So verwenden Sie Index-Futures
Ein Aktienindex-Futures Kontrakt bindet zwei Parteien an einen vereinbarten Wert für den zugrunde liegenden Index zu einem bestimmten zukünftigen Datum. Beispielsweise spiegeln die März-Futures auf den Standard & Poor’s 500 Index den erwarteten Wert dieses Index bei Geschäftsschluss am dritten Freitag im März wider. Wie bei jedem Derivat ist es ein Nullsummenspiel, da eine Partei den Futures-Kontrakt long und die andere short hält und der Verlierer dem Gewinner die Differenz zwischen dem vereinbarten Index-Futures-Preis und dem Indexschlusswert bei Verfall zahlen muss. Viele Futures-Kontrakte werden jedoch lange vor Ablauf geschlossen.
Fair Value eines Index-Futures
Obwohl Index-Futures eng mit dem zugrunde liegenden Index korrelieren, sind sie nicht identisch. Ein Anleger in Index-Futures erhält keine (wenn Long) oder schuldet (wenn Short) Dividenden auf die Aktien im Index, im Gegensatz zu einem Investor, der die Komponentenaktien oder einen börsengehandelten Fonds kauft, der den Index nachbildet.
Die zentralen Thesen
- Aktienindex-Futures, wie der S&P 500 E-mini Futures (ES), spiegeln Erwartungen über den Kurs eines Aktienindex zu einem späteren Zeitpunkt in Anbetracht von Dividenden und Zinssätzen wider.
- Index-Futures sind Vereinbarungen zwischen zwei Parteien und gelten als Nullsummenspiel, da, wenn eine Partei gewinnt, die andere verliert und es keinen Nettovermögenstransfer gibt.
- Während der Handel am US-Aktienmarkt von 9:30 bis 16:00 Uhr ET am aktivsten ist, werden Aktienindex-Futures fast rund um die Uhr gehandelt.
- Der Anstieg oder Rückgang von Index-Futures außerhalb der normalen Börsenzeiten wird oft als Hinweis darauf verwendet, ob der Aktienmarkt am nächsten Tag höher oder tiefer öffnet.
- Weichen die Preise von Index-Futures zu weit vom Fair Value ab, setzen Arbitrageure Kauf- und Verkaufsprogramme an der Börse ein, um von der Differenz zu profitieren.
Der Preis des Index-Futures muss nur bei Verfall dem zugrunde liegenden Indexwert entsprechen. Zu jedem anderen Zeitpunkt hat der Futures-Kontrakt einen fairen Wert im Verhältnis zum Index, der den erwarteten Dividendenverzicht (ein Abzug vom Indexwert) und die Finanzierungskosten für die Differenz zwischen der anfänglichen Margin und dem Nennbetrag des Kontrakts widerspiegelt ( eine Ergänzung) zwischen dem Handelsdatum und dem Verfallsdatum. Bei niedrigen Zinssätzen überwiegt die Dividendenanpassung die Finanzierungskosten, sodass der beizulegende Zeitwert für Index-Futures in der Regel niedriger ist als der Indexwert.
Index-Futures-Arbitrage
Nur weil Index-Futures einen fairen Wert haben, heißt das nicht, dass sie zu diesem Preis gehandelt werden. Marktteilnehmer verwenden Index-Futures für viele verschiedene Zwecke, einschließlich Absicherung, Anpassung der Asset-Allokation durch Index-Futures- Overlay Programme oder Übergangsmanagement oder direkte Spekulationen über die Marktrichtung. Index-Futures sind in den einzelnen Komponenten des Index liquider als der Markt, sodass Anleger, die es eilig haben, ihr Aktienengagement zu ändern, Index-Futures handeln – selbst wenn der Preis nicht dem fairen Wert entspricht.
Immer wenn sich der Preis des Index-Futures vom fairen Wert entfernt, entsteht eine Handelsmöglichkeit, die als Indexarbitrage bezeichnet wird. Die großen Banken und Wertpapierhäuser unterhalten Computermodelle, die den Ex-Dividende Kalender für die Indexkomponenten verfolgen und die Fremdkapitalkosten der Firmen einbeziehen, um den fairen Wert für den Index in Echtzeit zu berechnen.
Sobald der Preisaufschlag der Index-Futures oder der Abschlag auf den Fair Value ihre Transaktionskosten (Clearing, Settlement, Provisionen und erwartete Marktauswirkungen) plus eine kleine Gewinnmarge deckt, springen die Computer ein und verkaufen entweder Index-Futures oder kaufen die zugrunde liegende Aktien, wenn Futures mit einem Aufschlag gehandelt werden, oder umgekehrt, wenn Futures mit einem Abschlag gehandelt werden.
