Befristete Asset-Backed-Securities-Darlehensfazilität (TALF)
Was ist eine befristete Asset-Backed-Securities-Darlehensfazilität (TALF)?
Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) war ein Programm, das im November 2008 von der US-Notenbank Federal Reserve ins Leben gerufen wurde, um die Verbraucherausgaben anzukurbeln, um die Wirtschaft anzukurbeln. Dies geschah durch die Vergabe von Krediten an Banken unter Verwendung von Asset-Backed Securities (ABS) als Sicherheit. Die Sicherheiten für diese Wertpapiere bestanden aus Autokrediten, Studentendarlehen, Kreditkartendarlehen, Ausrüstungsdarlehen, Grundrissdarlehen, Versicherungsprämienfinanzierungsdarlehen, von der Small Business Administration (SBA) garantierten Darlehen, Hypothekenvorschüssen für Wohnimmobilien oder gewerblichen Hypotheken Kredite. Dies erhöhte die Liquidität der Banken, da sie Verbrauchern und kleinen Unternehmen mehr Kredite vergaben, was die Wirtschaftstätigkeit steigerte. Die Finanzierung dieser Kredite erfolgte aus Mitteln der Federal Reserve Bank of New York. Eine neue Version des Programms wurde im Jahr 2020 gestartet, um ABS während der wirtschaftlichen Störung der COVID-19-Krise zu kaufen.
Am 19. November 2020 sagte Finanzminister Steven Mnuchin, er werde die Verlängerung von TALF 2020 über den 31. Dezember 2020 hinaus nicht erneut genehmigen. Das Programm stellte die Vergabe neuer Kredite zum 31. Dezember 2020 ein.3
Die zentralen Thesen
- Asset-Backed Securities (ABS) sind illiquide Vermögenswerte wie Unternehmenskredite, die in verkaufsfähige Wertpapiere verpackt sind.
- In der Finanzkrise 2008 hat die Federal Reserve die Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) eingeführt, um die Verfügbarkeit von Verbraucherkrediten zu erhöhen.
- Aus dem gleichen Grund wurde während der COVID-19-Krise 2020 ein neues TALF-Programm gestartet, das am 31. Dezember 2020 endete.
TALF 2020
Die Federal Reserve hat das Programm im Jahr 2020 während der Coronavirus-Krise wieder aufgenommen. Das wiederbelebte TALF-Programm war ein Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV), an das die Fed Geld verlieh. Diese Zweckgesellschaft gewährte zunächst regresslose Kredite in Höhe von bis zu 100 Mrd. USDmit einer Laufzeit von drei Jahren. Es stellte die Kreditvergabe zum 31. Dezember 2020 ein. Das Finanzministerium stellte dem TALF-Programm 10 Milliarden US-Dollar zur Deckung von Kreditverlusten zur Verfügung.
Um Kredite aus der Fazilität erhalten zu können, musste ein Unternehmen „in den Vereinigten Staaten oder nach den Gesetzen der Vereinigten Staaten gegründet oder organisiert werden, wesentliche Geschäftstätigkeiten in den Vereinigten Staaten haben und die Mehrheit ihrer Mitarbeiter in den Vereinigten Staaten ansässig sein und unterhalten“ eine Kontobeziehung mit einem Primärhändler.“
Um als Sicherheit verwendet zu werden, musste ein ABS die folgenden Qualifikationen erfüllen:
- Es musste auf US-Dollar lauten.
- Es konnte nicht synthetisch sein.
- Sie musste die höchsten langfristigen Investment Grade Kreditratings von mindestens zwei zugelassenen national anerkannten statistischen Ratingorganisationen (NRSROs) aufweisen. Wenn keine langfristigen Ratings verfügbar waren, waren auch zwei NRSRO-Ratings mit den höchsten kurzfristigen Investment-Grade-Ratings und keine NRSRO-Ratings darunter akzeptabel.
- Alle (oder im Wesentlichen alle) zugrunde liegenden Kredite (mit Ausnahme von CMBS) müssen neu ausgegeben worden sein.
