Der Tod des Börsenparketts
Für viele Menschen rufen allein die Worte „Börse“ Bilder von Männern in seltsamen Jacken hervor, die sich hektisch gestikulieren und anschreien, während sie schnell auf ihre Blöcke kritzeln. Wenn auch übertrieben und stark vereinfacht, so funktionierten früher viele Börsen (sei es Aktien, Optionen oder Futures ). Der menschliche Parketthändler wird jedoch zunehmend zu einem Relikt der Vergangenheit, da Börsen virtuell werden und Händler Geschäfte über unpersönliche Computerterminals und Telefone abwickeln.
Hat der elektronische Handel praktisch die ganze Dynamik auf der Seite des elektronischen Handels – es gab keine große Umstellung von einem elektronischen System zurück auf die alte Methode – bleibt den menschlichen Parketthändlern oder der menschlichen Interaktion noch viel Zukunft?
Offener Aufschrei – früher das einzige Spiel in der Stadt Angesichts der Tatsache, dass der Handel mit Aktien und Rohstoffen Hunderte von Jahren vor der Erfindung des Telegraphen, Telefons oder Computers zurückliegt, ist es ziemlich offensichtlich, dass der persönliche Handel von Angesicht zu Angesicht die Standardmethode für Geschäfte war eine lange Zeit. Einige Austausche begannen als wenig mehr als informelle Treffen lokaler Geschäftsleute mit gemeinsamen Interessen (zum Beispiel ein Getreidekäufer und ein Getreideverkäufer). Im Laufe der Zeit wurden die Funktionen jedoch regelmäßiger und spezialisierter, und die beteiligten Personen entwickelten gemeinsame Regeln und Richtlinien. Letztendlich gipfelte dies in der Schaffung offener Aufschreimärkte für Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen, Optionen und Futures. Regeln und Verfahren variierten von Börse zu Börse, aber sie alle hatten einen Handelsraum (manchmal als „Grube“ bezeichnet), wo die Mitglieder ihre Geschäfte abwickelten. (Weitere Informationen finden Sie unter Die Geburt der Börsen. )
Der Handel war früher eine ziemlich ruhige und geordnete Angelegenheit – Händler saßen an Schreibtischen und gingen zu anderen Händlern, um Geschäfte zu machen – aber als das Geschäft anzog, änderte sich die Interaktion. Schließlich verschwanden die Schreibtische, und das ruhige und gemächliche Handeln wurde durch manchmal hektische Schreie und Gestikulieren ersetzt, mit besonderen Handzeichen für den Kauf, Verkauf und die damit verbundenen Zahlen.
Der Aufstieg der Maschinen Während ein geschäftiger Börsenpark für Uneingeweihte wie ein Chaos aussehen mag, funktionierte es größtenteils überraschend gut. Letztendlich begannen jedoch die Mitgliedsfirmen und Kunden zu sehen, welche Technologie ihnen bieten könnte, insbesondere in Bezug auf eine schnellere Ausführung und geringere Fehlerquoten.
Instinet war die erste große elektronische Alternative, die 1967 ins Leben gerufen wurde. Mit Instinet konnten Kunden (nur Institute) die Handelsetagen umgehen und vertraulich miteinander umgehen. Instinet war ein langsames Wachstum, das erst in den 1980er Jahren wirklich in Schwung kam, aber neben Bloomberg und Archipelago (von der NYSE im Jahr 2006 übernommen) zu einem bedeutenden Akteur geworden ist.
Nasdaq begann 1971, begann aber nicht wirklich als elektronisches Handelssystem – es war im Grunde nur ein automatisiertes Quotierungssystem, das es Brokern und Händlern ermöglichte, die Preise anderer Unternehmen zu sehen (und die Geschäfte wurden dann über das Telefon abgewickelt). Schließlich fügte Nasdaq weitere Funktionen wie automatisierte Handelssysteme hinzu. Nach dem Crash von 1987, als sich einige Market Maker weigerten, zum Telefon zu greifen, wurde das Small Order Execution System eingeführt, das die elektronische Ordereingabe ermöglicht. (Weitere Informationen finden Sie unter Kennenlernen der Börsen. )
Andere Systeme folgten. Globex von CME kam 1992 auf den Markt, Eurex debütierte 1998 und viele andere Börsen führten ihre eigenen elektronischen Systeme ein.
