Swap-Spread
Was ist ein Swap Spread?
Ein Swap-Spread ist die Differenz zwischen der festen Komponente eines bestimmten Swaps und der Rendite einer Staatsanleihe mit ähnlicher Laufzeit. In den USA wäre letzteres ein US-Treasury-Wertpapier. Swaps selbst sind Derivatekontrakte zum Umtausch von festverzinslichen Zahlungen gegen variabel verzinsliche Zahlungen.
Da häufig ein Treasury Bond (T-Bond) als Benchmark verwendet wird und sein Zinssatz als ausfallrisikofrei gilt, wird der Swap-Spread eines bestimmten Kontrakts durch das wahrgenommene Risiko der am Swap beteiligten Parteien bestimmt. Wenn das wahrgenommene Risiko steigt, steigt auch der Swap-Spread. Auf diese Weise können Swap-Spreads verwendet werden, um die Bonität der teilnehmenden Parteien zu beurteilen.
Die zentralen Thesen
- Ein Swap-Spread ist die Differenz zwischen der festen Komponente eines Swaps und der Rendite einer Staatsanleihe mit gleicher Laufzeit.
- Swap-Spreads werden auch als Wirtschaftsindikatoren verwendet. Höhere Swap-Spreads weisen auf eine größere Risikoaversion auf dem Markt hin.
- Die Liquidität wurde stark reduziert und die 30-jährigen Swap-Spreads wurden während der Finanzkrise von 2008 negativ.
So funktioniert ein Swap-Spread
Swaps sind Verträge, die es Menschen ermöglichen, ihr Risiko zu managen, bei denen zwei Parteien vereinbaren, Cashflows zwischen einer festen und einer variablen Position auszutauschen. Im Allgemeinen erhöht die Partei, die die Festzinsflüsse aus dem Swap erhält, ihr Risiko, dass die Zinsen steigen.
Gleichzeitig besteht bei sinkenden Zinssätzen das Risiko, dass der ursprüngliche Eigentümer der Festzinsflüsse sein Versprechen, diesen Festzins zu zahlen, nicht erfüllt. Um diese Risiken zu kompensieren, verlangt der Empfänger des Festzinses zusätzlich zu den Festzinsströmen eine Gebühr. Dies ist der Swap-Spread.
Je größer das Risiko, dieses Zahlungsversprechen zu brechen, desto höher ist der Swap-Spread.
Swap-Spreads korrelieren eng mit Credit-Spreads, da sie das wahrgenommene Risiko widerspiegeln, dass Swap- Kontrahenten ihre Zahlungen nicht leisten. Swap-Spreads werden von großen Unternehmen und Regierungen zur Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit verwendet. Normalerweise zahlen private Unternehmen mehr oder haben positive Swap-Spreads im Vergleich zur US-Regierung.
Swap Spreads als Wirtschaftsindikator Economic
Insgesamt übernehmen Angebots- und Nachfragefaktoren. Swap-Spreads sind im Wesentlichen ein Indikator für den Wunsch, Risiken abzusichern, die Kosten dieser Absicherung und die Gesamtliquidität des Marktes.
Je mehr Menschen sich aus ihren Risikopositionen austauschen wollen, desto mehr müssen sie bereit sein zu zahlen, um andere dazu zu bringen, dieses Risiko zu akzeptieren. Daher bedeuten größere Swap-Spreads eine höhere allgemeine Risikoaversion auf dem Markt. Es ist auch ein Maß für das systemische Risiko.
Wenn der Wunsch nach Risikominderung wächst, weiten sich die Spreads übermäßig aus. Es ist auch ein Zeichen dafür, dass die Liquidität stark reduziert ist, wie es während der Finanzkrise von 2008 der Fall war.
Negative Swap-Spreads
Die Swap-Spreads für 30-jährige Swap-T-Bonds wurden 2008 negativ und liegen seitdem im negativen Bereich. Auch der Spread für 10-jährige T-Bonds fiel Ende 2015 in den negativen Bereich, nachdem die chinesische Regierung US-Treasuries verkauft hatte, um die Beschränkungen der Reservesätze für ihre inländischen Banken zu lockern.
Die negativen Zinssätze scheinen darauf hinzudeuten, dass die Märkte Staatsanleihen aufgrund der Rettungsaktionen der Privatbanken und der T-Bond-Verkäufe nach 2008 als riskante Vermögenswerte ansehen. Diese Argumentation erklärt jedoch nicht die anhaltende Popularität anderer T-Bonds von kürzere Laufzeit, wie die zweijährigen T-Bonds.
Eine weitere Erklärung für den 30-jährigen negativen Zinssatz ist, dass Händler ihre Bestände an langfristigen Zinsaktiva reduziert haben und daher weniger Ausgleich für das Engagement in Swapsätzen mit fester Laufzeit verlangen.
Andere Untersuchungen zeigen jedoch, dass die Kosten für den Abschluss eines Handels zur Ausweitung der Swap-Spreads seit der Finanzkrise aufgrund von Vorschriften erheblich gestiegen sind. Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist folglich gesunken. Die Folge ist ein Rückgang der Zahl der Teilnehmer, die bereit sind, solche Transaktionen einzugehen.
Beispiel für einen Swap-Spread
Wenn ein 10-jähriger Swap einen festen Zinssatz von 4 % hat und eine 10-jährige Treasury Note (T-Note) mit demselben Fälligkeitsdatum einen festen Zinssatz von 3 % hat, würde der Swap-Spread 1 % oder 100 Basispunkte betragen : 4% – 3% = 1%.