Swap Execution Facility (SEF)
Was ist eine Swap-Ausführungsanlage?
Eine Swap Execution Facility (SEF) ist eine elektronische Plattform, die von einer juristischen Person bereitgestellt wird und es Teilnehmern ermöglicht, Swaps auf regulierte und transparente Weise zu kaufen und zu verkaufen. Der mit Abstand größte Plattformanbieter nach Marktanteil ist Tullett Prebon, aber die CME Group und Bloomberg bieten auch SEFs sowie etwa zwei Dutzend andere an.
Die zentralen Thesen
- Swap Execution Facilities (SEFs) sind Handelsplattformen für Swapprodukte.
- Aufgrund der komplexen Natur von Swaps sind diese Plattformen keine Börsen, fungieren jedoch als Gegenpartei-Matching-Service.
- Das Swap-Volumen ist im Laufe der Jahre gestiegen und jetzt bieten Dutzende von Unternehmen SEF-Plattformen an.
Grundlegendes zur Swap-Ausführungsfunktion
Ein SEF ist eine elektronische Plattform, die Kontrahenten in einer Swap-Transaktion abgleicht. Durch ein Mandat im Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ändern SEFs die Methoden, die zuvor für den Handel mit Derivaten verwendet wurden. Der Dodd-Frank Act definiert eine Swap Execution Facility (SEF) als „eine Einrichtung, ein Handelssystem oder eine Plattform, in der mehrere Teilnehmer Swaps ausführen oder handeln können, indem sie Gebote und Angebote anderer Teilnehmer annehmen, die mehreren Teilnehmern offen stehen die Einrichtung oder das System durch jegliche Mittel des zwischenstaatlichen Handels.“ Kurz gesagt, es gibt jetzt mehrere zugelassene Plattformen unter dem Dach von SEF, die mehrere Gebote und Angebote ermöglichen.
Vor Dodd-Frank wurde der Handel mit Swaps ausschließlich in OTC-Märkten mit wenig Transparenz oder Aufsicht gehandelt. Infolgedessen sorgt die erwartete Rolle der Swap-Ausführungsfunktion für Transparenz und bietet eine vollständige Aufzeichnung und Prüfung der Trades.
Die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) regulieren SEFs. Regulatorische Änderungen erfordern jetzt Clearing, Abwicklungs- und Berichtsfunktionen. Anforderungen bestehen auch in Europa, aber die Aufsicht ist fragmentiert.
Ein Austausch für Swaps
Ein SEF ähnelt einer formalen Börse, ist jedoch eine verteilte Gruppe zugelassener Handelssysteme. Die Abwicklung von Trades ist ähnlich wie bei anderen Börsen. Auch der Dodd-Frank Act besagt, dass, wenn für bestimmte Swaps kein SEF-System verfügbar ist, die bisherige außerbörsliche Handelsmethode akzeptabel ist.
Befürworter argumentieren, dass ein SEF eine Swap-Börse ist, ähnlich wie eine Aktien oder Terminbörse, und sie haben bis zu einem gewissen Grad Recht. Das zentralisierte Clearing von Swaps und anderen Derivaten reduziert Kontrahentenrisiken und erhöht das Vertrauen und die Integrität auf dem Markt. Außerdem bietet eine Einrichtung, die mehrere Gebote und Angebote zulässt, Liquidität für den Swap-Marktplatz. Diese Liquidität ermöglicht es Händlern, Positionen vor der Fälligkeit des Kontrakts zu schließen.
Ein SEF werden
Viele Unternehmen können sich als Swap-Ausführungsstelle bewerben. Um sich zu qualifizieren, müssen sie bestimmte Schwellenwerte gemäß der Definition von SEC, CFTC und dem Dodd-Frank Act erfüllen. Bewerber müssen sich bei der SEC registrieren und bestimmte Anforderungen erfüllen. Anforderungen umfassen die Fähigkeit der Plattform, die alle verfügbaren Gebote und anzuzeigen Angebote, Sendehandelsbestätigungen an alle Beteiligten, eine Aufzeichnung von Transaktionen zu halten und einen bietet Angebotsanfrag (RFQ) System. Darüber hinaus müssen sie bestimmte Margin- und Kapitalrichtlinien erfüllen und die Möglichkeit haben, den Swap-Austausch zu trennen. Schließlich muss der Antragsteller zustimmen, die 14 SEC-Grundprinzipien einzuhalten.