Traditionelle Theorie der Kapitalstruktur
Was ist die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur?
Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass eine optimale Kapitalstruktur existiert, wenn die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) minimiert und der Marktwert der Vermögenswerte maximiert wird. Dies wird durch einen Mix aus Eigen- und Fremdkapital erreicht. Dieser Punkt tritt auf, wenn die Grenzkosten des Fremdkapitals und die Grenzkosten des Eigenkapitals gleichgesetzt werden und jede andere Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung, bei der die beiden nicht gleichgesetzt werden, die Möglichkeit bietet, den Unternehmenswert durch Erhöhung oder Verringerung des Leverage des Unternehmens zu steigern.
Die zentralen Thesen
- Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass es für jedes Unternehmen oder jede Investition eine optimale Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung gibt, die den WACC minimiert und den Wert maximiert.
- Nach dieser Theorie liegt die optimale Kapitalstruktur dort vor, wo die Grenzkosten des Fremdkapitals gleich den Grenzkosten des Eigenkapitals sind.
- Diese Theorie beruht auf Annahmen, die implizieren, dass die Kosten der Fremd- oder Eigenkapitalfinanzierung in Bezug auf den Grad der Fremdfinanzierung variieren.
Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur verstehen
Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass der Wert eines Unternehmens bis zu einem bestimmten Niveau des Fremdkapitals steigt, danach tendenziell konstant bleibt und schließlich bei zu hoher Kreditaufnahme abnimmt. Dieser Wertverlust nach dem Schulden-Kipppunkt erfolgt aufgrund von Überschuldung. Auf der anderen Seite hat ein Unternehmen ohne Leverage einen WACC, der seinen Eigenkapitalkosten entspricht, und kann seinen WACC durch Hinzufügen von Fremdkapital bis zu dem Punkt reduzieren, an dem die Grenzkosten des Fremdkapitals den Grenzkosten der Eigenkapitalfinanzierung entsprechen. Im Wesentlichen steht das Unternehmen vor einem Kompromiss zwischen dem Wert einer erhöhten Verschuldung und den steigenden Fremdkapitalkosten, wenn die Fremdkapitalkosten steigen, um den Wertzuwachs auszugleichen. Über diesen Punkt hinaus wird jede zusätzliche Verschuldung den Marktwert und die Kapitalkosten erhöhen. Eine Mischung aus Eigenkapital- und Fremdkapitalfinanzierung kann zu einer optimalen Kapitalstruktur eines Unternehmens führen.
Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass Vermögen nicht nur durch Investitionen in Vermögenswerte geschaffen wird, die eine positive Kapitalrendite abwerfen; Ebenso wichtig ist es, diese Vermögenswerte mit einer optimalen Mischung aus Eigen und Fremdkapital zu erwerben. Bei der Anwendung dieser Theorie sind mehrere Annahmen am Werk, die zusammen implizieren, dass die Kapitalkosten vom Grad der Verschuldung abhängen. Zum Beispiel stehen dem Unternehmen nur Fremd- und Eigenkapitalfinanzierungen zur Verfügung, das Unternehmen zahlt seinen gesamten Gewinn als Dividende aus, die Bilanzsumme und die Einnahmen des Unternehmens sind fest und ändern sich nicht, die Finanzierung des Unternehmens ist fest und ändert sich nicht, Investoren verhalten sich rational und es gibt keine Steuern. Anhand dieser Liste von Annahmen ist wahrscheinlich leicht zu erkennen, warum es mehrere Kritiker gibt.
Die traditionelle Theorie kann der Theorie von Modigliani und Miller (MM) gegenübergestellt werden, die argumentiert, dass bei effizienten Finanzmärkten Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung im Wesentlichen austauschbar sind und dass andere Kräfte die optimale Kapitalstruktur eines Unternehmens anzeigen, wie z Körperschaftsteuersätze und steuerliche Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen.