Teilesummenbewertung – SOTP
Was ist die Teilesummenbewertung – SOTP?
Die Sum-of-the-Parts-Bewertung (SOTP) ist ein Verfahren zur Bewertung eines Unternehmens, indem der Wert seiner aggregierten Geschäftsbereiche bestimmt wird, wenn sie ausgegliedert oder von einem anderen Unternehmen übernommen würden.
Die Bewertung liefert eine Reihe von Werten für das Eigenkapital eines Unternehmens, indem der Einzelwert jeder seiner Geschäftsbereiche aggregiert und zu einem einzigen Gesamtunternehmenswert (TEV) ermittelt wird. Der Eigenkapitalwert wird dann durch Anpassung der Nettoverschuldung des Unternehmens und anderer nicht operativer Vermögenswerte und Aufwendungen abgeleitet.
Die Formel für die Summenbewertung der Teile – SOTP Is
Die zentralen Thesen
- SOTP ist das Verfahren zur Ermittlung des Werts der einzelnen Geschäftsbereiche eines Unternehmens, wenn sie ausgegliedert oder von einem anderen Unternehmen gekauft würden.
- SOTP ermöglicht es einem Unternehmen, einen nützlichen Maßstab für seinen Wert zu erstellen, der im Falle einer feindlichen Übernahme oder einer Umstrukturierung von hoher Relevanz sein kann.
- SOTP wird oft verwendet, wenn ein Unternehmen ein Konglomerat ist und Geschäftseinheiten in verschiedenen Branchen hat.
So berechnen Sie die Summe der Teile-Bewertung – SOTP
Der Wert jeder Geschäftseinheit oder jedes Segments wird separat abgeleitet und kann durch eine Vielzahl von Analysemethoden ermittelt werden. Zur Bewertung eines Geschäftsbereichs werden beispielsweise Discounted-Cashflow Bewertungen (DCF), vermögensbasierte Bewertungen und Mehrfachbewertungen anhand von Umsatz, Betriebsgewinn oder Gewinnmargen verwendet.
Was sagt Ihnen das SOTP?
Die Sum-of-the-Parts-Bewertung, auch bekannt als Breakup-Value Analyse, hilft einem Unternehmen, seinen wahren Wert zu verstehen. Sie könnten beispielsweise hören, dass ein junges Technologieunternehmen „mehr wert ist als die Summe seiner Teile“, was bedeutet, dass der Wert der Unternehmensbereiche höher sein könnte, wenn sie an andere Unternehmen verkauft würden.
In Situationen wie dieser haben größere Unternehmen die Möglichkeit, Synergien und Größenvorteile zu nutzen, die kleineren Unternehmen nicht zur Verfügung stehen, um die Rentabilität einer Division zu maximieren und nicht realisierten Wert zu erschließen.
Die SOTP-Bewertung wird am häufigsten verwendet, um ein Unternehmen zu bewerten, das aus Geschäftsbereichen in verschiedenen Branchen besteht, da sich die Bewertungsmethoden je nach Art des Umsatzes von Branchen zu Branche unterscheiden. Es ist möglich, diese Bewertung zur Abwehr einer feindlichen Übernahme zu verwenden, indem nachgewiesen wird, dass das Unternehmen als Summe seiner Teile mehr wert ist. Diese Bewertung kann auch in Situationen verwendet werden, in denen ein Unternehmen nach einer Restrukturierung neu bewertet wird.
Die Sum-of-the-Parts-Bewertung wird auch als Zerlegungswert bezeichnet, da sie bewertet, was einzelne Segmente wert wären, wenn das Unternehmen zerlegt würde.
Beispiel für die Verwendung der Sum-of-the-Parts-Bewertung – SOTP
Betrachten wir United Technologies (NYSE: UTX), die angekündigt haben, das Unternehmen Ende 2018 in drei Einheiten aufzuteilen – ein Unternehmen für Luft- und Raumfahrt, Aufzugs- und Gebäudesysteme. Unter Verwendung des 10-Jahres-Median- Unternehmenswert-zu-EBIT (EV/EBIT)-Multiple für Vergleichsunternehmen und der Betriebsgewinnprognosen für 2019 wird das Luft- und Raumfahrtgeschäft auf 107 Milliarden US-Dollar, das Aufzugsgeschäft auf 36 Milliarden US-Dollar und das Gebäudesystemgeschäft auf 52 Milliarden US-Dollar geschätzt. Der Gesamtwert beträgt somit 194 Milliarden US-Dollar. Abzüglich der Nettoverschuldung und anderer Posten in Höhe von 39 Milliarden US-Dollar beträgt die Gesamtbewertung 155 Milliarden US-Dollar.
Der Unterschied zwischen dem SOTP und dem diskontierten Cashflow – DCF
Während beide Bewertungsinstrumente sind, kann die SOTP-Bewertung eine Discounted-Cashflow-Bewertung (DCF) beinhalten. Das heißt, die Bewertung eines Segments eines Unternehmens kann mit einer DCF-Analyse erfolgen. In der Zwischenzeit verwendet der DCF diskontierte zukünftige Cashflows, um ein Geschäft, Projekt oder Segment zu bewerten. Der Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows wird mit einem Diskontierungssatz abgezinst.
Einschränkungen bei der Verwendung der Summenbewertung – SOTP
Die SOTP-Bewertung (Sum-of-the-Parts) umfasst die Bewertung verschiedener Geschäftsbereiche, und mehr Bewertungen sind mit mehr Inputs verbunden. Außerdem berücksichtigen die SOTP-Bewertungen keine steuerlichen Auswirkungen, insbesondere die Auswirkungen einer Ausgliederung.
Erfahren Sie mehr über die SOTP-Bewertung
Hilfe bei der Auswahl des richtigen Bewertungstools finden Sie in diesem Leitfaden zur Auswahl der richtigen Bewertungsmethode.