Cboe Volatility Index (VIX)
Was ist der Cboe Volatility Index (VIX)?
Der CBOE Volatility Index (VIX) ist ein Echtzeit – Index, der die Erwartungen des Marktes für die relative Stärke der kurzfristigen Preisänderungen des S & P 500 Index (SPX) darstellt. Da es aus den Preisen von SPX- Indexoptionen mit kurzfristigen Verfallsdaten abgeleitet wird, wird eine 30-Tage-Prognose der Volatilität erstellt. Die Volatilität oder wie schnell sich die Preise ändern, wird oft als ein Weg gesehen, um die Marktstimmung und insbesondere den Grad der Angst unter den Marktteilnehmern zu messen
Der Index ist allgemeiner unter seinem Tickersymbol bekannt und wird oft einfach als „VIX“ bezeichnet. Es wurde von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) erstellt und wird von Cboe Global Markets verwaltet.. Es ist ein wichtiger Index in der Welt des Handels und der Anlage, da es ein quantifizierbares Maß für das Marktrisiko und die Anlegerstimmung darstellt.
Die zentralen Thesen
- Der Cboe Volatility Index (VIX) ist ein Echtzeit-Marktindex, der die Erwartungen des Marktes hinsichtlich der Volatilität in den kommenden 30 Tagen darstellt.
- Anleger verwenden den VIX, um das Risiko, die Angst oder den Stress auf dem Markt zu messen, wenn sie Anlageentscheidungen treffen.
- Händler können auch den Handel der VIX eine Vielzahl von Optionen und börsengehandelten Produkten oder Verwendung VIX Werte Preis Derivaten.
Wie funktioniert der VIX?
Bei Finanzinstrumenten wie Aktien ist die Volatilität ein statistisches Maß für den über einen bestimmten Zeitraum beobachteten Grad der Variation ihres Handelspreises. Am 27. September 2018 schlossen die Aktien von Texas Instruments Inc. ( TXN ) und Eli Lilly & Co. ( LLY ) bei ähnlichen Kursniveaus von 107,29 USD bzw. 106,89 USD pro Aktie. Ein Blick auf ihre Preisbewegungen in den letzten 1 Monaten (September) zeigt jedoch, dass TXN (Blue Graph) im Vergleich zu LLY (Orange Graph) viel größere Preisschwankungen aufwies. TXN hatte über einen Zeitraum von einem Monat eine höhere Volatilität als LLY.
Die Verlängerung des Beobachtungszeitraums auf die letzten drei Monate (Juli bis September) kehrt den Trend um: LLY hatte einen viel größeren Bereich für Preisschwankungen als TXN, der sich völlig von der früheren Beobachtung über einen Monat unterscheidet. LLY hatte während des Dreimonatszeitraums eine höhere Volatilität als TXN.
Die Volatilität versucht, das Ausmaß der Preisbewegungen zu messen, die ein Finanzinstrument über einen bestimmten Zeitraum erfährt. Je dramatischer die Preisschwankungen in diesem Instrument sind, desto höher ist die Volatilität und umgekehrt.
Wie die Volatilität gemessen wird
Die Volatilität kann mit zwei verschiedenen Methoden gemessen werden. Erstens basiert es auf statistischen Berechnungen der historischen Preise über einen bestimmten Zeitraum. Bei diesem Prozess werden verschiedene statistische Zahlen wie Mittelwert (Durchschnitt), Varianz und schließlich die Standardabweichung der historischen Preisdatensätze berechnet. Der resultierende Wert der Standardabweichung ist ein Maß für das Risiko oder die Volatilität. In Tabellenkalkulationsprogrammen wie MS Excel kann sie direkt mit der Funktion STDEVP () berechnet werden, die auf den Aktienkursbereich angewendet wird. Die Standardabweichungsmethode basiert jedoch auf vielen Annahmen und ist möglicherweise kein genaues Maß für die Volatilität. Da es sich um vergangene Preise handelt, wird die resultierende Zahl als „realisierte Volatilität“ oder “ historische Volatilität (HV) “ bezeichnet. Um die zukünftige Volatilität für die nächsten X Monate vorherzusagen, besteht ein häufig angewandter Ansatz darin, sie für die letzten X Monate zu berechnen und zu erwarten, dass dasselbe Muster folgt.
