Inside the VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)
Was war der VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?
Der VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( börsengehandelte Note (ETN), die den CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index mit 200% Hebelwirkung auf tägliche Volatilitätsbewegungen abbildete. Der TVIX wurde von derCredit Suisse Securities (ausgestellt von der Liste im Juni 2020 zusammen mit einigen anderen der VelocityShares Leveraged ETNs.
Trotz ihres Delistings waren und bleiben sowohl gehebelte börsengehandelte Produkte als auch Anlagen, die mit Volatilitätsindizes wie dem VIX verbunden sind, beliebt. Im Folgenden werden wir eine kurze Geschichte des TVIX und die Gründe für seine Delisting geben und auf einige andere gehebelte Volatilitätsprodukte hinweisen, die noch für den Handel verfügbar sind.
Die zentralen Thesen
- Der Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) war eine börsengehandelte Note, die den S&P 500 VIX Short-Term Futures Index abbildete.
- TVIX erzielte bei den Volatilitätsbewegungen eine Hebelwirkung von 200%, was es bei denen beliebt macht, die kurzfristig gegen den Markt wetten möchten.
- TVIX führt routinemäßig einen 10-zu-1-Aktiensplit durch, wenn der Preis unter bestimmte Preisschwellen fällt.
- Credit Suisse Securities, die ETN-Emittentin, ist auch mit Abstand der grösste institutionelle Inhaber.
Geschichte des VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)
Das Anlageziel des TVIX bestand darin, für einen einzigen Tag Renditen zu erzielen, die dem Doppelten der Renditen des S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER entsprechen. Die VelocityShares® US Volatility Notes wurden von der Credit Suisse AG ausgegeben und bestanden als vorrangige, unbesicherte Obligationen der Credit Suisse. TVIX und die anderen VelocityShares wurden entwickelt, um erfahrenen Anlegern tägliche Trading-Tools zur Verfügung zu stellen, um das Volatilitätsrisiko zu managen.
Der Nettoinventarwert (NAV) des ETNs wurde jede Nacht festgelegt und änderte sich nicht untertägig, wenn sich der Stand des anwendbaren zugrunde liegenden Indexes ändert. Es wurde eine tägliche Anlagegebühr von 0,70% pa erhoben.
VIX ETNs wie der TVIX Leveraged ETN haben sich für den Handel mit kurzfristigen Schwankungen der Volatilität des S&P 500 Index als nützlich erwiesen. Aufgrund seiner Struktur mit Futures-Kontrakten neigt der Preis jedoch dazu, schnell zu fallen, was zu mehreren Hochfrequenz-Handels (HFT)-Strategieprogramme genutzt. Die größten Positionsänderungen machten Broker mit durchschnittlich über 25.000 Aktien pro Transaktion aus, gefolgt von Anlageberatern mit weniger als 5.000 Aktien. Einzelne Anleger haben mit TVIX nicht viel gehandelt.
Sie können den TVIX-Prospekt und die Fakten weiterhin hier auf der VelocityShares-Site finden.
ETNs vs. ETFs.
Anleger sollten sich bewusst sein, dass ein ETN im Gegensatz zu einem Exchange Traded Fund (ETF) keine tatsächlichen Positionen im zugrunde liegenden Tracking-Instrument eingeht. Stattdessen sind ETNs vorrangige unbesicherte Schuldtitel eines emittierenden Finanzinstituts, die keine Zinsen zahlen und einem Kreditrisiko unterliegen. ETNs unterliegen keinen Tracking Errors wie ETFs, da es keinen Kauf und Verkauf des zugrunde liegenden Tracking-Instruments gibt. Tatsächlich werden ETNs ausschließlich den Marktkräften überlassen, um zu bestimmen, wie genau sie den zugrunde liegenden Index nachbilden. Dies schafft zwar einen wirklich marktwirtschaftlichen Preismechanismus, kann aber auch katastrophal nach hinten losgehen, wenn strukturelle oder nicht korrelierte Anomaliesituationen auftreten.
Kurzfristige ETNs sind daher riskanter als Wertpapiere mit mittel- oder langfristigen Anlagezielen und sind möglicherweise nicht für Anleger geeignet, die sie länger als einen Tag halten möchten. Dementsprechend sollte diese Art von ETN nur von sachkundigen Anlegern gekauft werden, die die möglichen Konsequenzen einer Anlage in den anwendbaren zugrunde liegenden Index und der Suche nach einer täglichen Aufzinsung von gehebelten Long- oder gehebelten inversen Anlageergebnissen verstehen. Anleger sollten ihre Anlage in die ETNs aktiv und regelmäßig überwachen, auch untertägig.
