Cboe-Volatilitätsindex (VIX)
Was ist der Cboe-Volatilitätsindex (VIX)?
Der CBOE Volatility Index (VIX) ist ein Echtzeit – Index, der die Erwartungen des Marktes für die relative Stärke der kurzfristigen Preisänderungen des S & P 500 Index (SPX) darstellt. Da er aus den Kursen von SPX- Indexoptionen mit kurzfristigem Verfallsdatum abgeleitet wird, generiert er eine 30-Tage-Forward-Prognose der Volatilität. Volatilität oder wie schnell sich die Preise ändern, wird oft als eine Möglichkeit angesehen, die Marktstimmung und insbesondere den Grad der Angst der Marktteilnehmer einzuschätzen.
Der Index ist allgemein unter seinem Tickersymbol bekannt und wird oft einfach als „der VIX“ bezeichnet. Es wurde von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) erstellt und wird von Cboe Global Markets verwaltet. Es ist ein wichtiger Index in der Welt des Handels und der Anlage, da es ein quantifizierbares Maß für das Marktrisiko und die Anlegerstimmung darstellt.
Die zentralen Thesen
- Der Cboe Volatility Index (VIX) ist ein Echtzeit-Marktindex, der die Volatilitätserwartungen des Marktes in den kommenden 30 Tagen abbildet.
- Anleger verwenden den VIX, um das Risiko, die Angst oder den Stress auf dem Markt bei Anlageentscheidungen zu messen.
- Händler können auch den Handel der VIX eine Vielzahl von Optionen und börsengehandelten Produkten oder Verwendung VIX Werte Preis Derivaten.
Wie funktioniert der VIX?
Bei Finanzinstrumenten wie Aktien ist die Volatilität ein statistisches Maß für den Grad der Variation ihres Handelspreises, der über einen bestimmten Zeitraum beobachtet wird. Am 27. September 2018 schlossen die Aktien von Texas Instruments Inc. ( TXN ) und Eli Lilly & Co. ( LLY ) um ähnliche Kursniveaus von 107,29 USD bzw. 106,89 USD pro Aktie.
Ein Blick auf ihre Preisbewegungen im letzten Monat (September) zeigt jedoch, dass TXN (Blauer Graph) im Vergleich zu LLY (Orange Graph) viel größere Preisschwankungen aufwies. TXN wies im Einmonatszeitraum eine höhere Volatilität auf als LLY.
Die Ausweitung des Beobachtungszeitraums auf die letzten drei Monate (Juli bis September) kehrt den Trend um: LLY hatte im Vergleich zu TXN eine viel breitere Spanne für Preisschwankungen, die sich völlig von der früheren Beobachtung über einen Monat unterscheidet. LLY wies während des Dreimonatszeitraums eine höhere Volatilität als TXN auf.
Die Volatilität versucht, das Ausmaß der Preisbewegungen zu messen, die ein Finanzinstrument über einen bestimmten Zeitraum erfährt. Je dramatischer die Kursschwankungen bei diesem Instrument sind, desto höher ist die Volatilität und umgekehrt.
Wie die Volatilität gemessen wird
Die Volatilität kann mit zwei verschiedenen Methoden gemessen werden. Die erste basiert auf der Durchführung statistischer Berechnungen der historischen Preise über einen bestimmten Zeitraum. Bei diesem Prozess werden verschiedene statistische Zahlen wie Mittelwert (Durchschnitt), Varianz und schließlich die Standardabweichung der historischen Preisdatensätze berechnet.
Der resultierende Wert der Standardabweichung ist ein Maß für das Risiko oder die Volatilität. In Tabellenkalkulationsprogrammen wie MS Excel kann sie direkt mit der Funktion STDEVP () berechnet werden, die auf den Aktienkursbereich angewendet wird. Die Standardabweichungsmethode basiert jedoch auf vielen Annahmen und ist möglicherweise kein genaues Maß für die Volatilität. Da sie auf Kursen der Vergangenheit basiert, wird die resultierende Zahl als „realisierte Volatilität“ oder „ historische Volatilität (HV) “ bezeichnet. Um die zukünftige Volatilität für die nächsten X Monate vorherzusagen, besteht ein häufig verfolgter Ansatz darin, sie für die letzten X Monate zu berechnen und zu erwarten, dass das gleiche Muster folgt.
Die zweite Methode zur Messung der Volatilität besteht darin, ihren Wert, wie er durch Optionspreise impliziert wird, abzuleiten. Optionen sind derivative Instrumente, deren Preis von der Wahrscheinlichkeit abhängt, dass sich der aktuelle Preis einer bestimmten Aktie ausreichend bewegt, um ein bestimmtes Niveau zu erreichen (sogenannter Ausübungspreis oder Ausübungspreis ).