Die zweite Methode zur Messung der Volatilität besteht darin, auf den Wert der Optionspreise zu schließen. Optionen sind derivative Instrumente, deren Preis von der Wahrscheinlichkeit abhängt, dass sich der aktuelle Kurs einer bestimmten Aktie so weit bewegt, dass ein bestimmtes Niveau erreicht wird (als Ausübungspreis oder Ausübungspreis bezeichnet ). Angenommen, IBM-Aktien werden derzeit zu einem Preis von 151 USD pro Aktie gehandelt. Es gibt eine Call-Option für IBM mit einem Ausübungspreis von 160 US-Dollar und einem Monat bis zum Ablauf. Der Preis einer solchen Call-Option hängt von der vom Markt wahrgenommenen Wahrscheinlichkeit ab, dass der IBM-Aktienkurs innerhalb eines Monats bis zum Ablauf von derzeit 151 USD auf über den Ausübungspreis von 160 USD steigt. Da die Möglichkeit solcher Preisbewegungen innerhalb des vorgegebenen Zeitrahmens durch den Volatilitätsfaktor dargestellt wird, umfassen verschiedene Optionspreismethoden (wie das Black-Scholes-Modell ) die Volatilität als integralen Eingabeparameter. Da Optionspreise auf dem freien Markt verfügbar sind, können sie verwendet werden, um die Volatilität des zugrunde liegenden Wertpapiers (in diesem Fall IBM-Aktien) abzuleiten. Eine solche Volatilität, wie sie durch Marktpreise impliziert oder daraus abgeleitet wird, wird als zukunftsgerichtete „ implizite Volatilität (IV) “ bezeichnet.
Obwohl keine der Methoden perfekt ist, da beide ihre eigenen Vor- und Nachteile sowie unterschiedliche zugrunde liegende Annahmen haben, liefern beide ähnliche Ergebnisse für die Volatilitätsberechnung, die in einem engen Bereich liegen.
Ausweitung der Volatilität auf Marktebene
In der Welt der Anlagen ist die Volatilität ein Indikator dafür, wie groß (oder klein) sich ein Aktienkurs, ein sektorspezifischer Index oder ein Index auf Marktebene bewegt, und sie gibt an, wie viel Risiko mit dem jeweiligen Wertpapiersektor verbunden ist oder Markt. Das obige aktienspezifische Beispiel für TXN und LLY kann auf Sektorebene oder Marktebene erweitert werden. Wenn die gleiche Beobachtung auf die Kursbewegungen eines branchenspezifischen Index angewendet wird, beispielsweise auf den NASDAQ Bank Index (BANK), der mehr als 300 Bank- und Finanzdienstleistungsaktien umfasst, kann die realisierte Volatilität des gesamten Bankensektors bewertet werden. Die Ausweitung auf die Preisbeobachtungen des breiteren Index auf Marktebene wie des S & P 500 Index bietet einen Einblick in die Volatilität des größeren Marktes. Ähnliche Ergebnisse können erzielt werden, indem die implizite Volatilität aus den Optionspreisen des entsprechenden Index abgeleitet wird.
Ein quantitatives Standardmaß für die Volatilität erleichtert den Vergleich der möglichen Preisbewegungen und des mit verschiedenen Wertpapieren, Sektoren und Märkten verbundenen Risikos.
Der VIX-Index ist der erste von Cboe eingeführte Referenzindex, der die Erwartung des Marktes hinsichtlich der künftigen Volatilität misst. Als zukunftsgerichteter Index basiert er auf den impliziten Volatilitäten der S & P 500- Indexoptionen (SPX) und repräsentiert die Markterwartung einer 30-tägigen zukünftigen Volatilität des S & P 500-Index, der als Frühindikator für den breiten US-Aktienmarkt gilt. Der 1993 eingeführte VIX-Index ist heute ein etablierter und weltweit anerkannter Indikator für die Volatilität der US-Aktienmärkte. Sie wird in Echtzeit basierend auf den Live-Preisen des S & P 500-Index berechnet. Berechnungen werden durchgeführt und Werte werden zwischen 3:00 Uhr CT und 9:15 Uhr CT sowie zwischen 9:30 Uhr CT und 16:15 Uhr CT weitergeleitet. Cboe begann im April 2016 mit der Verbreitung des VIX-Index außerhalb der US-Handelszeiten.
Berechnung der VIX-Indexwerte
VIX-Indexwerte werden unter Verwendung der von Cboe gehandelten Standard-SPX-Optionen (die am dritten Freitag eines jeden Monats ablaufen) und der wöchentlichen SPX-Optionen (die an allen anderen Freitagen ablaufen) berechnet. Es werden nur die SPX-Optionen berücksichtigt, deren Ablauffrist innerhalb von 23 Tagen und 37 Tagen liegt.
Während die Formel mathematisch komplex ist, funktioniert sie theoretisch wie folgt. Es schätzt die erwartete Volatilität des S & P 500-Index durch Aggregation der gewichteten Preise mehrerer SPX-Puts und -Anrufe über eine breite Palette von Ausübungspreisen. Alle diese qualifizierten Optionen sollten gültige Geld- und Briefkurse ungleich Null haben, die die Marktwahrnehmung darstellen, welche Ausübungspreise der Optionen während der verbleibenden Zeit bis zum Verfall von den zugrunde liegenden Aktien getroffen werden. Detaillierte Berechnungen mit Beispiel finden Sie im Abschnitt „VIX-Indexberechnung: Schritt für Schritt“ des VIX- Whitepapers.
