23 Juni 2021 0:48

Im VelocityShares Daily 2X VIX Kurzzeit-ETN (TVIX)

Was war das VelocityShares Daily 2X VIX Kurzzeit-ETN (TVIX)?

Der VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( börsengehandelte Note (ETN), die den CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index mit einer Hebelwirkung von200%auf tägliche Volatilitätsbewegungen abbildete. Der TVIX wurde von derCredit Suisse Securities (ausgestellt von der Liste im Juni 2020 zusammen mit einigen anderen der VelocityShares Leveraged ETNs.

Trotz ihrer Dekotierung waren und bleiben sowohl gehebelte börsengehandelte Produkte als auch Anlagen im Zusammenhang mit Volatilitätsindizes wie dem VIX beliebt. Im Folgenden geben wir einen kurzen Überblick über den TVIX und warum er dekotiert wurde, und weisen auf einige andere Produkte mit gehebelter Volatilität hin, die noch für den Handel verfügbar sind.

Die zentralen Thesen

  • Der Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) war eine börsengehandelte Note, die den S & P 500 VIX Short-Term Futures Index abbildete.
  • TVIX erzielte eine Hebelwirkung von 200% auf die Volatilitätsbewegungen, was es bei jenen beliebt macht, die kurzfristig gegen den Markt wetten möchten.
  • TVIX implementiert routinemäßig einen Aktiensplit von 10 zu 1, wenn der Preis unter bestimmte Preisschwellen fällt.
  • Credit Suisse Securities, das Unternehmen, das das ETN emittiert, ist mit großem Abstand auch der größte institutionelle Inhaber.

Geschichte der VelocityShares Daily 2X VIX Kurzzeit-ETN (TVIX)

Das Anlageziel des TVIX bestand darin, an einem einzigen Tag Renditen zu erzielen, die doppelt so hoch waren wie die Renditen des S & P 500 VIX Short-Term Futures Index ER. Die VelocityShares® US Volatility Notes wurden von der Credit Suisse AG ausgegeben und bestanden als vorrangige, unbesicherte Verpflichtungen der Credit Suisse. TVIX und die anderen VelocityShares wurden entwickelt, um anspruchsvollen Anlegern tägliche Handelstools zur Steuerung des Volatilitätsrisikos zur Verfügung zu stellen.

Der Nettoinventarwert (NAV) des ETN wurde jede Nacht festgelegt und würde sich im Tagesverlauf nicht ändern, wenn sich das Niveau des anwendbaren zugrunde liegenden Index ändert. Es wurde eine tägliche Investitionsgebühr von 0,70% pro Jahr erhoben.

VIX-ETNs wie das TVIX-Leveraged-ETN waren nützlich, um kurzfristige Bewegungen der Volatilität des S & P 500-Index zu handeln. Aufgrund seiner Struktur unter Verwendung von Terminkontrakten neigt der Preis jedoch dazu, schnell zu fallen, was zu mehreren Hochfrequenzhandel (HFT) genutzt. Broker waren mit durchschnittlich über 25.000 Aktien pro Transaktion für die größten Positionsänderungen verantwortlich, gefolgt von Anlageberatern mit weniger als 5.000 Aktien. Einzelinvestoren handelten nicht stark mit TVIX.

Den TVIX-Prospekt und die Fakten finden Sie weiterhin hier auf der VelocityShares-Website.

ETNs vs. ETFs.

Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass ein ETN im Gegensatz zu einem Exchange Traded Fund (ETF) keine tatsächlichen Positionen im zugrunde liegenden Tracking-Instrument einnimmt. Stattdessen handelt es sich bei ETNs um vorrangige unbesicherte Schuldverschreibungen eines emittierenden Finanzinstituts, die keine Zinsen zahlen und einem Kreditrisiko unterliegen. ETNs sind nicht wie ETFs mit Tracking-Fehlern konfrontiert, da das zugrunde liegende Tracking-Instrument weder gekauft noch verkauft wird. Tatsächlich sind ETNs ausschließlich den Marktkräften überlassen, um zu bestimmen, wie genau sie den zugrunde liegenden Index abbilden. Dies schafft zwar einen wirklich marktwirtschaftlichen Preismechanismus, kann aber auch katastrophal nach hinten losgehen, wenn strukturelle oder nicht korrelierte Anomaliesituationen auftreten.

