Gezielter Rückzahlungsschein (TARN)
Was ist ein gezielter Rückzahlungsschein?
Ein Targeted Accrual Redemption Note (TARN) ist ein exotisches Derivat, das endet, wenn ein Limit für Couponzahlungen an den Inhaber erreicht wird.
Target Accrual Redemption Notes (TARN) zeichnen sich dadurch aus, dass sie einer vorzeitigen Kündigung unterliegen. Erreicht die Kuponanhäufung vor dem Abwicklungstag einen vorher festgelegten Betrag, erhält der Inhaber der Schuldverschreibung eine Schlusszahlung des Nennwerts und der Vertrag endet.
Die zentralen Thesen
- Ein Targeted Accrual Redemption Note (TARN) ist ein indexgebundenes Derivat mit einer Zielobergrenze.
- Die Obergrenze bezieht sich auf den Höchstbetrag der kumulierten Couponzahlungen.
- Sobald die Obergrenze erreicht ist, endet die Notiz automatisch.
- FX-TARNS sind eher an einen Währungsindex als an Aktien gebunden.
Grundlegendes zu TARNs (Targeted Accrual Redemption Notes)
Eine gezielte Rückzahlungsnote ist im Wesentlichen eine indexgebundene Note mit einer festgelegten Anzahl von Coupons, die die Zielobergrenze darstellen. Nach Erreichen der Zielobergrenze wird die Note mit dem gezahlten Par der Note gekündigt. So gibt es meist einen attraktiven Anfangskupon kombiniert mit der Möglichkeit, den Nennwert relativ schnell zurückzubekommen. Eine indexgebundene Note ist ein Anlageprodukt, das eine festverzinsliche Anlage mit zusätzlichen potenziellen Renditen kombiniert, die an die Wertentwicklung eines Aktienindexes wie des S&P 500-Index gebunden sind.
Abgesehen von diesen indexgebundenen Merkmalen ähneln TARNs inversen variabel verzinslichen Schuldverschreibungen, bei denen die Benchmark LIBOR, Euribor oder ein ähnlicher Satz sein kann. TARNs können auch als pfadabhängige Optionen konzeptualisiert werden : Der Endverbraucher kauft tatsächlich einen Streifen von Call-Optionen, während er einen Streifen von Put-Optionen mit einem doppelten Nominalwert verkauft als der der Calls. Der Vertrag kann eine Knock-out-Bestimmung enthalten, die ihn beendet, wenn die Benchmark ein bestimmtes Niveau erreicht.
Devisen TARNs oder FX-TARNs sind eine gängige Form von TARN, bei der Gegenparteien Währungen zu einem vorab festgelegten Kurs an vorab festgelegten Terminen tauschen. Der Währungsumtausch hängt davon ab, ob der Kurs über oder unter einem festgelegten Terminkurs liegt.
Bewertung von Targeted Accrual Redemption Notes (TARNs)
Die Bewertung gezielter Rückzahlungsscheine kann eine Herausforderung darstellen, da die Rückzahlungsfristen von den bisher erhaltenen Coupons abhängen. Bei Erreichen des Knock-Out-Levels wird die Investition beendet und der Kapitalbetrag zurückgezahlt. Aus Anlegersicht ist ein zeitweise guter Anfangskupon und eine frühzeitige Kapitalrückzahlung ein ideales Ergebnis. Abhängig von der Entwicklung der indexierten Zinssätze kann ein Anleger jedoch in der Anlage stecken bleiben und sehen, dass der Zeitwert des Geldes eine einst attraktive kurzfristige Anlage untergräbt.
Im Allgemeinen ist der Wert einer Note der Barwert der Nenn- und Couponzahlungen. Bei gezielten Rückzahlungsscheinen besteht jedoch Unsicherheit, da nicht alle Couponzahlungen notwendigerweise eingehen. Anstelle einer linearen Berechnung des Barwerts erfordert ein TARN eine Simulation der Zinsvolatilität, um die Wahrscheinlichkeit der Auslösung des Knock-out-Niveaus unter Berücksichtigung der Bedingungen der Note zu bewerten. TARNs, die an volatile Benchmarks gebunden sind, werden zwangsläufig schwieriger zu bewerten sein.