Entwicklung von VIX
Während seiner Entstehung im Jahr 1993 wurde VIX als gewichtetes Maß für die implizite Volatilität von acht S & P 100 Put und Call-Optionen am Geld berechnet , als der Derivatemarkt nur eine begrenzte Aktivität aufwies und sich in einem Wachstumsstadium befand. Als die Derivatemärkte zehn Jahre später im Jahr 2003 reiften, tat sich Cboe mit Goldman Sachs zusammen und aktualisierte die Methode, um den VIX anders zu berechnen. Anschließend wurden breitere Optionen verwendet, die auf dem breiteren S & P 500-Index basieren. Diese Erweiterung ermöglicht eine genauere Darstellung der Erwartungen der Anleger hinsichtlich der künftigen Marktvolatilität. Anschließend haben sie eine Methode angewendet, die weiterhin in Kraft bleibt und auch zur Berechnung verschiedener anderer Varianten des Volatilitätsindex verwendet wird.
Beispiel aus der Praxis des VIX
Der Volatilitätswert, die Angst der Anleger und die VIX-Indexwerte steigen, wenn der Markt fällt. Das Gegenteil ist der Fall, wenn der Markt voranschreitet – die Indexwerte, die Angst und die Volatilität sinken.
Eine realistische Vergleichsstudie der vergangenen Rekorde seit 1990 zeigt mehrere Fälle, in denen der Gesamtmarkt, dargestellt durch den S & P 500-Index (Orange Graph), anstieg und die VIX-Werte (Blue Graph) ungefähr zur gleichen Zeit sanken und umgekehrt.
Man sollte auch beachten, dass die VIX-Bewegung viel mehr ist als die im Index beobachtete. Als beispielsweise der S & P 500 zwischen dem 1. August 2008 und dem 1. Oktober 2008 um rund 15% zurückging, betrug der entsprechende Anstieg des VIX fast 260%.
In absoluten Zahlen sind VIX-Werte über 30 im Allgemeinen mit einer hohen Volatilität verbunden, die sich aus erhöhter Unsicherheit, erhöhtem Risiko und Angst der Anleger ergibt. VIX-Werte unter 20 entsprechen im Allgemeinen stabilen, stressfreien Perioden auf den Märkten.
Wie man den VIX handelt
Der VIX-Index hat den Weg für die Verwendung der Volatilität als handelbaren Vermögenswert geebnet, allerdings durch derivative Produkte. Cboe hat im März 2004den ersten VIX-basierten börsengehandelten Terminkontrakt aufgelegt, gefolgt von der Einführung von VIX-Optionen im Februar 2006. Solche VIX-gebundenen Instrumente ermöglichen ein reines Volatilitätsrisiko und haben insgesamt eine neue Anlageklasse geschaffen. Aktive Händler, große institutionelle Anleger und Hedge – Fonds – Manager verwenden, um die VIX-Linked Securities für Portfoliodiversifikation, als historische Daten, die eine starke negative zeigt Korrelation von Volatilität an den Aktienmarkt zurückkehrt – das ist, wenn die Aktienrenditen nach unten gehen, die Volatilität steigt und umgekehrt.
Neben dem Standard-VIX-Index bietet Cboe auch verschiedene andere Varianten zur Messung der breiten Marktvolatilität an. Andere ähnliche Indizes sind der Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), der die erwartete 9-Tage-Volatilität des S & P 500 Index, den Cboe S & P 500 3-Monats-Volatilitätsindex (VXVSM) und den Cboe S & P 500 6-Monats-Volatilitätsindex (VXMTSM) widerspiegelt ). Zu den auf anderen Marktindizes basierenden Produkten gehören der Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), der Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) und der Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Optionen und Futures auf Basis von RVXSM können auf Cboe- bzw. CFE-Plattformen gehandelt werden.
Wie bei allen Indizes kann man den VIX nicht direkt kaufen. Stattdessen können Anleger über Futures- oder Optionskontrakte oder über VIX-basierte Exchange Traded Products (ETP) eine Position in VIX einnehmen. Beispielsweise sind der ProShares VIX-Kurzzeit-Futures-ETF ( VIXY ), der iPath Series B S & P 500 VIX-Kurzzeit-Futures-ETN (VXXB) und der VelocityShares Daily Long VIX-Kurzzeit-ETN ( VIIX ) viele solcher Angebote, die bestimmte VIX-Varianten-Indizes abbilden und Positionen in verknüpften Terminkontrakten einnehmen.
Aktive Händler, die ihre eigenen Handelsstrategien sowie fortschrittliche Algorithmen anwenden, verwenden VIX-Werte, um die Derivate zu bewerten, die auf Aktien mit hohem Beta basieren. Beta gibt an, um wie viel sich ein bestimmter Aktienkurs in Bezug auf die Bewegung in einem breiteren Marktindex bewegen kann. Zum Beispiel zeigt eine Aktie mit einem Beta von +1,5, dass sie theoretisch 50% volatiler ist als der Markt. Händler, die Wetten über Optionen solcher Aktien mit hohem Beta abschließen, verwenden die VIX-Volatilitätswerte in angemessenem Verhältnis, um ihre Optionsgeschäfte korrekt zu bewerten.