Underwriting Spread
Was ist Underwriting Spread?
Ein versicherungstechnischer Spread ist der Spread zwischen dem Dollarbetrag, den Zeichner wie Investmentbanken einem Emittenten für ihre Wertpapiere zahlen, und dem Dollarbetrag, den Zeichner aus dem Verkauf der Wertpapiere im Rahmen des öffentlichen Angebots erhalten. Der versicherungstechnische Spread ist im Wesentlichen die Bruttogewinnmarge der Investmentbank, die in der Regel als Prozentsatz oder in Punkten pro Verkaufseinheit angegeben wird.
Die zentralen Thesen
- Der versicherungstechnische Spread ist die Differenz zwischen dem Betrag, den ein Wertpapierversicherer an einen Emittenten zurückgibt, und dem Gesamterlös aus der Emission.
- Der Spread markiert die Bruttogewinnmarge des Zeichners, die anschließend für andere Posten wie Marketingkosten und Managergebühr abgezogen wird.
- Der Underwriting-Spread variiert von Geschäft zu Geschäft in Abhängigkeit von mehreren Faktoren.
Aufschlüsselung eines Underwriting-Spread
Die Größe der versicherungstechnischen Spreads wird von Geschäft zu Geschäft bestimmt und hauptsächlich vom vom Versicherer wahrgenommenen Risiko im Geschäft beeinflusst. Dies wird auch von den Erwartungen an die Nachfrage der Wertpapiere auf dem Markt beeinflusst.
Die Größe des Underwriting Spread hängt von den Verhandlungen und Ausschreibungen zwischen Mitgliedern eines Underwriter-Syndikats und dem Emittenten selbst ab. Der Spread steigt mit zunehmenden Emissionsrisiken.
Der Underwriting Spread für einen Börsengang umfasst in der Regel folgende Komponenten:
- Die Managergebühr (vom Lead verdient)
- Die Zeichnungsgebühr (von Syndikatsmitgliedern verdient)
- Die Konzession (an den Broker-Dealer, der die Aktien vermarktet)
Der Manager hat normalerweise Anspruch auf den gesamten versicherungstechnischen Spread. Jedes Mitglied des Zeichnungskonsortiums erhält dann einen (nicht unbedingt gleichen) Anteil an der Zeichnungsgebühr und einen Teil der Konzession. Darüber hinaus verdient ein Broker-Dealer (BD), der selbst kein Mitglied des Underwriter-Syndikats ist, einen Anteil an der Konzession, je nachdem, wie gut er die Emission verkauft.
Proportional erhöht sich die Konzession, wenn die gesamten Zeichnungsgebühren steigen. In der Zwischenzeit sinken die Verwaltungs- und Zeichnungsgebühren mit den Brutto-Zeichnungsgebühren. Die Auswirkung der Größe auf die Aufteilung der Gebühren ist normalerweise auf unterschiedliche Skaleneffekte zurückzuführen. Der Umfang der Arbeit von Investmentbankern, beispielsweise beim Verfassen des Prospekts und beim Vorbereiten der Roadshow, ist etwas festgelegt, während der Umfang der Verkaufsarbeit nicht festgelegt ist. Größere Geschäfte erfordern nicht exponentiell mehr Investmentbankerarbeit.
Es könnte jedoch viel mehr Verkaufsaufwand erfordern, was eine Erhöhung des Anteils der Verkaufskonzession erforderlich macht. Alternativ können Juniorbanken einem Syndikat beitreten, auch wenn sie einen geringeren Anteil der Gebühren in Form einer geringeren Verkaufskonzession erhalten.
Beispiel für einen Underwriting Spread
Betrachten Sie zur Veranschaulichung eines Zeichnungsspreads ein Unternehmen, das vom Zeichner 36 USD pro Aktie für seine Aktien erhält. Wenn sich die Zeichner umdrehen und die Aktie zu einem Preis von 38 USD je Aktie an die Öffentlichkeit verkaufen, beträgt der Zeichnungsspread 2 USD je Aktie. Der Wert des Underwriting Spread kann durch Variablen wie Emissionsgröße, Risiko und Volatilität beeinflusst werden.