Wahlen in Frankreich: Europäische Stabilität auf dem Spiel

Von Alessandro Albano

Marine Le Pens Wiederaufstieg gegen Emmanuel Macron, nur wenige Stunden vor der ersten Runde der Präsidentschaftswahlen, hat ein altes Mantra in der europäischen Politik wiederbelebt: Populismus und die Angst vor einem erneuten Austritt aus der EU nach dem, was 2016 mit dem Vereinigten Königreich geschah.

Diese Befürchtungen sind schnell auf die Märkte übergeschwappt: Der Spread zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen, der ein Indikator für das politische Risiko Frankreichs ist, ist in dieser Woche um etwa 20 Basispunkte gestiegen, und die Renditen 10-jähriger französischer Anleihen sind auf über 1,25 % (das Niveau vom Sommer 2014) gestiegen.

In einer Research Note erinnert Willem Verhagen, Senior Multi-Asset Economist bei NN Investment Partners, daran, dass auch 2017 die französischen Präsidentschaftswahlen „als Wendepunkt für die Märkte empfunden wurden, da Marine Le Pen als starke Kandidatin bekannt war, die es in die zweite Runde schaffen könnte“.

„Dieses Jahr“, schreibt der Experte, „wird die zweite Runde wahrscheinlich wieder ein Kopf-an-Kopf-Rennen zwischen Präsident Macron und Marine Le Pen sein, bei dem ersterer der Favorit zu sein scheint. Auch wenn Le Pen nicht mehr für einen „Frexit“ wirbt, wird der Ausgang der Wahl für die Zukunft Europas von großer Bedeutung sein. Tatsächlich will Le Pen den Einfluss der EU auf die französische Politik begrenzen. Im Gegensatz dazu will Macron eine stärkere europäische Integration vorantreiben.

Die Wahlen finden zu einem besonderen Zeitpunkt für Europa statt. Erstens leidet die Währungsunion immer noch an einer unvollständigen institutionellen Struktur, die nicht in der Lage ist, sie aufrechtzuerhalten“, betont der Wirtschaftswissenschaftler, und zweitens geht es um die Frage der De-Globalisierung: „Europa wird in verschiedenen Bereichen wie Geopolitik, Verteidigung, High-Tech-Industrie und (grüne) Energieerzeugung autonomer und unabhängiger werden müssen“.

„Es liegt auf der Hand, dass diese beiden Themen eine verstärkte Zusammenarbeit auf europäischer Ebene erfordern. Zwei Themen sind in dieser Hinsicht wahrscheinlich am dringlichsten. Erstens, die Reform der fiskalischen Regeln der WWU, um mehr öffentliche Investitionen zu ermöglichen. Zweitens die Möglichkeit, das System der gemeinsamen Kreditvergabe, auf dem die neue Generation der EU basiert, dauerhaft zu machen“, heißt es in der Mitteilung des niederländischen Fondsmanagers.

Was die Auswirkungen auf die Aktienmärkte betrifft, so dürfte ein Sieg Macrons ein Nicht-Ereignis sein, da dies das am besten vorhersehbare Ergebnis wäre. „Es könnte kurzfristig eine gewisse Erleichterung bringen“, sagt Verhagen, „aber es wird die Landschaft nicht grundlegend verändern. Ein Sieg eines rechts- oder linksextremen Kandidaten würde dagegen eine große Gegenbewegung bedeuten, nicht nur für Frankreich, sondern für den gesamten europäischen Aktienmarkt.

Kurzfristig könnte es an den Anleihemärkten zu einer „gewissen Ausweitung der Spanne“ zwischen den 10-jährigen französischen und deutschen Renditen kommen, die das erhöhte politische Risiko widerspiegelt, und generell „wird die erhöhte Unsicherheit darüber, wer die Wahl gewinnen wird, die Spreads nach oben treiben“.
„Für den Fall, dass ein rechtsextremer Kandidat gewinnt oder Macrons Sieg in irgendeiner Weise komplizierter wird, könnte es zu einer deutlichen Neubewertung der französischen und peripheren Spreads kommen, da das Risiko einer weiteren europäischen Fragmentierung zurückkehren könnte“, schließt der Ökonom.