Verstehen Sie die Wertpapierarten von Unternehmensanleihen
Um Unternehmensanleihen zu verstehen, müssen Sie zunächst die wichtigsten Konzepte darüber verstehen, wie sich die Unternehmensschulden auf die Unternehmenskapitalstruktur des Emittenten beziehen und wie die Schulden selbst aufgebaut sind. Diese Punkte sind für den Anleger von entscheidender Bedeutung, bevor er in Unternehmensanleihenprodukte investiert.
Trennung von Unternehmensanleihen
Unternehmensanleihen sind fungibel – sie können von Anlegern investiert werden – Schuldtitel. Diese Anleihen sind in verschiedenen Risiko-Rendite-Stufen erhältlich, abhängig von der Bonität des zugrunde liegenden Unternehmens. Unternehmen werden Anleihen emittieren, um Ausgaben zu finanzieren und das Tagesgeschäft zu finanzieren. Anleihen sind für Unternehmen oft besser bewertbar als Bankkredite und verkürzen oft die Zeitverzögerung beim Erhalt der benötigten Mittel.
Es gibt separate Klassifikationen von Anleihen, die speziell vorschreiben, wie sich die Anleihe auf die Kapitalstruktur des emittierenden Unternehmens bezieht. Dies ist von Bedeutung, da die Einstufung der Anleihe tatsächlich die Auszahlungsreihenfolge vorgibt, falls der Emittent seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen kann – bekannt als Ausfall.
Beim Vergleich von Schulden mit Eigenkapital haben Schulden immer ein höheres Dienstalter in der Auszahlungsreihenfolge. Beim Vergleich von unbesicherten Schulden mit besicherten Schulden hat besicherte Schulden Vorrang. Zum Beispiel bevorzugt Stock Inhaber erhalten Auszahlung vor gemeinsamen Lager Aktionäre tun.
1. Gesicherte Unternehmensanleihen
Dies ist eine Ranking-Struktur, die von Emittenten verwendet wird, um die Schuldentilgung zu priorisieren. An der Spitze dieser Struktur steht die vorrangige „besicherte“ Schuld, nach der die Struktur benannt ist. Dies steht im Gegensatz zu Strukturen, bei denen das Alter der Schuldtitel bestimmt, welche Vorrangstellung hat. Wird eine Anleihe als besicherte Anleihe eingestuft, wird sie vom Emittenten mit Sicherheiten hinterlegt. Dies macht es sicherer (in der Regel mit einer deutlich höheren Wiederherstellungsrate ) im Falle eines Ausfalls des Unternehmens. Beispiele hierfür sind Unternehmen, die eine besicherte Unternehmensanleihe begeben, indem sie diese mit Vermögenswerten wie Industrieanlagen, einem Lagerhaus oder einer Fabrik unterlegen.
2. Senior Secured Bonds
Jedes Wertpapier, das in einer solchen Struktur als „senior“ bezeichnet wird, hat Vorrang vor den Kapitalquellen eines anderen Unternehmens. Die ranghöchsten Wertpapierinhaber erhalten im Falle eines Ausfalls immer zuerst eine Auszahlung aus den Beständen eines Unternehmens. Dann würden die Wertpapierinhaber kommen, deren Wertpapiere als zweithöchster Rang gelten, und so weiter, bis die Vermögenswerte, die zur Begleichung dieser Schulden verwendet wurden, aufgebraucht sind.
3. Vorrangige unbesicherte Anleihen
Senior Unsecured Corporate Bonds sind in vielerlei Hinsicht wie Senior Secured Bonds mit einem wesentlichen Unterschied: Es gibt keine spezifischen Sicherheiten, die sie garantieren. Darüber hinaus genießen solche vorrangigen Anleihegläubiger eine privilegierte Stellung im Falle eines Zahlungsverzuges.
4. Nachrangige, nachrangige Anleihen
Nachdem die vorrangigen Wertpapiere ausgezahlt wurden, wird als nächstes die nachrangige, unbesicherte Schuld aus den verbleibenden Vermögenswerten ausgezahlt. Hierbei handelt es sich um unbesicherte Verbindlichkeiten, d. h. es bestehen keine Sicherheiten, die zumindest einen Teil garantieren. Anleihen dieser Kategorie werden oft als Schuldverschreibungen bezeichnet.
Solche unbesicherten Anleihen haben nur den guten Namen und die Bonität des Emittenten als Sicherheit. Nachrangige oder nachrangige Anleihen werden speziell nach ihrer Position in der Auszahlungsordnung benannt: Ihr nachrangiger oder nachrangiger Status bedeutet, dass sie im Falle eines Ausfalls erst nach den vorrangigen Anleihen ausgezahlt werden.
5. Garantierte und versicherte Anleihen
Diese Anleihen werden bei Ausfall nicht durch Sicherheiten, sondern durch einen Dritten abgesichert. Dies bedeutet, dass für den Fall, dass der Emittent keine weiteren Auszahlungen vornehmen kann, ein Dritter die ursprünglichen Bedingungen der Anleihe übernimmt und diese weiterhin einhält. Übliche Beispiele für diese Kategorie der Anleihe sind Kommunalanleihen, die von einer staatlichen Einrichtung besichert sind, oder Unternehmensanleihen, die von einer Konzerngesellschaft besichert sind.
