Verwendung von Index-Futures
Ein Aktienindex-Futures Kontrakt bindet zwei Parteien zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt an einen vereinbarten Wert für den zugrunde liegenden Index. Beispielsweise spiegeln die März-Futures auf den Standard & Poor’s 500 Index den erwarteten Wert dieses Index zum Geschäftsschluss am dritten Freitag im März wider. Wie bei jedem Derivat handelt es sich um ein Nullsummenspiel, da eine Partei den Futures-Kontrakt lang und die andere Short-Position hat und der Verlierer dem Gewinner die Differenz zwischen dem vereinbarten Index-Futures-Preis und dem Indexschlusswert bei Ablauf zahlen muss. Viele Terminkontrakte werden jedoch lange vor Ablauf geschlossen.
Fair Value einer Indexzukunft
Obwohl Index-Futures eng mit dem zugrunde liegenden Index korreliert sind, sind sie nicht identisch. Ein Anleger in Index-Futures erhält im Gegensatz zu einem Anleger, der die Komponentenaktien kauft, oder einem börsengehandelten Fonds, der den Index nachbildet, keine Dividenden (wenn er lang ist) oder schuldet (wenn er kurz ist) Dividenden auf die Aktien im Index.
Die zentralen Thesen
- Aktienindex-Futures wie die S & P 500 E-Mini-Futures (ES) spiegeln angesichts von Dividenden und Zinssätzen die Erwartungen über den Preis eines Aktienindex zu einem späteren Zeitpunkt wider.
- Index-Futures sind Vereinbarungen zwischen zwei Parteien und werden als Nullsummenspiel betrachtet, da eine Partei gewinnt, die andere Partei verliert und es keinen Nettotransfer von Vermögen gibt.
- Während der Handel an der US-Börse von 9:30 bis 16:00 Uhr ET am aktivsten ist, werden Aktienindex-Futures fast rund um die Uhr gehandelt.
- Der Anstieg oder Abfall von Index-Futures außerhalb der normalen Marktzeiten wird häufig als Hinweis darauf verwendet, ob der Aktienmarkt am nächsten Tag höher oder niedriger öffnen wird.
- Wenn die Preise für Index-Futures zu weit vom beizulegenden Zeitwert abweichen, setzen Arbitrageure Kauf- und Verkaufsprogramme an der Börse ein, um von der Differenz zu profitieren.
Der Index-Futures-Preis darf erst bei Ablauf dem zugrunde liegenden Indexwert entsprechen. Zu jedem anderen Zeitpunkt hat der Terminkontrakt einen beizulegenden Zeitwert im Verhältnis zum Index, der die erwarteten entgangenen Dividenden (ein Abzug vom Indexwert) und die Finanzierungskosten für die Differenz zwischen der anfänglichen Marge und dem Kapitalbetrag des Kontrakts widerspiegelt ( eine Ergänzung) zwischen dem Handelsdatum und dem Ablauf. Wenn die Zinssätze niedrig sind, überwiegt die Dividendenanpassung die Finanzierungskosten, sodass der beizulegende Zeitwert für Index-Futures in der Regel unter dem Indexwert liegt.
Index Futures Arbitrage
Nur weil Index-Futures einen fairen Wert haben, heißt das nicht, dass sie zu diesem Preis gehandelt werden. Marktteilnehmer verwenden Index-Futures für viele verschiedene Zwecke, einschließlich Absicherung, Anpassung der Asset-Allokation durch Index-Futures- Overlay Programme oder Übergangsmanagement oder direkte Spekulationen über die Marktrichtung. Index-Futures sind in den einzelnen Komponenten des Index liquider als der Markt, sodass Anleger es eilig haben, ihre Aktienexposure-Trade-Index-Futures zu ändern – auch wenn der Preis nicht dem beizulegenden Zeitwert entspricht.
Immer wenn der Index-Futures-Preis vom beizulegenden Zeitwert abweicht, entsteht eine Handelsmöglichkeit, die als Index-Arbitrage bezeichnet wird. Die großen Banken und Wertpapierhäuser unterhalten Computermodelle, die den Ex-Dividenden Kalender für die Indexkomponenten verfolgen und die Kreditkosten der Unternehmen berücksichtigen, um den beizulegenden Zeitwert für den Index in Echtzeit zu berechnen.
Sobald die Preisprämie oder der Abschlag auf den beizulegenden Zeitwert der Index-Futures ihre Transaktionskosten (Clearing, Abwicklung, Provisionen und erwartete Auswirkungen auf den Markt) zuzüglich einer geringen Gewinnspanne abdeckt, springen die Computer ein und verkaufen entweder Index-Futures oder kaufen die zugrunde liegende Aktien, wenn Futures mit einem Aufschlag gehandelt werden, oder umgekehrt, wenn Futures mit einem Abschlag gehandelt werden.
