten. Das folgende Beispiel zeigt Informationen zu Optionsscheinpreisen für Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).
Wie der Preisschnappschuss zeigt, können Optionsscheine wie Aktien oder Optionen gehandelt werden. Solange es eine andere Person gibt, von der gekauft oder verkauft werden kann, kann der Optionsschein jederzeit bis zum Ablauf gehandelt werden.
Faktoren, die die Optionsscheinpreise beeinflussen
Über die obige Berechnung hinaus sollten Anleger bei der Bewertung des Preises eines Optionsscheins die folgenden Faktoren berücksichtigen.
Basiswert des Wertpapiers : Je höher der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers ist, desto wertvoller wird der Optionsschein. Wenn der Kurs der Aktie unter dem Ausübungspreis des Optionsscheins liegt, gibt es keinen Grund, den Optionsschein auszuüben, da es billiger ist, die Aktie auf dem freien Markt zu kaufen.
Tage bis zur Fälligkeit: Im Allgemeinen sind Optionen und Optionsscheine im Laufe der Zeit weniger wert und der Ablauf rückt näher. Dieses Phänomen wird auch als “ Zeitverfall “ bezeichnet und beschleunigt sich, wenn sich der Ablauf nähert, wenn der Ausübungspreis über dem aktuellen Preis liegt.
Dividende: Optionsscheininhaber haben keinen Anspruch auf Dividenden, und die entsprechende Reduzierung des Aktienkurses bei Ausgabe einer Dividende an Stammaktionäre verringert den Wert des Optionsscheins.
Zinssatz / risikofreier Zinssatz : Höhere Zinssätze erhöhen den Wert von Optionsscheinen.
Implizite Volatilität: Je höher die Volatilität ist, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Warrant letztendlich im Geld ist, und desto höher ist der Wert des Warrants.
Verwässerung: Da die Ausübung eines Optionsscheins die ausstehenden Aktien eines Unternehmens erhöht, führt diese Verwässerung zu einer Wendung der Bewertung, die bei der normalen Optionsbewertung nicht vorhanden ist. Eine mögliche Verwässerung kann den Preisanstieg der Stammaktien behindern.
Prämie: Optionsscheine können zu Prämien ausgegeben werden. Je niedriger die Prämie, desto wertvoller der Haftbefehl.
Gearing / Leverage: Gearing ist das Verhältnis des Aktienkurses zur Warrant-Prämie und gibt an, um wie viel sich der Preis des Warrants für eine bestimmte Änderung der Aktie ändert. Je höher das Getriebe, desto wertvoller der Haftbefehl.
Einschränkungen: Obwohl es sehr schwierig ist, mathematisch zu quantifizieren, wirken sich Einschränkungen bei der Ausübung von Optionsscheinen in der Regel negativ auf den Wert eines Optionsscheins aus. Eine häufige Einschränkung ist der Unterschied zwischen Optionsscheinen im amerikanischen und europäischen Stil. Optionsscheine im amerikanischen Stil erlauben die Ausübung jederzeit, während Optionsscheine im europäischen Stil nur am Ablaufdatum ausgeübt werden können. Ersteres ist wertvoller als Letzteres.
Das Fazit
Ein Warrant ist im Grunde eine langfristige Option, die von einem Unternehmen ausgegeben wird. Anleger müssen einige Anpassungen vornehmen, um eindeutige Faktoren wie die Verwässerung zu berücksichtigen. Eine grundlegende Preisformel für Black-Scholes-Optionen führt jedoch zu einer angemessenen Bewertung des Wertes des Optionsscheins. Aktuelle Warrant-Preise finden Sie auch online, beispielsweise auf den Websites von NYSE oder NASDAQ. Optionsscheine können jederzeit gekauft oder verkauft werden, obwohl nicht alle Optionsscheine aktiv gehandelt werden. Überprüfen Sie daher das Volumen eines Optionsscheins, bevor Sie sich für den Handel mit einem Optionsschein entscheiden.