Kurzfristige ETNs sind daher riskanter als Wertpapiere mit mittel- oder langfristigen Anlagezielen und möglicherweise nicht für Anleger geeignet, die sie länger als einen Tag halten möchten. Dementsprechend sollte diese Art von ETN nur von sachkundigen Anlegern gekauft werden, die die möglichen Konsequenzen einer Anlage in den anwendbaren zugrunde liegenden Index und der Suche nach einer täglichen Aufzinsung von gehebelten Long- oder gehebelten inversen Anlageergebnissen verstehen. Anleger sollten ihre Anlage in die ETNs aktiv und häufig überwachen, auch innerhalb eines Tages.

Die TVIX-Katastrophe 2012

Die Struktur des TVIX verursachte je nach Marktvolatilität einen monatlichen Preisverfall von etwa 8 bis 13%, wobei in Zeiten geringerer Volatilität ein Preisverfall von etwa 80% bis 90% auf Jahresbasis zu verzeichnen war. Aus diesem Grund führte die Credit Suisse routinemäßig 10: 1- Aktiensplits durch, wenn der Preis unter bestimmte Kursschwellen zwischen 5 und 1 USD je Aktie fiel. Infolgedessen setzte die Credit Suisse die Ausgabe neuer TVIX ETN-Aktien im Februar 2012 vorübergehend aus. Aufgrund des begrenzten ausstehenden Angebots stieg der TVIX an, als die Nachfrage die Prämien anhob, was zu einer großen Diskrepanz zwischen dem Nettoinventarwert führte (NAV) und der Marktpreis, der bis zu 90% über dem NAV gestiegen war.


Der TVIX hatte seit seiner Gründung mehrere Aktiensplits von 10 zu 1, von denen der letzte am 2. Dezember 2019 stattfand.7

Privatanleger erlebten am 22. März 2012 ein unhöfliches Erwachen, als der TVIX anschließend um 29,3% zusammenbrach und am folgenden Tag um weitere 29,8% fiel. Der TVIX fiel dann von 14,43 USD auf ein Tief von 7,16 USD, was einem Rückgang von über 50% in 48 Stunden entspricht. Noch schockierender war, dass der Preisverfall völlig unabhängig von den zugrunde liegenden Bewegungen des VIX-Index war. Tatsächlich stieg der VIX-Index an diesem zweiten Tag sogar höher. Unmittelbar nach dem Ausverkauf veröffentlichte die Credit Suisse eine Erklärung, dass sie die Ausgabe von Aktien wieder aufnehmen werde. Der verdächtige Zeitpunkt des Ausverkaufs und der Pressemitteilung führte zu vielen Sammelklagen.

Dies ist eine Warnung für Anleger, die Prämie immer zwischen dem Marktpreis und dem Nettoinventarwert eines ETN-Produkts zu überprüfen. Vor allem war die TVIX-Preisgestaltung vollständig marktorientiert, ohne dass strukturierte Preismechanismen vorhanden waren.

2020 TVIX Delisting

Im Juni 2020 gab die Credit Suisse bekannt, dass TVIX zusammen mit mehreren anderen gehebelten ETNs in ihrer VelocityShares-Linie dauerhaft eingestellt und von den Börsen genommen wird.

Nach Angaben des Unternehmens wurden die Entscheidungen getroffen. „[A] Im Rahmen ihrer kontinuierlichen Bemühungen, die Reihe der börsengehandelten Schuldverschreibungen zu überwachen und zu verwalten, hat die Credit Suisse AG beschlossen, die vorgenannten ETNs zu dekotieren, um ihr Produkt besser aufeinander abzustimmen Suite mit ihren breiteren strategischen Wachstumsplänen. “

Was TVIX-Delisting für Investoren bedeutet

Nach ihrer Dekotierung bleiben bestehende Aktien von TVIX und anderen betroffenen ETNs im Umlauf, obwohl sie an keiner nationalen Wertpapierbörse mehr gehandelt werden. Die ETNs können jedoch, wenn überhaupt, im Freiverkehr (OTC) gehandelt werden. Die ausstehenden ETN-Schuldverschreibungen sind erst am 4. Dezember 2030 fällig. Die Credit Suisse hat zwar die Möglichkeit, ihre Fälligkeit zu beschleunigen, hat sich jedoch zu diesem Zeitpunkt noch nicht dazu entschlossen.

Das unmittelbare Ergebnis der Streichung der ETNs von Börsen entfernte ihre primäre Liquiditätsquelle, und bestehende Inhaber waren möglicherweise überhaupt nicht in der Lage, ihre ETNs auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen. Darüber hinaus wirkt sich die Aussetzung weiterer Emissionen der ETNs weiter nachteilig auf die Liquidität eines OTC-Marktes aus, der sich nach einem Delisting entwickeln könnte.