Angesichts der Vorteile der elektronischen Systeme und der Präferenz der Kunden für diese hat sich ein sehr großer Prozentsatz der Börsen weltweit auf diese Methode umgestellt. Die London Stock Exchange war eine der ersten großen Börsen, die 1986 umgestellt wurde. Die Borsa Italiana folgte 1994, die Toronto Stock Exchange wechselte 1997 und die Tokyo Stock Exchange wechselte 1999 zum vollelektronischen Handel, haben viele große Termin- und Optionsbörsen ebenfalls umgestellt. (Weitere Informationen finden Sie unter Der globale elektronische Aktienmarkt.)
An diesem Punkt sind die Vereinigten Staaten mehr oder weniger allein mit der Aufrechterhaltung eines offenen Aufschreiaustauschs. Wichtige Rohstoff- und Optionsbörsen wie NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade und die Chicago Board Options Exchange verwenden alle offenen Aufschrei, ebenso wie die New York Stock Exchange. In all diesen Fällen gibt es jedoch elektronische Alternativen, die die Kunden nutzen können, und der Großteil des Volumens, wenn auch nicht unbedingt der Großteil des Dollarvolumens, wird auf diese Weise abgewickelt. Außerhalb der Vereinigten Staaten ist die London Metal Exchange die größte Börse, die immer noch offenen Aufschrei verwendet.
Welches ist besser? Es mag intuitiv oder offensichtlich erscheinen, dass der elektronische Handel dem offenen Aufschrei überlegen ist. Sicherlich sind Computer bei Routine-Trades schneller, billiger, effizienter und weniger fehleranfällig – obwohl die Fehlerquote beim Open-Outcry-Trading überraschend niedrig ist. Zudem sind Computer für die Aufsichtsbehörden zumindest theoretisch besser geeignet, Datenspuren zu erstellen, die bei Verdacht auf illegale Aktivitäten verfolgt werden können.
Das heißt, der elektronische Handel ist nicht perfekt und der offene Aufschrei hat einige einzigartige Merkmale. Aufgrund des menschlichen Elements können Händler, die Menschen „lesen“ können, im Vorteil sein, wenn es darum geht, nonverbale Hinweise auf die Motive und Absichten der Gegenparteien aufzunehmen. Vielleicht ähnlich wie in der Pokerwelt gibt es einige Spieler, die genauso viel davon haben, die Spieler zu lesen, als die Quoten zu spielen – und der elektronische Handel entfernt diese Signale aus der Gleichung.
Seltsamerweise ist die menschliche Interaktion auch bei komplexen Trades oft besser. Viele der Trades, die bei der CBOE und anderen offenen Outcry-Börsen an den Boden geschickt werden, sind komplex oder ungewöhnlich groß. Erfahrene Floor-Broker können oft eine bessere Ausführung (bessere Preise) erzielen, indem sie mit anderen Händlern „die Order bearbeiten“ – etwas, das elektronische Systeme im Allgemeinen nicht so gut können. (Entdecken Sie einige der risikoärmeren Möglichkeiten, an ausländischen Märkten zu investieren. Weitere Informationen finden Sie unter Auf der sicheren Seite an ausländischen Aktienmärkten. )
Die Zukunft des Parketts Trotz der potenziellen Vorteile, die der menschliche Parketthandel einigen Kunden bieten kann, scheint der Weg des elektronischen Handels unaufhaltsam zu sein. Ein sehr großer Teil der Aktiengeschäfte wird heute schon so abgewickelt, und niemand scheint zurück zu den alten Wegen zu wollen. Solange die Mitglieder jedoch der Meinung sind, dass Parketthändler einen nützlichen Service bieten und die Händler selbst genug verdienen, um weiterhin aufzutauchen, gibt es möglicherweise keinen großen Anstoß, sie loszuwerden. Anders gesagt, sie verletzen heute niemanden mit ihrer Anwesenheit, warum also sie verjagen, wenn sie bleiben wollen?
Nichtsdestotrotz ist der persönliche Handelsparkett von Angesicht zu Angesicht so gut wie tot. Der elektronische Handel dominiert die Finanzwelt insgesamt, und da der Einfluss großer Institute auf das Handelsverhalten wahrscheinlich noch weiter zunehmen wird, werden Computernetzwerke aufgrund ihrer Effizienz und Geschwindigkeit zu einem festen Bestandteil der Handelsinfrastruktur. (Weitere Informationen finden Sie in der Geschichte der Toronto Stock Exchange. )