Verjüngen

Was ist Tapering?

Tapering ist die schrittweise Umkehrung einer von einer Zentralbank umgesetzten Strategie zur quantitativen Lockerung, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Wie bei den meisten, wenn nicht allen Konjunkturprogrammen sollen sie abgewickelt werden, sobald die Beamten zuversichtlich sind, dass das gewünschte Ergebnis, normalerweise ein sich selbst tragendes Wirtschaftswachstum, erreicht wurde.

Verjüngung verstehen

Tapering kann nur dann Realität werden, wenn bereits eine Art Stimulusprogramm ausgeführt wurde. Das jüngste Beispiel war das Programm zur quantitativen Lockerung (QE), das vom US-amerikanischen Federal Reserve System (FRS), umgangssprachlich als Fed bezeichnet, als Reaktion auf die Finanzkrise 2007/08 durchgeführt wurde.

Die Tapering-Aktivitäten zielen in erster Linie auf die Zinssätze und das Management der Anlegererwartungen hinsichtlich der künftigen Zinssätze ab. Dies kann Änderungen an herkömmlichen Zentralbankaktivitäten wie der Anpassung des Abzinsungssatzes oder der Mindestreserveanforderungen oder unkonventionellere wie die quantitative Lockerung (QE) umfassen.

QE erweitert die Bilanz der Fed durch den Kauf von Anleihen und anderen finanziellen Vermögenswerten mit langer Laufzeit. Diese Käufe reduzieren das verfügbare Angebot, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (langfristige Zinssätze) führt. Niedrigere Renditen senken die Kreditkosten, was es den Unternehmen erleichtern dürfte, neue Projekte zu finanzieren, was die Beschäftigung erhöht und zu einem Anstieg des Verbrauchs und des Wirtschaftswachstums führt. Im Wesentlichen handelt es sich um ein geldpolitisches Instrument in der Toolbox der Fed, um die Wirtschaft anzukurbeln, das schrittweise aufgehoben oder verjüngt wird, sobald das Ziel erreicht ist.

Die Verjüngung trat 2013 in den Vordergrund, als der damalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke erklärte, dass die Federal Reserve die Menge der monatlich gekauften Vermögenswerte senken würde, wenn die wirtschaftlichen Bedingungen wie Inflation und Arbeitslosigkeit günstig wären. Ein wichtiger Punkt ist, dass sich die Verjüngung auf die Reduzierung und nicht auf die Eliminierung von Käufen von Fed-Vermögenswerten bezieht.

Als das Jahr 2013 zu Ende ging, kam das August-Gremium zu dem Schluss, dass die QE, die die Bilanz der Fed auf 4,5 Billionen US-Dollar erhöht hatte, ihr beabsichtigtes Ziel erreicht hatte und dass die Zeit für den Beginn der Verjüngung nahe war. Der Prozess beinhaltete geplante Reduzierungen vorgegebener Beträge bis zu seinem Abschluss im Oktober 2014. Beispielsweise gab die Fed im Januar 2014 ihre Absicht bekannt, das Programm im Februar desselben Jahres von 75 Mrd. USD auf 65 Mrd. USD zu reduzieren.

Die Verjüngung würde bei 6 Mrd. USD pro Monat für MBS beginnen. Der Prozess würde auf 30 Milliarden US-Dollar für Staatsanleihen und 20 Milliarden US-Dollar für MBS begrenzt, was bedeutet, dass zusätzliche Zahlungen reinvestiert würden, sobald diese Werte erreicht wären. In diesem Tempo sollte die Bilanz bis 2020 unter 3 Billionen US-Dollar fallen. Diese wurde im März 2019 weiter geändert, als bekannt wurde, dass der Betrag des Finanzministeriums ab Mai 2019 auf 15 Milliarden US-Dollar fallen wird.

Philosophie hinter dem Verjüngen

Die Zentralbanken können verschiedene Strategien anwenden, um das Wachstum zu verbessern, und müssen kurzfristige Verbesserungen der Wirtschaft mit längerfristigen Markterwartungen in Einklang bringen. Wenn die Zentralbank ihre Aktivitäten zu schnell einschränkt, könnte sie die Wirtschaft in eine Rezession versetzen. Wenn es seine Aktivitäten nicht einschränkt, könnte ein unerwünschter Anstieg der Inflation bevorstehen.

Offen gegenüber Investoren in Bezug auf zukünftige Bankaktivitäten zu sein, hilft dabei, die Markterwartungen zu setzen. Aus diesem Grund setzen die Zentralbanken in der Regel eher eine allmähliche Verjüngung als einen abrupten Stopp ein, um die Geldpolitik zu verlieren. Die Zentralbanken verringern die Marktunsicherheit, indem sie ihren Ansatz zur Verjüngung umreißen und angeben, unter welchen Bedingungen diese Verjüngung entweder fortgesetzt oder eingestellt wird. In diesem Zusammenhang wird von vorab vorgesehenen Reduzierungen im Voraus gesprochen, so dass der Markt bereits vor der tatsächlich stattfindenden Aktivität Anpassungen vornehmen kann.