Verstehen, wie sich Dividenden auf Optionspreise auswirken

Die zentralen Thesen

• Auf Aktien kotierte Optionen sind von der Dividendenzahlung betroffen, da die Inhaber der zugrunde liegenden Aktien Dividenden erhalten, Call- und Put-Inhaber diese Zuflüsse jedoch nicht erhalten.
• Wenn die zugrunde liegende Aktie ex-Dividende geht, werden Call-Optionen zurückgehen und Put-Optionen im Wert steigen, da der Aktienkurs die zu zahlende Dividende widerspiegelt.
• Inhaber von tief im Geld liegenden Calls nach amerikanischem Vorbild können diese Optionen vorzeitig vor dem Ex-Dividende-Datum ausüben, um die Dividendenzahlung zu erhalten, die den zugrunde liegenden Aktien geschuldet ist.
• Die Black-Scholes-Formel ist nicht gut gerüstet, um amerikanische Optionen auf Dividendenaktien fair zu bewerten.

Aktienkursverfall am Ex-Dividende-Tag

Der Stichtag  ist der Cut-off – Tag, Set von der Firma, für die Aufnahme einer Dividende. Ein Anleger muss die Aktie bis zu diesem Datum besitzen, um Anspruch auf die Dividende zu haben. Es gelten jedoch auch andere Regeln.

Kauft ein Anleger die Aktie zum Nachweisstichtag, erhält der Anleger die Dividende nicht. Dies liegt daran, dass die Abwicklung einer Aktientransaktion zwei Tage dauert, was als T+2 bekannt ist. Es dauert einige Zeit, bis die Börse den Papierkram für die Abwicklung der Transaktion verarbeitet hat. Daher muss der Anleger die Aktie vor dem Ex-Dividende-Tag besitzen.

Das Ex-Dividende-Datum ist daher ein entscheidendes Datum. Am Ex-Dividende-Tag sollte der Kurs der Aktie bei sonst gleichen Bedingungen um den Betrag der Dividende sinken. Dies liegt daran, dass das Unternehmen dieses Geld einbüßt, sodass das Unternehmen jetzt weniger wert ist, da das Geld bald in den Händen anderer liegt. In der realen Welt bleibt alles andere gleich. Während die Aktie theoretisch um den Betrag der Dividende fallen sollte, könnte sie sogar noch stärker steigen oder fallen, da andere Faktoren auf den Preis einwirken, nicht nur die Dividende.

Einige Broker verschieben  Limit-Orders, um Dividendenzahlungen zu ermöglichen. Im gleichen Beispiel kann der Broker, wenn ein Anleger eine Limit-Order zum Kauf von Aktien von ABC Inc. für 46 USD hatte und das Unternehmen eine Dividende von 1 USD zahlt, die Limit-Order auf 45 USD senken. Die meisten Broker haben eine Einstellung, die Sie umschalten können, um dies zu nutzen oder um anzuzeigen, dass der Anleger die Aufträge so belassen möchte, wie sie sind.

Der Einfluss von Dividenden auf Optionen

Sowohl Call- als auch Put-Optionen werden vom Ex-Dividende-Datum beeinflusst. Put-Optionen werden teurer, da der Preis um den Betrag der Dividende sinkt (alles andere ist gleich). Call-Optionen werden aufgrund des erwarteten Kursrückgangs der Aktie billiger, obwohl dies bei Optionen in den Wochen vor der Ex-Dividende beginnen könnte. Um zu verstehen, warum Puts an Wert gewinnen und Calls sinken, schauen wir uns an, was passiert, wenn ein Investor einen Call oder Put kauft.

Put-Optionen gewinnen an Wert, wenn der Kurs einer Aktie sinkt. Eine Put-Option auf eine Aktie ist ein Finanzkontrakt, bei dem der Inhaber das Recht hat, bis zum Ablauf der Option 100 Aktien zum festgelegten Ausübungspreis zu verkaufen. Der Stillhalter oder Verkäufer der Option ist verpflichtet, die zugrunde liegende Aktie zum Ausübungspreis zu kaufen, wenn die Option ausgeübt wird. Der Verkäufer erhebt eine Prämie, um dieses Risiko einzugehen.

Umgekehrt verlieren Call-Optionen in den Tagen vor dem Ex-Tag an Wert. Eine Call-Option auf eine Aktie ist ein Kontrakt, bei dem der Käufer bis zum Ablaufdatum das Recht hat, 100 Aktien der Aktie zu einem bestimmten Ausübungspreis zu kaufen. Da der Aktienkurs am Ex-Dividendentag fällt, sinkt auch der Wert der Call-Optionen in der Zeit vor dem Ex-Dividendentag.