Nehmen wir beispielsweise an, dass die IBM-Aktie derzeit zu einem Preis von 151 USD pro Aktie gehandelt wird. Bei IBM gibt es eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 160 US-Dollar und einer Laufzeit von einem Monat. Der Preis einer solchen Call-Option hängt von der vom Markt wahrgenommenen Wahrscheinlichkeit ab, dass sich der IBM-Aktienkurs innerhalb des verbleibenden Monats bis zum Ablauf vom aktuellen Stand von 151 USD auf über den Ausübungspreis von 160 USD bewegt. Da die Möglichkeit solcher Preisbewegungen innerhalb des gegebenen Zeitrahmens durch den Volatilitätsfaktor dargestellt wird, beziehen verschiedene Optionspreismethoden (wie das Black-Scholes-Modell ) die Volatilität als integralen Eingangsparameter ein. Da Optionspreise auf dem freien Markt verfügbar sind, kann aus ihnen die Volatilität des zugrunde liegenden Wertpapiers (in diesem Fall IBM-Aktie) abgeleitet werden. Eine solche Volatilität, wie sie durch Marktpreise impliziert oder daraus abgeleitet wird, wird als zukunftsgerichtete „ implizite Volatilität (IV) “ bezeichnet.
Obwohl keine der Methoden perfekt ist, da beide ihre eigenen Vor- und Nachteile sowie unterschiedliche zugrunde liegende Annahmen haben, liefern beide ähnliche Ergebnisse für die Volatilitätsberechnung, die in einem engen Bereich liegen.
Ausweitung der Volatilität auf Marktniveau
In der Welt der Anlagen ist die Volatilität ein Indikator dafür, wie groß (oder klein) sich ein Aktienkurs, ein sektorspezifischer Index oder ein Index auf Marktebene bewegt, und sie gibt an, wie viel Risiko mit dem jeweiligen Wertpapier, Sektor verbunden ist, oder Markt. Das obige aktienspezifische Beispiel für TXN und LLY kann auf Sektorebene oder Marktebene erweitert werden. Wendet man dieselbe Beobachtung auf die Kursbewegungen eines branchenspezifischen Index an, beispielsweise des NASDAQ Bank Index (BANK), der aus mehr als 300 Bank- und Finanzdienstleistungsaktien besteht, kann man die realisierte Volatilität des gesamten Bankensektors beurteilen. Die Ausweitung auf die Preisbeobachtungen des breiteren Marktindexes, wie des S&P 500 Index, bietet einen Einblick in die Volatilität des größeren Marktes. Ähnliche Ergebnisse lassen sich erzielen, indem man die implizite Volatilität aus den Optionspreisen des entsprechenden Index ableitet.
Ein quantitatives Standardmaß für die Volatilität macht es einfach, die möglichen Kursbewegungen und das mit verschiedenen Wertpapieren, Sektoren und Märkten verbundene Risiko zu vergleichen.
Der VIX-Index ist der erste von Cboe eingeführte Referenzindex, um die Markterwartungen hinsichtlich der zukünftigen Volatilität zu messen. Als zukunftsgerichteter Index wird er anhand der impliziten Volatilitäten der S&P 500- Indexoptionen (SPX) konstruiert und repräsentiert die Markterwartung einer zukünftigen 30-Tage-Volatilität des S&P 500-Index, der als führender Indikator des breiten US-Aktienmarktes gilt.
Der 1993 eingeführte VIX-Index ist heute ein etablierter und weltweit anerkannter Gradmesser für die Volatilität der US-Aktienmärkte. Er wird in Echtzeit basierend auf den Live-Kursen des S&P 500-Index berechnet. Während 3:00 Uhr CT und 9:15 Uhr CT und zwischen 9:30 Uhr CT und 16:15 Uhr CT werden Berechnungen durchgeführt und Werte übermittelt. Cboe hat im April 2016 mit der Verbreitung des VIX-Index außerhalb der US-Handelszeiten begonnen.
Berechnung der VIX-Indexwerte
Die VIX-Indexwerte werden unter Verwendung der Cboe-gehandelten Standard-SPX-Optionen (die am dritten Freitag jedes Monats verfallen) und unter Verwendung der wöchentlichen SPX-Optionen (die an allen anderen Freitagen verfallen) berechnet. Es werden nur solche SPX-Optionen berücksichtigt, deren Verfallszeitraum innerhalb von 23 Tagen und 37 Tagen liegt.
Während die Formel mathematisch komplex ist, funktioniert sie theoretisch wie folgt. Es schätzt die erwartete Volatilität des S&P 500-Index, indem es die gewichteten Preise mehrerer SPX-Puts und -Calls über eine breite Palette von Ausübungspreisen aggregiert. Alle diese qualifizierten Optionen sollten gültige Geld- und Briefkurse ungleich null aufweisen, die die Marktwahrnehmung der Ausübungspreise der Optionen darstellen, die während der verbleibenden Zeit bis zum Verfall von den zugrunde liegenden Aktien getroffen werden. Detaillierte Berechnungen mit einem Beispiel finden Sie im Abschnitt „VIX-Indexberechnung: Schritt für Schritt“ des VIX- Whitepapers.