TVIX Aktienkurs und Handel

Derzeit können Sie den Nettoinventarwert des TVIX ETN weiterhin verfolgen, indem Sie dessen Tickersymbol in einen beliebigen Online-Angebotsservice oder von Ihrem Online-Broker eingeben. Während der Nettoinventarwert auf das zugrunde liegende Instrument hinweist, das er nachbildet, gibt es, wie oben erwähnt, keinen liquiden Markt mehr für TVIX-Schuldverschreibungen. Inhaber von TVIX können möglicherweise ein OTC-Angebot und eine Transaktion von ihrem Broker arrangieren, abhängig von den Fähigkeiten dieses Brokers.

Falls kein Käufer gefunden werden kann und die Credit Suisse ihre Rückzahlung nicht beschleunigt, werden die Schuldverschreibungen Ende des Jahres 2030 fällig und die Anleger erhalten eine Barzahlung pro ETN in Höhe des jeweils gültigen Rückzahlungswerts, wenn da etwas ist. Anleger, die mehr für ihre ETNs bezahlt haben als den Betrag, den sie bei Fälligkeit erhalten, erleiden einen Verlust bei ihrer Anlage, der erheblich sein kann.

Alternativen zu TVIX

Investoren oder Händler, die ein Engagement im VIX suchen, haben noch mehrere Optionen zur Verfügung. Der direkteste Weg für diejenigen, die Zugang zum Futures-Handel haben, sind VIX-Futures-Kontrakte. Die meisten gewöhnlichen Privatanleger haben entweder keinen direkten Zugang zu diesem Markt oder sind nicht in der Lage, Futures zu handeln. Glücklicherweise gibt es mehrere andere ETNs und ETFs, die den VIX verfolgen.

Ähnlich wie beim TVIX sind Fondsmanager gezwungen, die Futures-Kontrakte zu verkaufen, die ihrem Verfallsdatum am nächsten liegen, und die nächsten datierten Kontrakte zu kaufen, da die unten aufgeführten ETNs ihre Terminkontrakte rollen müssen, um den Fonds auf den späteren Kontrakt umzustellen Prozess namens  Contango bekannt.

VIX ETFs und ETNs

  • S & P 500 VIX Kurzfristige Futures ETN ( VXX )
  • S & P 500 VIX Mid-Term Futures ETN ( VXZ )
  • VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY )
  • VIX Kurzzeit-ETN ( VIIX )

Inverse und / oder Leveraged VIX ETFs und ETNs

  • Tägliches inverses VIX Kurzzeit-ETN ( XIV )
  • Short VIX Short-Term Futures ETF ( SVXY )
  • Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( UVXY )
  • Täglich 2x VIX Kurzzeit-ETN ( TVIX )
  • Tägliches inverses VIX-Mittelfrist-ETN ( ZIV )

Vor- und Nachteile des VIX-Handels

Der Handel mit dem VIX kann für diejenigen attraktiv sein, die Wetten auf die allgemeine Marktvolatilität platzieren möchten. Anleger, die diese ETFs und ETNs in Betracht ziehen, sollten jedoch erkennen, dass sie keine hervorragenden Stellvertreter für die Wertentwicklung des Spot-VIX sind. Es ist zu erwarten, dass sich alle diese ETNs und ETFs sehr stark vom VIX selbst entwickeln. Einige können zusammen mit VIX steigen oder fallen, aber die Geschwindigkeit, mit der sie sich bewegen, und die Verzögerungszeit können es  selbst für erfahrene Händler zu einer Herausforderung machen, Ein- und Ausstiegspunkte genau zu bestimmen . Darüber hinaus macht der inhärente Contango-Zerfall sie zu einer Verlustwette für jeden Langzeitinhaber.

Solche Marktvolatilitätsinvestitionen eignen sich daher am besten für Anleger mit einem kurzen Zeithorizont, die ihre Positionen genau beobachten und sich schnell bewegen können, wenn sich der Markt gegen sie wendet. Unter extremen Marktbedingungen, wenn die Volatilität steigt, können kurzfristige VIX-Futures-Kontrakte auf einem höheren Niveau als längerfristige gehandelt werden, und die Situation wird als  Backwardation bezeichnet, was zu Unregelmäßigkeiten bei der ETN-Preisgestaltung führen kann.

Wenn Anleger wirklich Wetten auf die Volatilität der Aktienmärkte platzieren oder diese als Absicherung verwenden möchten, sind die VIX-bezogenen ETF- und ETN-Produkte akzeptable, aber sehr fehlerhafte Instrumente. Sie haben jedoch sicherlich einen starken Bequemlichkeitsaspekt, da sie wie jede andere Aktie an einer Börse gehandelt werden. Beachten Sie, dass eine Möglichkeit, Zugang zum Volatilitätshandel zu erhalten, in den im S & P 500-Index aufgeführten Optionen besteht. Zugelassene Händler mit Zugang zum Optionshandel können beispielsweise Straddles am Geld kaufen, um eine lange Wette auf die Aktienvolatilität abzuschließen.