Die Black-Scholes-Formel

Die  Black-Scholes-Formel  ist eine Methode, um Optionen zu bewerten. Die Black-Scholes-Formel spiegelt jedoch nur den Wert von Optionen europäischer Art wider, die nicht vor dem Verfallsdatum ausgeübt werden können und bei denen die zugrunde liegende Aktie keine Dividende zahlt. Daher unterliegt die Formel bei der Bewertung  amerikanischer Optionen auf Dividendenaktien, die vorzeitig ausgeübt werden können, Einschränkungen.

In praktischer Hinsicht sind Aktienoptionen selten früh aufgrund des Verfall des restlichen ausgeübt Zeitwert der Option. Anleger sollten die Grenzen des Black-Scholes-Modells bei der Bewertung von Optionen auf Dividendenaktien verstehen.

Die Black-Scholes-Formel umfasst die folgenden Variablen: den Preis der zugrunde liegenden Aktie, den Ausübungspreis der betreffenden Option, die Zeit bis zum Verfall der Option, die implizite Volatilität der zugrunde liegenden Aktie und den risikofreien Zinssatz. Da die Formel die Auswirkungen der Dividendenzahlung nicht widerspiegelt, haben einige Experten Möglichkeiten, diese Einschränkung zu umgehen. Eine gängige Methode besteht darin, den diskontierten Wert einer zukünftigen Dividende vom Aktienkurs abzuziehen.

Die Formel als Gleichung lautet:

Die implizite Volatilität in der Formel ist die Volatilität des zugrunde liegenden Instruments. Einige Händler glauben, dass die implizite Volatilität einer Option ein nützlicheres Maß für den relativen Wert einer Option ist als der Preis. Händler sollten auch die implizite Volatilität einer Option auf eine Dividendenaktie berücksichtigen. Je höher die implizite Volatilität einer Aktie ist, desto wahrscheinlicher wird der Kurs fallen. Somit ist die implizite Volatilität bei Put-Optionen bis zum Ex-Tag aufgrund des Preisverfalls höher.

Die meisten Dividenden verursachen kaum ein Flattern

Während sich eine beträchtliche Dividende im Aktienkurs bemerkbar machen kann, werden die meisten normalen Dividenden den Aktienkurs oder den Preis der Optionen kaum bewegen. Stellen Sie sich eine 30-Dollar-Aktie vor, die jährlich eine Dividende von 1 Prozent zahlt. Dies entspricht 0,30 US-Dollar pro Aktie, die in vierteljährlichen Raten von 0,075 US-Dollar pro Aktie ausgezahlt werden. Am Ex-Dividende-Tag sollte der Aktienkurs bei sonst gleichen Bedingungen um 0,075 USD fallen. Put-Optionen werden leicht an Wert gewinnen und Call-Optionen werden leicht sinken. Die meisten Aktien können sich jedoch an einem Tag ohne Neuigkeiten oder Ereignisse leicht um 1 Prozent oder mehr bewegen. Daher könnte die Aktie an diesem Tag steigen, obwohl sie technisch gesehen an diesem Tag niedriger eröffnen sollte. Daher kann der Versuch, Mikrobewegungen der Aktien- und Optionspreise auf der Grundlage von Dividenden vorherzusagen, bedeuten, dass man das Gesamtbild der Aktien- und Optionspreise im Laufe der Tage und Wochen rund um das Ereignis übersieht.

Die Quintessenz

Als allgemeine Richtlinie werden Put-Optionen vor einer Dividende leicht steigen und Call-Optionen werden leicht sinken. Dies setzt voraus, dass alles andere gleich bleibt, was in der realen Welt nicht der Fall ist. Optionen beginnen mit der Bepreisung der Aktienkursanpassung (in Bezug auf die Dividende) weit vor dem tatsächlichen Zeitpunkt der Aktienkursanpassung. Dies impliziert Mikrobewegungen des Optionspreises im Laufe der Zeit, die wahrscheinlich von anderen Faktoren überlagert werden. Dies gilt insbesondere bei kleinen Dividendenzahlungen, die einen sehr geringen Prozentsatz des Aktienkurses ausmachen. Höhere Dividenden, wie beispielsweise  hochverzinsliche Dividenden, werden sich stärker auf die Aktien- und Optionspreise auswirken.