Taper Tantrum

Was ist der Wutanfall?

Der Ausdruck „Taper Tantrum“ beschreibt den Anstieg der Renditen für US-Staatsanleihen im Jahr 2013, der sich aus der Ankündigung der Federal Reserve (Fed) ergibt, ihre Politik der quantitativen Lockerung künftig zu verjüngen. Die Fed kündigte an, das Tempo beim Kauf von Staatsanleihen zu verringern, um den Geldbetrag zu verringern, den sie in die Wirtschaft einspeist. Der sich daraus ergebende Anstieg der Anleiherenditen als Reaktion auf die Ankündigung wurde in den Finanzmedien als Wutanfall bezeichnet.

Taper Tantrum verstehen

Als Reaktion auf die Finanzkrise von 2008 und die darauf folgende Rezession verfolgte die Federal Reserve eine Politik, die als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet wird und große Käufe von Anleihen und anderen Wertpapieren umfasst. Theoretisch erhöht dies die Liquidität im Finanzsektor, um die Stabilität aufrechtzuerhalten und das Wirtschaftswachstum zu fördern. Die Stabilisierung des Finanzsektors förderte die Kreditvergabe, damit die Verbraucher Geld ausgeben und die Unternehmen investieren können.

In der Vergangenheit wurde die quantitative Lockerung, die Geldpolitik, die darauf abzielt, mehr Dollar in den Kreislauf der Wirtschaft zu bringen, aufgrund der Gefahr, die durch sinkende Dollarwerte, die zu einer Hyperinflation führen, entstehen könnte, nur als kurzfristige Lösung angesehen. Traditionelle Ökonomen würden darauf bestehen, dass es unvermeidbare Konsequenzen gibt, wenn die Federal Reserve die Wirtschaft zu lange ernährt. Eine Verjüngung, die den Geldbetrag, den die Fed in die Wirtschaft pumpt, allmählich verringert, sollte theoretisch die Abhängigkeit der Wirtschaft von diesem Geld schrittweise verringern und es der Fed ermöglichen, sich als Krücke der Wirtschaft zu entfernen.

Seit 2015 hat die Fed jedoch verschiedene Möglichkeiten gefunden, der Wirtschaft Bargeld zuzuführen, ohne den Wert des Dollars zu senken. Diese neuen politischen Instrumente wie das Rückkauffenster haben möglicherweise ein neues Kapitel in der künftigen Untersuchung der makroökonomischen Politik eingeläutet, obwohl es einige Jahre dauern wird, bis Ökonomen und Wissenschaftler im Nachhinein bereit sind, solche Instrumente für wirksam oder gefährlich zu erklären Das Anlegerverhalten umfasst jedoch immer nicht nur die aktuellen Bedingungen, sondern auch die Erwartungen an die künftige Wirtschaftsleistung und die Fed-Politik. Wenn die Öffentlichkeit erfährt, dass die Fed plant, sich zu verjüngen, kann es immer noch zu Panik kommen, da die Menschen befürchten, dass der Geldmangel die Instabilität des Marktes auslösen wird. Dies ist insbesondere dann ein Problem, je abhängiger der Markt von der anhaltenden Unterstützung durch die Fed geworden ist.

Was hat den Wutanfall 2013 verursacht?

Im Jahr 2013 kündigte der Vorsitzende der US- Notenbank, Ben Bernanke, an, dass die Fed zu einem späteren Zeitpunkt das Volumen ihrer Anleihekäufe reduzieren werde. In der Zeit seit der Finanzkrise 2008 hatte die Fed ihre Bilanzgröße von rund 1 Billion USD auf rund 3 Billionen USD verdreifacht, indem sie Staatsanleihen und andere finanzielle Vermögenswerte in Höhe von fast 2 Billionen USD gekauft hatte, um den Markt zu stützen. Die Anleger waren durch ihre laufenden Käufe auf die anhaltende massive Unterstützung der Fed für die Vermögenspreise angewiesen.

Diese prospektive Politik zur Reduzierung der Rate der Käufe von Fed-Vermögenswerten stellte einen massiven negativen Schock für die Anlegererwartungen dar, da die Fed zu einem der größten Käufer der Welt geworden war. Wie bei jedem Nachfragerückgang würden auch bei reduzierten Fed-Käufen (Anleihen) die Preise fallen. Anleiheinvestoren reagierten sofort auf die Aussicht auf einen künftigen Rückgang der Anleihepreise mit dem Verkauf von Anleihen und drückten infolgedessen den Preis von Anleihen. Natürlich bedeuten fallende Anleihepreise immer höhere Renditen, sodass die Renditen für US-Staatsanleihen in die Höhe schossen.

Es ist wichtig anzumerken, dass zu diesem Zeitpunkt kein tatsächlicher Ausverkauf von Fed-Vermögenswerten oder eine Verengung der Politik der Fed zur quantitativen Lockerung stattgefunden hat. Die Kommentare des Vorsitzenden Bernanke bezogen sich nur auf die Möglichkeit, dass die Fed dies zu einem späteren Zeitpunkt tun könnte. Die damalige extreme Reaktion des Anleihemarktes auf die bloße Möglichkeit einer geringeren Unterstützung in der Zukunft unterstrich das Ausmaß, in dem die Anleihemärkte von Fed-Anreizen abhängig geworden waren.

Viele Experten glaubten, dass der Aktienmarkt nachziehen könnte, da das Geld, das von der Fed durch Anleihekäufe in die Wirtschaft fließt, weithin als Unterstützung der Aktienkurse verstanden wurde. In diesem Fall könnte diese Marktreaktion auf die Aussicht auf eine Verjüngung der Fed möglicherweise die Wirtschaft untergehen lassen. Stattdessen gab der Dow Jones Industrial Average (DJIA) Mitte 2013 nur vorübergehend nach.

Warum ist die Börse während des Wutanfalls nicht gefallen?

Es gab viele Gründe für die anhaltende Gesundheit der Börse. Zum einen hat die Fed nach den Kommentaren des Vorsitzenden Bernanke ihren QE-Kauf nicht wirklich verlangsamt, sondern stattdessen eine dritte Runde massiver Anleihekäufe gestartet, die sich bis 2015 auf weitere 1,5 Billionen US-Dollar beliefen. Zweitens hat die Fed ein starkes Vertrauen in die Markterholung gestanden und sich verstärkt Anlegerstimmung und aktives Management der Anlegererwartungen durch regelmäßige politische Ankündigungen. Als die Anleger erkannten, dass es keinen Grund zur Panik gab, glich sich der Aktienmarkt aus.