Handelszeiten für Index-Futures
Indexarbitrage hält den Preis des Index-Futures nahe am Fair Value, jedoch nur, wenn sowohl Index-Futures als auch die zugrunde liegenden Aktien gleichzeitig gehandelt werden. Während der US-Aktienmarkt um 9:30 Uhr öffnet und um 16:00 Uhr schließt, werden Index-Futures rund um die Uhr auf Plattformen wie Globex gehandelt, einem elektronischen Handelssystem der CME Group. Außerhalb der Börsenhandelszeiten sinkt die Liquidität bei Index-Futures, weil die Index-Arbitrage-Spieler ihren Handel nicht mehr ausüben können. Wenn der Futures-Preis unregelmäßig wird, können sie einen Index-Futures-Kauf oder -Verkauf nicht durch einen gegenläufigen Verkauf oder Kauf der zugrunde liegenden Aktien absichern. Andere Marktteilnehmer sind aber noch aktiv.
Index-Futures-Handel auf Margin, bei der es sich um eine Einlage beim Broker handelt, bevor eine Futures-Position eröffnet werden kann. Beispielsweise muss ein Anleger, der Futures im Wert von 100.000 US-Dollar kauft, einen Prozentsatz des Kapitalbetrags und nicht die gesamten 100.000 US-Dollar aufbringen.
Index-Futures sagen die Eröffnungsrichtung voraus
Angenommen, über Nacht kommen gute Nachrichten aus dem Ausland, wie etwa eine Zentralbank senkt die Zinsen oder ein Land meldet ein stärker als erwartetes Wachstum des BIP. Die lokalen Aktienmärkte werden voraussichtlich steigen, und auch die Anleger können einen stärkeren US-Markt erwarten. Wenn sie Index-Futures kaufen, wird der Preis steigen. Und mit Indexarbitrageuren bis zur Eröffnung des US-Aktienmarktes wird dem Kaufdruck auch dann niemand entgegenwirken, wenn der Futures-Preis den fairen Wert überschreitet. Sobald jedoch die New York Stock Exchange eröffnet ist, führen die Index-Arbitrageure alle erforderlichen Trades aus, um den Index-Futures-Preis wieder in Einklang zu bringen – in diesem Beispiel durch Kauf der Komponentenaktien und Verkauf von Index-Futures.
Anleger können jedoch nicht einfach prüfen, ob der Futures-Preis über oder unter seinem Schlusswert am Vortag liegt. Die Dividendenanpassungen des beizulegenden Zeitwerts von Index-Futures ändern sich über Nacht (sie sind während des Tages konstant) und die angezeigte Marktrichtung hängt vom Preis der Index-Futures im Verhältnis zum beizulegenden Zeitwert unabhängig vom vorherigen Schlusskurs ab.
Kurzfristig
Index-Futures-Preise sind oft ein ausgezeichneter Indikator für die Marktöffnungsrichtung, aber das Signal funktioniert nur für einen kurzen Zeitraum. Der Handel ist in der Regel an der Wall Street zur Eröffnungsglocke volatil, was einen überproportionalen Anteil am gesamten Handelsvolumen ausmacht. Wenn ein institutioneller Anleger ein umfangreiches Kauf- oder Verkaufsprogramm für mehrere Aktien abwägt, kann der Markteinfluss jede Preisbewegung, die die Index-Futures anzeigen, überwältigen. Institutionelle Händler beobachten natürlich die Futures-Preise, aber je größer die Orders, die sie ausführen müssen, desto weniger wichtig wird das Richtungssignal der Index-Futures.
Spätere Eröffnungen können auch die Index-Arbitrage-Aktivitäten stören. Obwohl der Großteil des Handels an der NYSE um 9:30 Uhr ET beginnt, beginnt nicht jede Aktie gleichzeitig mit dem Handel. Bei einigen Aktien wird der Eröffnungspreis durch ein Auktionsverfahren festgelegt, und wenn sich Gebote und Angebote nicht überschneiden, bleibt die Aktie geschlossen, bis übereinstimmende Aufträge eingehen. Index-Arbitrage-Spieler greifen nicht ein, bis sie beide Seiten ihrer Trades, was bedeutet, dass die größten – und vorzugsweise alle – Aktien in einem Index eröffnet worden sein müssen. Je länger Index-Arbitrageure an der Seitenlinie bleiben, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass andere Marktaktivitäten das Richtungssignal der Index-Futures negieren.
Die Quintessenz
Wenn sich S&P 500-Index Futures außerhalb der Marktzeiten höher bewegen und darauf hindeuten, dass der Aktienmarkt bei Eröffnung steigen wird, sollten Anleger, die an diesem Tag verkaufen möchten, mit der Eingabe ihrer Order warten, bis der Markt geöffnet ist (oder ein höheres Preislimit festlegen ).. Käufer sollten sich vielleicht auch zurückhalten, wenn Index-Futures eine niedrigere Eröffnung vorhersagen. Es ist jedoch nichts garantiert. Index-Futures sagen die meiste Zeit die Richtung des Eröffnungsmarktes voraus, aber selbst die besten Wahrsager irren sich manchmal.