Die TVIX-Katastrophe von 2012
Die Struktur des TVIX verursachte je nach Marktvolatilität einen monatlichen Preisverfall von etwa 8 bis 13 %, wobei in Perioden niedrigerer Volatilität ein Preisrückgang von annualisiert etwa 80 bis 90 % zu verzeichnen war. Aus diesem Grund führte die Credit Suisse routinemäßig 10-zu-1- Reverse-Aktiensplits durch, wenn der Preis unter bestimmte Preisschwellen zwischen 5 und 1 USD pro Aktie fiel. Infolgedessen setzte die Credit Suisse die Ausgabe neuer TVIX ETN-Aktien im Februar 2012 vorübergehend aus. Aufgrund des begrenzten ausstehenden Angebots stieg der TVIX an, als die Nachfrage die Prämien anhob, was zu einer großen Diskrepanz zwischen dem Nettoinventarwert führte (NAV) und dem Marktpreis, der bis zu 90 % über den NAV gestiegen war.
Der TVIX hat seit seiner Auflegung mehrere 10 zu 1 umgekehrte Aktiensplits durchgeführt, von denen der letzte am 2. Dezember 2019 stattfand.7
Privatanleger erlebten am 22. März 2012 ein böses Erwachen, als der TVIX anschließend um 29,3 % einbrach und am nächsten Tag um weitere 29,8 % fiel. Der TVIX fiel dann von 14,43 USD auf ein Tief von 7,16 USD, ein Rückgang von über 50% in 48 Stunden over. Noch schockierender war, dass der Preisverfall völlig unabhängig von den zugrunde liegenden Bewegungen des VIX-Index war. Tatsächlich stieg der VIX-Index an diesem zweiten Tag sogar höher. Unmittelbar nach dem Ausverkauf hat die Credit Suisse eine Erklärung abgegeben, dass sie die Ausgabe von Aktien wieder aufnehmen wird. Der verdächtige Zeitpunkt des Ausverkaufs und der Pressemitteilung führte zu vielen Sammelklagen.
Dies ist eine Warnung für Anleger, die Prämie immer zwischen dem Marktpreis und dem Nettoinventarwert eines ETN-Produkts zu überprüfen. Am wichtigsten war, dass die Preisgestaltung von TVIX vollständig marktorientiert war, ohne dass strukturierte Preismechanismen vorhanden waren.
2020 TVIX-Delisting
Im Juni 2020 gab die Credit Suisse bekannt, dass TVIX zusammen mit mehreren anderen gehebelten ETNs in ihrer VelocityShares-Linie endgültig eingestellt und von den Börsen entfernt wird.
Nach Angaben des Unternehmens wurden die Entscheidungen getroffen, „als Teil ihrer kontinuierlichen Bemühungen zur Überwachung und Verwaltung ihrer Reihe von börsengehandelten Schuldverschreibungen hat die Credit Suisse AG beschlossen, die vorgenannten ETNs zu dekotieren, um ihr Produkt besser aufeinander abzustimmen suite mit ihren umfassenderen strategischen Wachstumsplänen.“
Was TVIX Delisting für Investoren bedeutet
Nach ihrer Delistung bleiben bestehende Aktien von TVIX und anderen betroffenen ETNs ausstehend, werden jedoch nicht mehr an einer nationalen Wertpapierbörse gehandelt. Die ETNs können jedoch, wenn überhaupt, außerbörslich (OTC) gehandelt werden. Die ausstehenden ETN-Notes werden erst am 4. Dezember 2030 fällig. Die Credit Suisse hat zwar die Möglichkeit, ihre Fälligkeit zu beschleunigen, hat sich aber zu diesem Zeitpunkt noch nicht dafür entschieden.
Das unmittelbare Ergebnis der Delistung der ETNs von den Börsen entfernte ihre primäre Liquiditätsquelle und die bestehenden Inhaber waren möglicherweise überhaupt nicht in der Lage, ihre ETNs auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen. Darüber hinaus wirkt sich die Aussetzung weiterer ETN-Emissionen nachteilig auf die Liquidität für alle OTC-Märkte aus, die sich nach einem Delisting entwickeln könnten.
