Zeichnungsvereinbarung
Was ist eine Zeichnungsvereinbarung?
Eine Zeichnungsvereinbarung ist ein Vertrag zwischen einer Gruppe von Investmentbankern, die eine Zeichnungsgruppe oder ein Zeichnungskonsortium bilden, und der emittierenden Gesellschaft einer neuen Wertpapieremission.
Der Zweck der Zeichnungsvereinbarung besteht darin, sicherzustellen, dass alle Akteure ihre Verantwortung in diesem Prozess verstehen und so potenzielle Konflikte minimieren. Die Zeichnungsvereinbarung wird auch als Zeichnungsvertrag bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Eine Zeichnungsvereinbarung besteht zwischen einem Konsortium von Investmentbankern, die eine Zeichnungsgruppe bilden, und der emittierenden Gesellschaft einer neuen Wertpapieremission.
- Die Vereinbarung stellt sicher, dass alle Beteiligten ihre Verantwortung in diesem Prozess verstehen.
- Der Vertrag beschreibt die Verpflichtung der Zeichnungsgruppe zum Kauf der neuen Wertpapieremission, den vereinbarten Preis, den anfänglichen Wiederverkaufspreis und das Abrechnungsdatum.
Grundlegendes zu Zeichnungsvereinbarungen
Die Zeichnungsvereinbarung kann als Vertrag zwischen einem Unternehmen, das eine neue Wertpapieremission emittiert, und der Zeichnungsgruppe betrachtet werden, die sich bereit erklärt, die Emission mit Gewinn zu kaufen und weiterzuverkaufen.
Wie oben erwähnt, besteht der Vertrag im Allgemeinen zwischen der Gesellschaft, die die neuen Wertpapier- und Investmentbanker ausgibt, die ein Syndikat bilden. Ein Syndikat ist eine temporäre Gruppe von Finanzfachleuten, die gebildet wird, um eine große Finanztransaktion abzuwickeln, die einzeln nur schwer abzuwickeln wäre.
Die Zeichnungsvereinbarung enthält die Einzelheiten der Transaktion, einschließlich der Verpflichtung der Zeichnungsgruppe zum Kauf der neuen Wertpapieremission, des vereinbarten Preises, des anfänglichen Wiederverkaufspreises und des Abrechnungsdatums.
Es gibt verschiedene Arten von Zeichnungsvereinbarungen: die feste Verpflichtungsvereinbarung, die Best-Effort-Vereinbarung, die Mini-Maxi-Vereinbarung, die All-or-None-Vereinbarung und die Standby-Vereinbarung.
Arten von Zeichnungsvereinbarungen
Bei einem festen Verpflichtungsvertrag garantiert der Zeichner, alle vom Emittenten zum Verkauf angebotenen Wertpapiere zu kaufen, unabhängig davon, ob er sie an Anleger verkaufen kann. Dies ist die wünschenswerteste Vereinbarung, da sie das gesamte Geld des Emittenten sofort garantiert. Je gefragter das Angebot ist, desto wahrscheinlicher ist es, dass es auf einer festen Verpflichtungsbasis durchgeführt wird. Bei einer festen Verpflichtung setzt der Underwriter sein eigenes Geld einem Risiko aus, wenn er die Wertpapiere nicht an Anleger verkaufen kann.
Durch das Zeichnen eines Wertpapierangebots auf Basis einer festen Verpflichtung ist der Zeichner einem erheblichen Risiko ausgesetzt. Daher bestehen Versicherer häufig darauf, eine Market-Out-Klausel in die Zeichnungsvereinbarung aufzunehmen. Diese Klausel befreit den Zeichner von seiner Verpflichtung, alle Wertpapiere zu kaufen, falls eine Entwicklung vorliegt, die die Qualität der Wertpapiere beeinträchtigt. Schlechte Marktbedingungen sind jedoch keine qualifizierende Bedingung. Ein Beispiel dafür, wann eine Market-out-Klausel geltend gemacht werden könnte, ist, wenn der Emittent ein Biotech-Unternehmen war und die FDA gerade die Zulassung des neuen Arzneimittels des Unternehmens verweigert hat.
In einer Best-Effort Zeichnungsvereinbarung geben die Zeichner ihr Bestes, um alle vom Emittenten angebotenen Wertpapiere zu verkaufen. Der Zeichner ist jedoch nicht verpflichtet, die Wertpapiere auf eigene Rechnung zu kaufen. Je geringer die Nachfrage nach einem Problem ist, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass es nach besten Kräften durchgeführt wird. Nicht verkaufte Aktien oder Anleihen, die nach bestem Wissen gezeichnet wurden, werden an den Emittenten zurückgegeben.
Eine Best-Effort-Zeichnungsvereinbarung wird hauptsächlich für den Verkauf von Wertpapieren mit hohem Risiko verwendet.
Eine Mini-Maxi-Vereinbarung ist eine Art Best-Effort-Underwriting, die erst wirksam wird, wenn ein Mindestbetrag an Wertpapieren verkauft wird. Sobald das Minimum erreicht ist, kann der Underwriter die Wertpapiere bis zu dem in den Angebotsbedingungen festgelegten Höchstbetrag verkaufen. Alle von Anlegern gesammelten Mittel werden bis zum Abschluss des Underwritings in einem Treuhandkonto verwahrt. Wenn der im Angebot festgelegte Mindestbetrag an Wertpapieren nicht erreicht werden kann, wird das Angebot annulliert und das Geld der Anleger an sie zurückgegeben.
Bei einem vollständigen oder keinem Underwriting bestimmt der Emittent, dass er den Erlös aus dem Verkauf aller Wertpapiere erhalten muss. Die Gelder der Anleger werden bis zum Verkauf aller Wertpapiere in einem Treuhandkonto verwahrt. Wenn alle Wertpapiere verkauft sind, wird der Erlös an den Emittenten freigegeben. Wenn nicht alle Wertpapiere verkauft werden, wird die Emission annulliert und das Geld der Anleger an sie zurückgegeben.
Eine Standby-Zeichnungsvereinbarung wird in Verbindung mit einem Bezugsrechtsangebot verwendet. Alle Standby-Underwritings werden auf einer festen Verpflichtungsbasis durchgeführt. Der Standby-Underwriter erklärt sich damit einverstanden, Aktien zu kaufen, die derzeitige Aktionäre nicht kaufen. Der Standby-Underwriter wird die Wertpapiere dann an die Öffentlichkeit weiterverkaufen.