Vorteile des Handels VIX ETN / Fs

  • ETFs und ETNs haben Aktien, die den ganzen Tag wie eine Aktie gehandelt werden, wodurch sie zugänglich und kostengünstig sind.
  • Kurz- und Tageshändler können sie verwenden, um über tägliche Volatilitätsbewegungen zu spekulieren oder sich gegen diese abzusichern.
  • Inverse oder Leveraged-Produkte bieten Vielseitigkeit.

Nachteile des Handels VIX ETN / Fs

  • Contango in der ETN-Konstruktion führt im Laufe der Zeit zu einem Preisverfall.
  • Kurzfristige Volatilitätsspitzen können dazu führen, dass die Preise mit dem Nettoinventarwert aus dem Gleichgewicht geraten.
  • Nicht für Privatanleger oder langfristige Anleger gedacht.
  • Emittenten können Produkte von der Liste streichen, was zu Verlusten für Inhaber führt, die ihre Aktien nicht verkaufen können.

TVIX FAQs

War TVIX eine gute Investition?

Nein, TVIX war niemals für Anleger zum Kaufen und Halten gedacht. Es war vielmehr als sehr kurzfristiges Volatilitätsinstrument gedacht. Da TVIX dekotiert wurde, gibt es keinen aktiven Markt mehr für das ETN, und es ist unwahrscheinlich, dass sich die Inhaber amortisieren.

Welche Art von Lager war TVIX?

TVIX-Aktien wurden als Exchange Traded Note (ETN) konstruiert. ETNs sind eine Art von unbesicherten Schuldverschreibungen, die einen zugrunde liegenden Wertpapierindex durch den Einsatz von Derivaten wie Terminkontrakten abbilden.

Wie wurde der TVIX-Preis berechnet?

Der TVIX-Nettoinventarwert (NAV) wurde täglich berechnet. Da es sich bei ETNs jedoch um unbesicherte Schuldverschreibungen handelt, die nicht direkt in die zugrunde liegenden Wertpapiere investieren, werden ihre Preise ausschließlich von Angebot und Nachfrage auf dem Markt bestimmt.

Könnten Sie TVIX kurzschließen?

ETNs werden wie Aktien einer Aktie an börsennotierten Börsen gehandelt. Als Ergebnis können sie technisch werden kurz verkauft – vorbehaltlich eine Einschränkung des Brokers und die Fähigkeit, die Aktien für einen Kurzschluss zu lokalisieren und zu leihen. Aus praktischen Gründen sind ETNs wie TVIX, die im Laufe der Zeit einen Preisverfall erfahren und nicht langfristig gehalten werden, äußerst schwer auszuleihen, weshalb ein Leerverkauf nicht möglich wäre. Beachten Sie jedoch, dass es mehrere inverse VIX-Produkte gibt, deren Wert steigt, wenn die Volatilität sinkt.

Warum wurde TVIX dekotiert?

Die Credit Suisse, der Emittent von TVIX und anderen VelocityShares ETNs, hat im Juni 2020 beschlossen, mehrere Produkte gemäß ihrer Website zu dekotieren, um ihre Produkte besser an der strategischen Vision des Unternehmens auszurichten.

Das Fazit

Der TVIX war ein zweifach gehebelter ETN, der die doppelte tägliche Änderung des CBOE-Volatilitätsindex (VIX) erzielen wollte. Wie bei vielen anderen VIX-ETNs und ETFs kommt es aufgrund der Art und Weise, wie VIX-Futures-Kontrakte verwendet werden, die regelmäßig gerollt werden müssen, natürlich zu einem Preisverfall im Laufe der Zeit. Darüber hinaus kann die Verwendung von Futures und nicht das direkte Halten des Spot-VIX dazu führen, dass diese unbesicherten Schuldverschreibungen schädliche Preisanomalien auf dem Markt aufweisen, die radikal vom Nettoinventarwert (NAV) abweichen. Infolgedessen waren und sind TVIX und ähnliche Produkte nicht für langfristige Anleger gedacht und richten sich hauptsächlich an anspruchsvolle Daytrader. TVIX wurde schließlich im Jahr 2020 dekotiert, wo bestehende Inhaber der ETN-Schuldverschreibungen sich möglicherweise nur von außerbörslichen Aktien befreien können.

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