TVIX-Aktienpreisbildung und -handel
Derzeit können Sie den Nettoinventarwert des TVIX ETN immer noch verfolgen, indem Sie sein Tickersymbol in einen Online-Quote-Service oder von Ihrem Online-Broker eingeben. Während der NAV auf das zugrunde liegende Instrument hindeutet, das er nachbildet, gibt es wie oben erwähnt keinen liquiden Markt für TVIX-Anleihen mehr. Inhaber von TVIX können je nach Fähigkeiten des Brokers eine OTC-Quote und -Transaktion von ihrem Broker arrangieren.
Kann kein Käufer gefunden werden und sofern die Credit Suisse die Rückzahlung nicht beschleunigt, werden die Schuldverschreibungen Ende des Jahres 2030 fällig und der Anleger erhält eine Barauszahlung pro ETN in Höhe des jeweils gültigen Rückzahlungswertes, wenn da etwas ist. Alle Anleger, die für ihre ETNs mehr bezahlt haben, als sie bei Fälligkeit erhalten, erleiden einen erheblichen Verlust auf ihre Anlage.
Alternativen zu TVIX
Anlegern oder Händlern, die ein Engagement im VIX suchen, stehen noch mehrere Optionen zur Verfügung. Der direkteste Weg für diejenigen, die Zugang zum Futures-Handel haben, sind VIX-Futures-Kontrakte. Die meisten gewöhnlichen Privatanleger werden entweder keinen direkten Zugang zu diesem Markt haben oder sich beim Handel mit Futures nicht wohl fühlen. Glücklicherweise gibt es mehrere andere ETNs und ETFs, die den VIX nachbilden.
Ähnlich wie beim TVIX sind die Fondsmanager gezwungen, die Futures-Kontrakte zu verkaufen, die ihrem Verfallsdatum am nächsten liegen, und die Kontrakte mit dem nächsten Datum zu kaufen, da die unten aufgeführten ETNs ihre Futures-Kontrakte rollen müssen, um den Fonds auf den späteren Kontrakt umzugleichen Prozess namens Contango bezeichnet.
VIX-ETFs und ETNs
- S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN ( VXX )
- S&P 500 VIX Mittelfristige Futures ETN ( VXZ )
- VIX Short-Term Futures-ETF ( VIXY )
- VIX Kurzfristiges ETN ( VIIX )
Inverse und/oder gehebelte VIX ETFs und ETNs
- Tägliche Inverse VIX Kurzfristige ETN ( XIV )
- Short VIX Short-Term Futures ETF ( SVXY )
- Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( UVXY )
- Täglich 2x VIX Kurzzeit-ETN ( TVIX )
- Tägliche inverse VIX Mittelfristige ETN ( ZIV )
Vor- und Nachteile des Handels mit dem VIX
Der Handel mit dem VIX kann für diejenigen attraktiv sein, die auf die Gesamtvolatilität des Marktes wetten möchten, aber Anleger, die diese ETFs und ETNs in Betracht ziehen, sollten erkennen, dass sie keine guten Proxys für die Wertentwicklung des Spot-VIX sind. Von all diesen ETNs und ETFs kann erwartet werden, dass sie sich ganz anders entwickeln als der VIX selbst. Einige können zusammen mit VIX steigen oder fallen, aber die Geschwindigkeit, mit der sie sich bewegen, und die Verzögerungszeit können das Auffinden von Ein- und Ausstiegspunkten selbst für erfahrene Trader zu einer Herausforderung machen. Darüber hinaus macht der inhärente Contango-Zerfall sie zu einer verlorenen Wette für jeden langfristigen Inhaber.
Marktvolatilitätsanlagen wie diese eignen sich daher am besten für Anleger mit einem kurzfristigen Horizont, die ihre Positionen genau beobachten und schnell handeln können, wenn sich der Markt gegen sie wendet. Unter extremen Marktbedingungen, wenn die Volatilität steigt, können kurzfristige VIX-Futures-Kontrakte im Vergleich zu längerfristigen auf höheren Niveaus gehandelt werden, und die Situation wird als Backwardation bezeichnet, was zu Unregelmäßigkeiten bei der ETN-Preisgestaltung führen kann.
Wenn Anleger wirklich auf die Volatilität des Aktienmarktes wetten oder diese als Absicherung verwenden möchten, sind die VIX-bezogenen ETF- und ETN-Produkte akzeptable, aber stark fehlerhafte Instrumente. Sie haben jedoch sicherlich einen starken Komfortaspekt, da sie wie jede andere Aktie an einer Börse gehandelt werden. Beachten Sie, dass eine Möglichkeit, Zugang zum Volatilitätshandel zu erhalten, in den im S & P 500-Index aufgeführten Optionen besteht. Zugelassene Händler mit Zugang zum Optionshandel können zum Beispiel Straddles am Geld kaufen, um eine Long-Wette auf die Aktienvolatilität abzuschließen.