Handelszeiten für Index-Futures
Durch Index-Arbitrage bleibt der Preis für Index-Futures nahe am beizulegenden Zeitwert, jedoch nur dann, wenn sowohl Index-Futures als auch die zugrunde liegenden Aktien gleichzeitig gehandelt werden. Während der US-Aktienmarkt um 9:30 Uhr öffnet und um 16:00 Uhr schließt, werden Index-Futures rund um die Uhr auf Plattformen wie Globex, einem elektronischen Handelssystem der CME Group, gehandelt. Die Liquidität in Index-Futures sinkt außerhalb der Handelszeiten der Börsen, da die Index-Arbitrage-Spieler ihren Handel nicht mehr ausüben können. Wenn der Futures-Preis unregelmäßig wird, können sie einen Kauf oder Verkauf von Index-Futures nicht durch einen Gegenverkauf oder Kauf der zugrunde liegenden Aktien absichern. Andere Marktteilnehmer sind jedoch weiterhin aktiv.
Index-Futures werden auf Margin gehandelt. Hierbei handelt es sich um eine Einzahlung, die beim Broker gehalten wird, bevor eine Futures-Position eröffnet werden kann. Zum Beispiel muss ein Anleger, der Futures im Wert von 100.000 USD kauft, einen Prozentsatz des Kapitalbetrags und nicht die gesamten 100.000 USD aufbringen.
Index-Futures sagen die Eröffnungsrichtung voraus
Angenommen, gute Nachrichten kommen über Nacht ins Ausland, beispielsweise wenn eine Zentralbank die Zinssätze senkt oder ein Land ein stärker als erwartetes BIP-Wachstum meldet. Die lokalen Aktienmärkte werden wahrscheinlich steigen, und Anleger können auch mit einem stärkeren US-Markt rechnen. Wenn sie Index-Futures kaufen, wird der Preis steigen. Und da Index-Arbitrageure bis zur Eröffnung des US-Aktienmarkts am Rande stehen, wird niemand dem Kaufdruck entgegenwirken, selbst wenn der Futures-Preis den beizulegenden Zeitwert übersteigt. Sobald jedoch die New York Stock Exchange eröffnet ist, führen die Index-Arbitrageure alle erforderlichen Trades aus, um den Preis für Index-Futures wieder in Einklang zu bringen – in diesem Beispiel durch Kauf der Komponentenaktien und Verkauf von Index-Futures.
Anleger können jedoch nicht einfach prüfen, ob der Futures-Preis am Vortag über oder unter dem Schlusswert liegt. Die Dividendenanpassungen des beizulegenden Zeitwerts von Index-Futures ändern sich über Nacht (sie sind an jedem Tag konstant), und die angegebene Marktrichtung hängt vom Preis der Index-Futures im Verhältnis zum beizulegenden Zeitwert ab, unabhängig vom vorherigen Abschluss.
Kurzfristig
Index-Futures-Preise sind oft ein ausgezeichneter Indikator für die Öffnung des Marktes, aber das Signal funktioniert nur für einen kurzen Zeitraum. Der Handel ist in der Regel an der Eröffnungsglocke an der Wall Street volatil, was einen überproportionalen Anteil am gesamten Handelsvolumen ausmacht. Wenn ein institutioneller Anleger mit einem großen Kauf- oder Verkaufsprogramm in mehreren Aktien abwägt, können die Auswirkungen auf den Markt die Preisbewegungen, die die Index-Futures anzeigen, überwältigen. Institutionelle Händler beobachten natürlich die Futures-Preise, aber je größer die Aufträge sind, die sie ausführen müssen, desto weniger wichtig wird das Richtungssignal der Index-Futures.
Späte Eröffnungen können auch die Arbitrage-Aktivität von Indizes stören. Obwohl der Großteil des Handels an der NYSE um 9:30 Uhr MEZ beginnt, beginnt nicht jede Aktie gleichzeitig zu handeln. Bei einigen Aktien wird der Eröffnungskurs durch ein Auktionsverfahren festgelegt. Wenn sich die Gebote und Angebote nicht überschneiden, bleibt die Aktie geschlossen, bis übereinstimmende Aufträge eingehen. Index-Arbitrage-Spieler greifen erst ein, wenn sie beide Seiten ausführen können Trades, was bedeutet, dass die größten – und vorzugsweise alle – Aktien in einem Index geöffnet haben müssen. Je länger Index-Arbitrageure am Rande bleiben, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass andere Marktaktivitäten das Richtungssignal für Index-Futures negieren.
Das Fazit
Wenn sich die S & P 500 Index Futures außerhalb der Marktzeiten nach oben bewegen und darauf hindeuten, dass der Aktienmarkt bei der Eröffnung steigen wird, möchten Anleger, die an diesem Tag verkaufen möchten, möglicherweise bis zur Eröffnung des Marktes warten, bevor sie ihre Order eingeben (oder ein höheres Kurslimit festlegen ).. Käufer möchten sich möglicherweise zurückhalten, wenn Index-Futures auch eine niedrigere Öffnung vorhersagen. Es ist jedoch nichts garantiert. Index-Futures sagen die meiste Zeit die Richtung des Eröffnungsmarktes voraus, aber selbst die besten Wahrsager irren sich manchmal.