- Es muss mit drei Ausnahmen am oder nach dem 23. März 2020 ausgestellt worden sein. Geeignete Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS) müssen vor dem 23. März 2020 ausgegeben worden sein und zulässige SBA Pool Certificates und Development Company Participation Certificates (Arten von verbrieften Kleinunternehmensdarlehen) müssen am oder nach dem 1. Januar 2019 ausgegeben worden sein.
- Das zugrunde liegende Kreditengagement musste eines der folgenden sein: Autokredite und -leasing, Studentendarlehen, Kreditkartenforderungen (sowohl Verbraucher als auch Unternehmen), Kredite und Leasings für Ausrüstungen, Grundrissdarlehen, Prämienfinanzierungskredite für Sach- und Unfallversicherungen, bestimmte Kleinunternehmenskredite, die von der Small Business Administration (SBA) garantiert wurden, Leveraged Loans oder gewerbliche Hypotheken.
Alle Sicherheiten wurden bewertet verschiedene mit Abschlägen im Jahr 2008 gegründet, und Kreditnehmer wurden eine Verwaltungsgebühr inHöhe von 10 Basispunkten auf dem Kreditbetrag bewertet.
TALF 2008
TALF war eine Finanzierungsfazilität, die den Marktteilnehmern half, den Kreditbedarf von Haushalten und kleinen Unternehmen zu decken, indem sie laut der Federal Reserve die Ausgabe von ABS unterstützt, die durch Kredite verschiedener Art an Verbraucher und Unternehmen aller Größen besichert sind.
Während der Finanzkrise 2008 war TALF eines der staatlichen Programme, die dazu beitrugen, Kredite aufzutauen und die Wirtschaft zu stabilisieren. Das Programm wurde im Jahr 2020 während der COVID-19-Krise neu gestartet.
Im Rahmen des TALF verlieh die Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) bis zu 200 Milliarden US-Dollar ohne Rückgriffsmöglichkeit an Inhaber bestimmter ABS mit AAA-Rating, die durch neu und kürzlich vergebene Verbraucher- und Kleinunternehmenskredite besichert sind. Die FRBNY gewährte Darlehen in Höhe des Marktwerts der ABS abzüglich eines einbehaltenen Prozentsatzes, der als Haircut bezeichnet wird, und diese Darlehen waren jederzeit durch die ABS besichert.
Das US-Finanzministeriumstellte der FRBNY imRahmen des Troubled Asset Relief Program (TARP) des Emergency Economic Stabilization Act von 2008 Kreditschutz in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar in Verbindung mit dem TALF zur Verfügung. Das TALF wurde im März 2009 in Betrieb genommen und am 30. Juni 2010 wegen neuer Darlehensverlängerungen geschlossen. Das endgültige ausstehende TALF-Darlehen wurde im Oktober 2014 vollständig zurückgezahlt.
Erfolg von TALF
Während der Laufzeit des Programms wurden alle TALF-Darlehen zum oder vor dem jeweiligen Fälligkeitstermin vollständig zurückgezahlt. Die New Yorker Fed hat nach Angaben der Fed bei keinem TALF-Kredit einen Verlust erlitten. Da alle TALF-Darlehen vollständig zurückgezahlt wurden, wurden keine TALF-Sicherheiten an die New Yorker Fed abgegeben und TALF LLC hat während ihres Bestehens keine derartigen Vermögenswerte erworben.
Das Finanzministerium erhielt 90% der monatlichen Ausschüttungen und die New Yorker Fed 10%. Insgesamt zahlte TALF LLC insgesamt 745,7 Millionen US-Dollar an solchen Ausschüttungen an das Finanzministerium und die New Yorker Fed, berichtete die Fed.
TALF war eines von mehreren staatlichen Programmen zur Stabilisierung der Wirtschaft und zur Freigabe von Krediten während der Finanzkrise. Ökonomen sind sich allgemein einig, dass die getroffenen Maßnahmen ihren Zweck ohne massive Verluste für das Finanzministerium erreicht haben.