Solche versicherten Anleihen besitzen die zweite Sicherheitsstufe, indem Sie die Kreditwürdigkeit von zwei getrennten Unternehmen haben, anstatt nur einer, auf die Sie sich zur Besicherung der Anleihe verlassen können. Dieses zweite Unternehmen kann jedoch nur so viel Sicherheit bieten, wie es seine eigene Bonität zulässt, und ist daher nicht zu 100 % versichert. Dennoch sind garantierte oder versicherte Anleihen viel weniger riskant als nicht versicherte Anleihen und daher in der Regel mit einem niedrigeren Zinssatz verbunden. Versicherte Anleihen haben immer eine höhere Bonität, da zwei Unternehmen die Anleihe garantieren. Dieser Sicherheitsaufschlag geht jedoch zu Lasten einer geringeren Endrendite der Anleihe.
6. Wandelanleihen
Einige Emittenten von Unternehmensanleihen hoffen, durch das Angebot von Wandelanleihen Investoren anzulocken. Hierbei handelt es sich lediglich um Anleihen, die der Anleihegläubiger möglicherweise in Stammaktien umwandelt. Diese Aktien sind in der Regel aus dem gleichen Emittenten und zu einem vorgegebenen Preis ausgegeben, auch wenn der Aktienmarktpreis hat sich seit der Anleihe wurde zum ersten Mal ausgestellt.
Der Preis von Wandelanleihen ist etwas flüssiger, da sie auf dem Aktienkurs und den Aussichten des Unternehmens zum Zeitpunkt ihrer Ausgabe bewertet werden. Da diese Wandelanleihen den Anlegern erweiterte Optionen bieten, weisen sie in der Regel eine niedrigere Rendite auf als Standardanleihen derselben Größe.
Korrelation zu Erholungsraten
Die Recovery Rate einer Unternehmensanleihe oder einer ähnlichen Wertpapierart bezieht sich auf die Höhe des Gesamtwertes der Anleihe. Dies umfasst sowohl Zinszahlungen als auch den Kapitalbetrag, der bei Ausfall des Emittenten wahrscheinlich eingezogen wird. Diese Wiedereinziehungsrate wird normalerweise als Prozentsatz ausgedrückt, der ihren Wert während eines Zahlungsausfalls mit dem Nennwert der Anleihe vergleicht. Oder vereinfacht gesagt: Die Recovery Rate ist der Auszahlungswert der Unternehmensanleihe bei einem Ausfall.
Recovery Rates sind weit verbreitet, um Anlegern dabei zu helfen, das Verlustrisiko einer Unternehmensanleihe abzuschätzen, das typischerweise als Verlust bei Ausfall (LGD ) ausgedrückt wird. Wenn ein Anleger beispielsweise eine Anleiheinvestition in Höhe von 100.000 USD (Kapital) mit einer Wiederherstellungsrate von 30% in Betracht ziehen würde, wäre die LGD 70%. Dies bedeutet, dass die Auszahlung im Falle eines Zahlungsausfalls schätzungsweise 30% des Kapitals oder 30.000 USD betragen würde. Die LGD in diesem Beispiel beträgt also 70.000 USD.
Die Verwertungsquoten können von Anleihe zu Anleihe und von Emittent zu Emittent erheblich variieren. Relevante Faktoren sind:
- Der Wertpapiertyp einer Unternehmensanleihe: Anleihen und Wertpapiere mit höherem Rang haben eine höhere Wiederfindungsrate als nachrangige Instrumente. Tatsächlich ist die Rückzahlungsrate einer Anleihe direkt proportional zu ihrem Auszahlungsrang bei einem Ausfall des Emittenten (obwohl Faktoren wie Branche und Sicherheiten ebenfalls wichtig sind). Nada Mora, Ökonomin der Federal Reserve Bank of Kansas City, führte eine Beispielstudie und einen Vergleich der Einziehungsquoten verschiedener Schuldtitel durch und kam zu den folgenden Ergebnissen. Beim Vergleich von vorrangig besicherten Anleihen mit vorrangigen unbesicherten Anleihen betrug die besicherte Eintreibungsrate 56 % und die unbesicherte Eintreibungsrate 37 %. Im Allgemeinen können Anleger davon ausgehen, dass vorrangig besicherte Schulden die höchsten Einziehungsraten aufweisen. Die Eintreibungsquote nachrangiger Forderungen lag bei 31 % und die Einziehungsrate nachrangiger nachrangiger Forderungen war mit 27 % am niedrigsten.
- Makroökonomische Bedingungen: Es gibt mehrere makroökonomische Bedingungen, die sich direkt auf die Verwertungsrate von Wertpapieren oder Unternehmensanleihen auswirken können. Dazu gehören die Gesamtausfallrate, die aktuelle Phase des größeren Konjunkturzyklus und die allgemeinen Liquiditätsbedingungen. Beispielsweise kann sich eine Rezession, in der viele Unternehmen ausfallen, negativ auf die Verwertungsquote eines Wertpapiers auswirken (dies wurde in der Finanzkrise von 2008 deutlich beobachtet ).
- Individuelle Faktoren des Emittenten: Es gibt Faktoren innerhalb des Unternehmens selbst, die die Verwertungsquote der von ihm begebenen Anleihen und Wertpapiere beeinflussen können. Dazu gehören die Gesamtverschuldung, das Eigenkapital und die Kapitalstruktur, um nur einige wichtige zu nennen. Im Allgemeinen läuft es darauf hinaus: Je niedriger das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten eines Unternehmens ist, desto höher ist die Rückgewinnungsrate, die Anleger erwarten können.
Die Quintessenz
Jeder Anleger in Unternehmensanleihen oder andere Schuldtitel sollte der Wertpapierklassifizierung der Schuldtitel große Aufmerksamkeit schenken. Die verschiedenen Sicherheitstypen hängen direkt mit den potenziellen Wiederherstellungsraten im Falle eines Ausfalls eines Unternehmens zusammen. Darüber hinaus wirken sich andere Faktoren auf die Wiederfindungsrate aus, die in jedem Stadium ebenfalls berücksichtigt werden sollten.