Vorteile des Handels VIX ETN / Fs
- ETFs und ETNs haben Aktien, die den ganzen Tag wie eine Aktie gehandelt werden, wodurch sie zugänglich und kostengünstig sind.
- Kurzfrist- und Daytrader können sie nutzen, um auf tägliche Volatilitätsbewegungen zu spekulieren oder sich dagegen abzusichern.
- Inverse oder gehebelte Produkte bieten Vielseitigkeit.
Nachteile des Handels mit VIX ETN/Fs
- Contango in der ETN-Konstruktion führt im Laufe der Zeit zu Preisverfall.
- Kurzfristige Volatilitätsspitzen können dazu führen, dass die Preise vom NAV abweichen.
- Nicht für Privatanleger oder langfristige Anleger bestimmt.
- Emittenten können Produkte von der Börse nehmen, was zu Verlusten für Inhaber führt, die ihre Anteile nicht verkaufen können.
TVIX-FAQs
War TVIX eine gute Investition?
Nein, TVIX war nie für Anleger zum Kaufen und Halten gedacht. Vielmehr war es als sehr kurzfristiges Volatilitätsinstrument gedacht. Da TVIX von der Börse genommen wurde, gibt es keinen aktiven Markt mehr für den ETN und es ist unwahrscheinlich, dass die Inhaber ihre Investition zurückerhalten.
Welche Art von Aktie war TVIX?
Die TVIX-Aktien wurden als börsengehandelte Schuldverschreibungen oder ETN konstruiert. ETNs sind eine Art unbesicherter Schuldtitel, der einen zugrunde liegenden Wertpapierindex durch den Einsatz von Derivaten wie Terminkontrakten nachbildet.
Wie wurde der TVIX-Preis berechnet
Der Nettoinventarwert (NAV) von TVIX wurde täglich berechnet. Da ETNs jedoch unbesicherte Schuldverschreibungen sind und nicht direkt in die zugrunde liegenden Wertpapiere investieren, werden ihre Preise ausschließlich von Angebot und Nachfrage auf dem Markt bestimmt.
Könnten Sie TVIX kurzschließen?
ETNs werden wie Aktien einer Aktie an börsennotierten Börsen gehandelt. Infolgedessen könnten sie technisch leer verkauft werden – vorbehaltlich der Beschränkungen eines Brokers und der Möglichkeit, die Aktien für den Leerverkauf zu finden und auszuleihen. Aus praktischen Gründen werden ETNs wie TVIX, die im Laufe der Zeit einen Preisverfall erfahren und nicht langfristig gehalten werden, extrem schwer zu leihen sein, und daher wäre ein Leerverkauf nicht möglich. Beachten Sie jedoch, dass es mehrere inverse VIX-Produkte gibt, deren Wert steigt, wenn die Volatilität sinkt.
Warum wurde TVIX von der Liste genommen?
Credit Suisse, der Emittent von TVIX und anderen VelocityShares ETNs, hat laut ihrer Website im Juni 2020 beschlossen, mehrere Produkte aus der Liste zu nehmen, um ihre Produkte besser auf die strategische Vision des Unternehmens auszurichten.
Die Quintessenz
Der TVIX war ein 2-fach gehebelter ETN, der das Doppelte der täglichen Veränderung des CBOE-Volatilitätsindex (VIX) erreichen wollte. Wie viele andere VIX-ETNs und -ETFs unterliegt es aufgrund seiner Konstruktion mit regelmäßig zu rollenden VIX-Futures-Kontrakten im Laufe der Zeit einem Kursverfall. Darüber hinaus bedeutet die Verwendung von Futures und nicht des direkten Haltens des Spot-VIX, dass diese unbesicherten Schuldverschreibungen auf dem Markt schädliche Kursanomalien aufweisen können, die radikal vom Nettoinventarwert (NAV) abweichen. Infolgedessen waren und sind TVIX und ähnliche Produkte nicht für langfristige Anleger gedacht und richten sich hauptsächlich an anspruchsvolle Daytrader. TVIX wurde schließlich im Jahr 2020 dekotiert, wo sich bestehende Inhaber der ETN-Anleihen möglicherweise nur im Freiverkehr von Aktien trennen können.