Steuerung des Staatsschuldenrisikos
Staatsanleihen sind eine der ältesten Anlageklassen der Welt. Nationale Regierungen emittieren seit Jahrhunderten Anleihen, daher sind die Risiken bekannt. Staatsanleihen sind heute ein wesentlicher Bestandteil vieler institutioneller Anlageportfolios und werden auch bei Privatanlegern immer beliebter. In diesem Artikel werden die Risiken von Staatsanleihen untersucht und Techniken erläutert, mit denen Anleger sicher in diesen Markt investieren können.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Ein Land mit negativem Wirtschaftswachstum, hoher Schuldenlast, schwacher Währung, geringer Steuereintreibung und ungünstiger Demografie kann seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlen.
- Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist.
- Kreditratings für Länder sind ein guter Ort, um das Risiko von Staatsschulden zu untersuchen.
- Diversifikation ist das andere primäre Instrument zum Schutz vor Staatskreditrisiken.
- Investmentfonds und Exchange Traded Funds sind attraktive Optionen, um in Staatsanleihen zu investieren.
Arten von Staatsschulden
Staatsschulden lassen sich in zwei große Kategorien einteilen. Anleihen entwickelter Volkswirtschaften wie Deutschland, Schweiz oder Kanada weisen in der Regel eine sehr hohe Bonität auf. Sie gelten als äußerst sicher und bieten relativ geringe Erträge.
Schwellenländeranleihen von Entwicklungsländern bilden die zweite große Kategorie von Staatsanleihen. Diese Anleihen haben oft eine niedrigere Kreditwürdigkeit als die Schuldtitel von Industrieländern und können sogar als Junk-e Rating eingestuft werden. Da Anleger sie als riskant empfinden, bieten Schwellenländeranleihen oft höhere Renditen.
US- Staatsanleihen sind technisch gesehen Staatsanleihen. Dieser Artikel konzentriert sich jedoch auf die Bewertung von Staatsanleihen von anderen Emittenten als den USA.
Allgemeine Faktoren des Staatsschuldenrisikos
Zahlungsfähigkeit
Die Zahlungsfähigkeit eines Staates ist eine Funktion seiner wirtschaftlichen Lage. Ein Land mit starkem Wirtschaftswachstum, einer überschaubaren Schuldenlast, einer stabilen Währung, einer effektiven Steuererhebung und einer günstigen Demografie wird wahrscheinlich in der Lage sein, seine Schulden zurückzuzahlen. Diese Fähigkeit spiegelt sich in der Regel in einer hohen Bonität der großen Ratingagenturen wider. Ein Land mit negativem Wirtschaftswachstum, hoher Schuldenlast, schwacher Währung, geringer Steuereintreibung und ungünstiger Demografie kann seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlen.
Zahlungsbereitschaft
Die Bereitschaft einer Regierung, ihre Schulden zurückzuzahlen, hängt oft von ihrem politischen System oder ihrer Regierungsführung ab. Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist. Zahlungsausfälle treten in der Regel nach einem Regierungswechsel oder in Ländern mit instabilen Regierungen auf. Dies macht die Analyse politischer Risiken zu einem kritischen Bestandteil der Anlage in Staatsanleihen. Ratingagenturen berücksichtigen bei der Bewertung von Staatsanleihen sowohl die Zahlungsbereitschaft als auch die Zahlungsfähigkeit.
Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist.
Spezifische Staatsschuldenrisiken
Standard
Es gibt verschiedene Arten von negativen Kreditereignissen, auf die sich Anleger bewusst sein sollten, darunter auch der Ausfall von Krediten. Ein Zahlungsausfall liegt vor, wenn ein Kreditnehmer seine Schulden nicht zurückzahlen kann oder will. Anleihegläubiger erhalten während eines Zahlungsausfalls nicht ihre planmäßigen Zinszahlungen und häufig auch nicht den vollen Kapitalbetrag zurück. Anleihegläubiger verhandeln oft mit einer Regierung, um einen gewissen Wert für ihre Anleihen zu erzielen, aber dies ist normalerweise ein Bruchteil der anfänglichen Investition.
Umstrukturierung
Eine Umschuldung liegt vor, wenn eine Regierung mit Zahlungsschwierigkeiten die Bedingungen der Anleihen mit ihren Gläubigern neu verhandelt. Diese Änderungen können einen niedrigeren Zinssatz, eine längere Laufzeit oder eine Reduzierung des Kapitalbetrags umfassen. Umschuldung erfolgt, um die Bindung zu profitieren Emittenten, so dass es fast immer ungünstig für Obligationäre ist. Die größte Ausnahme ist, wenn eine Restrukturierung einen erwarteten Ausfall verhindert.
Währungsabwertung
Eine letzte negative Entwicklung für Anleihegläubiger ist die Währungsabwertung. Da es sich technisch gesehen nicht um einen Zahlungsausfall oder ein anderes Kreditereignis handelt, ziehen es die Emittenten von Staatsanleihen häufig vor, ihren Weg aus der Verschuldung aufzublähen. Während inländische Verbraucher eine Preisinflation erleben, müssen sich ausländische Investoren mit einer Währungsabwertung auseinandersetzen. Die Abwertung der Fremdwährung ist in der Regel höher als die inländische Inflation, wenn eine nationale Regierung sich für Inflation entscheidet. Wenn die Währung einer Nation an Wert verliert, müssen ausländische Investoren sowohl niedrigere Zinszahlungen als auch geringere Kapitalbeträge in Bezug auf ihre eigenen Währungen hinnehmen.
Möglichkeiten zum Schutz vor Staatsschuldenrisiken
Recherche von Kreditratings
Es gibt verschiedene Instrumente, mit denen ein Anleger sich vor dem Kreditrisiko von Staaten schützen kann. Die erste ist die Forschung. Durch die Feststellung, ob ein Land zahlungsfähig und bereit ist, kann ein Investor die erwartete Rendite abschätzen und mit dem Risiko vergleichen. Kreditratings für Länder sind ein guter Ort, um das Risiko von Staatsschulden zu untersuchen. Anleger können auch externe Quellen wie die Economist Intelligence Unit oder das CIA World Factbook verwenden, um weitere Informationen über einige Emittenten zu erhalten.
Diversifikation
Diversifikation ist das andere Hauptinstrument zum Schutz vor dem Kreditrisiko von Staaten. Der Besitz von Anleihen, die von mehreren Regierungen in verschiedenen Teilen der Welt ausgegeben wurden, ist der Weg zur Diversifizierung innerhalb des Staatsanleihenmarktes. Ein einzelnes negatives Kreditereignis für eine Regierung hat nur begrenzte Auswirkungen auf ein diversifiziertes Portfolio. Anleger können ihr Währungsabwertungsrisiko auch durch den Besitz von Anleihen in mehreren verschiedenen Währungen diversifizieren.
Die Quintessenz
Staatsanleihen können eine Kombination aus beträchtlicher Sicherheit und relativ hohen Renditen bieten. Anleger müssen sich jedoch bewusst sein, dass Regierungen manchmal nicht in der Lage oder bereit sind, ihre Schulden zurückzuzahlen. Das macht Research und Diversifikation für internationale Anleiheinvestoren extrem wichtig. In der Praxis ist es für die meisten Einzelinvestoren schwierig, eingehende Untersuchungen zu Staatsanleihen durchzuführen und ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen. Investmentfonds und Exchange Traded Funds sind attraktive Optionen, um in Staatsanleihen zu investieren.