Handel durch
Was ist ein Trade-Through?
Ein Trade-Through ist eine Order, die zu einem suboptimalen Preis ausgeführt wird, obwohl an derselben oder einer anderen Börse ein besserer Preis verfügbar war. Regelungen zum Schutz vor Trade-Throughs wurden erstmals in den 1970er Jahren erlassen und später in Regel 611 der Regulation NMS , die 2007 verabschiedet wurde,verbessert. Trade-Throughs sollten normalerweise nicht an der US-Börse stattfinden.
Die zentralen Thesen
- Ein Trade-Through ist, wenn eine Order zu einem schlechteren Preis als dem besten verfügbaren Preis ausgeführt wird, wobei im Wesentlichen der bessere Preis gehandelt oder umgangen wird.
- Trade-Throughs sollten unter typischen Marktbedingungen nicht stattfinden, da Orders laut Regulierung zum besten Preis geleitet werden müssen.
- Trade-Through-Regeln gelten nicht für manuelle Quotes (nur elektronische) und die Ein-Sekunden-Regel bietet auch in schnelllebigen Märkten etwas Spielraum.
Trade-Throughs verstehen
Trade-Throughs sind illegal, da die Vorschriften besagen, dass eine Order zum besten verfügbaren Preis ausgeführt werden muss. Wenn an anderer Stelle ein besserer Preis notiert wird, muss der Handel zur Ausführung dorthin geleitet und nicht „durchgehandelt“ werden, damit die Ausführung zu einem schlechteren Preis erfolgt.
Regel 611 der Verordnung NMS, auch als Order Protection Rule bekannt, soll sicherstellen, dass sowohl institutionelle als auch Privatanleger den bestmöglichen Preis für einen bestimmten Trade erhalten, indem sie Quotes an mehreren Börsen vergleichen. Diese Vorschriften erweitern die alten Trade-Through-Bestimmungen, die an der NYSE bestanden, auf alle an der NASDAQ und AMEX notierten Aktien sowie auf viele kleinere Börsen.
Die aktuelle Order Protection Rule schützt auch Aktienblöcke von weniger als 100 Aktien, die in der Vergangenheit von Brokern ohne Strafe gehandelt werden konnten. In vielerlei Hinsicht haben diese Vorschriften kleineren Privatanlegern geholfen, unfaire Preisausführungen zu vermeiden und unter gleichen Bedingungen mit größeren institutionellen Anlegern zu konkurrieren, die Aktien in großen Blöcken kaufen.
Ausnahmen von Trade-Through-Bestimmungen
Trade-Throughs sind definiert als der Kauf oder Verkauf einer Aktie, die an einer Börse mit konsolidierten Marktdaten, die während der regulären Handelszeiten verbreitet werden, zu einem Preis, der niedriger als ein geschütztes Gebot oder höher als ein geschütztes Angebot ist, notiert ist. Während die NMS-Verordnung allgemein für alle Arten von Handelsplätzen gilt, die Geschäfte an modernen Aktienmärkten ausführen, einschließlich registrierter Börsen, alternativer Handelssysteme (ATS), außerbörslicher Market Maker und anderer Broker-Dealer, gibt es einige Fälle, in denen Trade-Through Vorschriften können nicht gelten.
Manuelle Kursnotierungen gelten nicht als durch die Verordnung NMS geschützt, da konsolidierte Marktdaten nicht elektronisch verbreitet werden. Nur elektronisch übermittelte Preisangebote fallen unter die neuen Vorschriften und die besten Preise oder Top-of-Book-Orders müssen an allen Börsen veröffentlicht werden, die der NMS-Regulierung unterliegen.
Die andere große Ausnahme ist das sogenannte „Ein-Sekunden-Fenster“, das die praktischen Schwierigkeiten bei der Verhinderung von Intramarkt-Trade-Throughs während eines sich schnell bewegenden Marktes bei sich schnell ändernden Kursen lösen soll. Wenn ein Trade zu einem Preis ausgeführt wird, der innerhalb der letzten Sekunde kein Trade-Through gewesen wäre, dann ist der Trade von den Trade-Through-Regelungen ausgenommen.
Beispiel für einen Trade-Through in einer Aktie
Angenommen, ein Investor möchte seine 200 Aktien der Berkshire Hathaway Klasse B (BRK. B) verkaufen. Die Aktie hat 500 Aktien wird Gebot bei 204,85 $, und weitere 300 Aktien zu 204,80 $ bieten wird.
Das Höchstgebot beträgt derzeit 204,85 USD bei 500 Aktien. Wenn unser Anleger also verkauft, sollte die Order zu diesem Preis ausgeführt werden, vorausgesetzt, der Preis und die Aktien ändern sich nicht, bevor die Verkaufsorder die Börse erreicht.
Der Verkaufsauftrag für 200 Aktien sollte bei 204,85 USD ausgeführt werden, sodass 300 Aktien zu diesem Preis auf dem Gebot bleiben.
Ein Trade-Through würde stattfinden, wenn die Order zu 204,80 USD oder einem anderen Preis unter 204,85 USD ausgeführt wurde, obwohl Aktien zu einem besseren Preis (204,85 USD) verfügbar waren, um die Verkaufsorder zu erfüllen.
Nehmen Sie in ähnlicher Weise an, dass ein Investor 100 Aktien von BRK. B kaufen möchte. Derzeit werden 1.000 Aktien zu 204,95 USD angeboten. Da mehr als genug Aktien zu einem Preis von 204,95 USD angeboten werden, um den Kaufauftrag zu erfüllen, sollte der Anleger, der kaufen möchte, seine Aktien zu einem Preis von 204,95 USD erhalten. Ein Trade-Through liegt vor, wenn der Käufer am Ende einen höheren Preis wie 205 USD zahlt, obwohl Aktien zum besseren Preis von 204,95 USD notiert sind.