Entwicklung von VIX
Während seiner Entstehung im Jahr 1993 wurde VIX als gewichtetes Maß für die implizite Volatilität von acht S & P 100 Put und Call-Optionen am Geld berechnet , als der Derivatemarkt nur eine begrenzte Aktivität aufwies und sich in einem Wachstumsstadium befand. Als die Derivatemärkte reiften, zehn Jahre später, im Jahr 2003, tat sich Cboe mit Goldman Sachs zusammen und aktualisierte die Methodik, um den VIX anders zu berechnen. Dann begann es, eine breitere Palette von Optionen auf der Grundlage des breiteren S&P 500-Index zu verwenden, eine Erweiterung, die einen genaueren Überblick über die Erwartungen der Anleger in Bezug auf die zukünftige Marktvolatilität ermöglicht. Anschließend haben sie eine Methodik übernommen, die nach wie vor gültig ist und auch für die Berechnung verschiedener anderer Varianten des Volatilitätsindex verwendet wird.
Beispiel aus der Praxis des VIX
Der Volatilitätswert, die Angst der Anleger und die Werte des VIX-Index steigen, wenn der Markt fällt. Das Gegenteil ist der Fall, wenn der Markt steigt – die Indexwerte, die Angst und die Volatilität sinken.
Eine reale Vergleichsstudie der vergangenen Rekorde seit 1990 zeigt mehrere Fälle, in denen der Gesamtmarkt, repräsentiert durch den S&P 500-Index (Orange Graph), in die Höhe schoss, was dazu führte, dass die VIX-Werte (Blauer Graph) ungefähr zur gleichen Zeit sanken und umgekehrt.
Es sollte auch beachtet werden, dass die VIX-Bewegung viel mehr ist als die im Index beobachtete. Als der S&P 500 beispielsweise zwischen dem 1. August 2008 und dem 1. Oktober 2008 um rund 15 % fiel, betrug der entsprechende Anstieg des VIX fast 260 %.
Absolut gesehen sind VIX-Werte über 30 im Allgemeinen mit einer hohen Volatilität verbunden, die aus erhöhter Unsicherheit, Risiko und Angst der Anleger resultiert. VIX-Werte unter 20 entsprechen im Allgemeinen stabilen, stressfreien Zeiten an den Märkten.
Wie man den VIX handelt
Der VIX-Index hat den Weg geebnet, Volatilität als handelbaren Vermögenswert zu nutzen, wenn auch durch derivative Produkte. Cboe lancierte im März 2004den ersten VIX-basierten börsengehandelten Futures-Kontrakt, gefolgt von der Einführung von VIX-Optionen im Februar 2006.
Solche VIX-gebundenen Instrumente ermöglichen ein reines Volatilitätsexposure und haben insgesamt eine neue Anlageklasse geschaffen. Aktive Händler, große institutionelle Anleger und Hedge – Fonds – Manager verwenden, um die VIX-Linked Securities für Portfoliodiversifikation, als historische Daten, die eine starke negative zeigt Korrelation von Volatilität an den Aktienmarkt zurückkehrt – das ist, wenn die Aktienrenditen nach unten gehen, die Volatilität steigt und umge umgekehrt.
Neben dem Standard-VIX-Index bietet Cboe auch mehrere andere Varianten zur Messung der breiten Marktvolatilität. Andere ähnliche Indizes sind der Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), der die erwartete Neun-Tage-Volatilität des S&P 500 Index widerspiegelt, der Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM) und der Cboe S&P 500 6-Month Volatility Index (VXMTSM). Zu den auf anderen Marktindizes basierenden Produkten gehören der Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), der Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) und der Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Optionen und Futures auf Basis von RVXSM sind für den Handel auf Cboe- bzw. CFE-Plattformen verfügbar.
Wie alle Indizes kann man den VIX nicht direkt kaufen. Stattdessen können Anleger eine Position in VIX über Futures- oder Optionskontrakte oder über VIX-basierte börsengehandelte Produkte (ETP) eingehen. Zum Beispiel sind der ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), der iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) und der VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) viele solcher Angebote, die bestimmte nachbilden VIX-Variantenindex und nehmen Sie Positionen in verknüpften Futures-Kontrakten ein.
Aktive Trader, die ihre eigenen Handelsstrategien sowie fortschrittliche Algorithmen anwenden, verwenden VIX-Werte, um die Derivate zu bewerten, die auf Aktien mit hohem Beta basieren. Beta stellt dar, um wie viel sich ein bestimmter Aktienkurs in Bezug auf die Bewegung in einem breiteren Marktindex bewegen kann. Zum Beispiel zeigt eine Aktie mit einem Beta von +1,5 an, dass sie theoretisch 50% volatiler ist als der Markt. Händler, die Wetten durch Optionen auf solche Aktien mit hohem Beta abschließen, verwenden die VIX-Volatilitätswerte in einem angemessenen Verhältnis, um ihre Optionsgeschäfte korrekt zu bewerten.