Überlebensverzerrung
Was ist Survivorship Bias?
Survivorship Bias oder Survivor Bias ist die Tendenz, die Performance bestehender Aktien oder Fonds auf dem Markt als repräsentative umfassende Stichprobe zu betrachten, ohne diejenigen zu berücksichtigen, die pleite gegangen sind. Survivorship Bias kann zu einer Überschätzung der historischen Performance und der allgemeinen Eigenschaften eines Fonds oder Marktindex führen.
Das Survivorship-Bias-Risiko ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Anleger auf der Grundlage veröffentlichter Renditedaten für Investmentfonds eine fehlgeleitete Anlageentscheidung trifft.
Die zentralen Thesen
- Survivorship Bias tritt auf, wenn nur die Gewinner berücksichtigt werden, während die verschwundenen Verlierer nicht berücksichtigt werden.
- Dies kann auftreten, wenn die Wertentwicklung von Investmentfonds (wenn fusionierte oder nicht mehr existierende Fonds nicht enthalten sind) oder die Marktindexperformance (wenn Aktien, die aus irgendeinem Grund aus dem Index gestrichen wurden, verworfen werden) verworfen werden.
- Survivorship Bias verzerrt die durchschnittlichen Ergebnisse für den Index oder die überlebenden Fonds nach oben, was dazu führt, dass sie anscheinend besser abschneiden, da Underperformer übersehen wurden.
Survivorship Bias verstehen
Survivorship Bias ist eine natürliche Singularität, die die auf dem Investmentmarkt vorhandenen Fonds sichtbarer macht und daher als repräsentative Stichprobe höher angesehen wird. Survivorship Bias tritt auf, weil viele Fonds auf dem Investmentmarkt vom Investmentmanager aus verschiedenen Gründen geschlossen werden und vorhandene Fonds an der Spitze des Anlageuniversums stehen.
Fonds können aus verschiedenen Gründen geschlossen werden. Zahlreiche Marktforscher folgen und haben über die Auswirkungen von Fondsschließungen berichtet und das Auftreten von Überlebensverzerrungen hervorgehoben. Marktforscher verfolgen regelmäßig die Ausrichtung auf das Überleben von Fonds und die Schließung von Fonds, um historische Trends zu messen und der Überwachung der Fondsperformance neue Dynamik zu verleihen.
Es wurden zahlreiche Studien durchgeführt, in denen die Überlebensverzerrung und ihre Auswirkungen erörtert wurden. Im Jahr 2017 veröffentlichte Morningstar beispielsweise einen Research-Bericht mit dem Titel „ Der Fall der Fonds: Warum einige Fonds scheitern “, in dem die Schließung von Fonds und ihre negativen Folgen für die Anleger erörtert werden.
Fondsschließungen
Es gibt zwei Hauptgründe, warum Fonds schließen. Erstens kann es sein, dass der Fonds keine hohe Nachfrage erhält und daher die Zuflüsse von Vermögenswerten nicht rechtfertigen, den Fonds offen zu halten. Zweitens kann ein Fonds aufgrund seiner Wertentwicklung von einem Anlageverwalter geschlossen werden. Leistungsabschlüsse sind in der Regel am häufigsten.
Anleger des Fonds sind sofort von einem Fondsabschluss betroffen. Unternehmen bieten normalerweise zwei Lösungen für einen Fondsabschluss an. Zum einen wird der Fonds vollständig liquidiert und die Anteile der Anleger werden verkauft. Dies hat potenzielle steuerliche Konsequenzen für den Anleger. Zweitens kann der Fonds eine Fusion beschließen. Zusammengeschlossene Fonds sind häufig die beste Lösung für die Aktionäre, da sie einen besonderen Übergang von Anteilen ermöglichen, in der Regel ohne steuerliche Meldepflichten. Die Wertentwicklung der fusionierten Fonds wird jedoch ebenfalls geändert und kann ein Faktor bei der Diskussion der Überlebensverzerrung sein.
Morningstar ist ein Wertpapierdienstleister, der regelmäßig über Überlebensbias diskutiert und darüber berichtet. Für Anleger kann es wichtig sein, sich der Überlebensverzerrung bewusst zu sein, da dies einen Einfluss auf die Performance haben kann, den sie nicht kennen. Während fusionierte Fonds die Wertentwicklung geschlossener Fonds berücksichtigen können, werden Fonds in den meisten Fällen geschlossen und ihre Wertentwicklung wird nicht in die künftige Berichterstattung einbezogen. Dies führt zu einer Überlebensverzerrung, da Anleger möglicherweise der Ansicht sind, dass aktive Fonds derzeit ein echter Vertreter aller Bemühungen sind, historisch auf ein bestimmtes Ziel hinzuarbeiten. Daher möchten Anleger möglicherweise ein qualitatives Fonds-Research in eine Strategie einbeziehen, in die sie investieren möchten, um festzustellen, ob frühere Manager in der Vergangenheit versucht haben und gescheitert sind.
Schließung für neue Investoren
Fonds können nahe an neuen Anlegern schließen, was sich stark von einem vollständigen Fondsabschluss unterscheidet. Die Schließung neuer Anleger kann tatsächlich ein Zeichen für die Beliebtheit des Fonds und die Aufmerksamkeit der Anleger für überdurchschnittliche Renditen sein.
Reverse Survivorship Bias
Reverse Survivorship Bias beschreibt eine weitaus seltenere Situation, in der Low-Performer im Spiel bleiben, während High-Performer versehentlich vom Rennen genommen werden. Ein Beispiel für ein umgekehrtes Überleben ist der Russell 2000-Index, der eine Teilmenge der 2000 kleinsten Wertpapiere des Russell 3000 ist. Die Verliereraktien bleiben klein und bleiben im Small-Cap-Index, während die Gewinner den Index verlassen, sobald sie den Index verlassen zu groß und erfolgreich werden.