Sukuk
Was ist ein Sukuk?
Ein Sukuk ist ein islamisches Finanzzertifikat, ähnlich einer Anleihe im westlichen Finanzwesen, das dem islamischen Religionsgesetz, allgemein bekannt als Scharia, entspricht. Da die traditionelle westliche verzinsliche Anleihestruktur nicht zulässig ist, verkauft der Emittent eines Sukuk im Wesentlichen einer Anlegergruppe ein Zertifikat und verwendet den Erlös dann zum Kauf eines Vermögenswerts, an dem die Anlegergruppe direkt beteiligt ist. Der Emittent muss auch ein vertragliches Versprechen zum Rückkauf der Anleihe zu einem späteren Zeitpunkt zum Nennwert abgeben.
Die zentralen Thesen
- Ein Sukuk ist ein schariakonformes anleiheähnliches Instrument, das in der islamischen Finanzwelt verwendet wird.
- Sukuk beinhaltet eine direkte Beteiligung an Vermögenswerten, während Anleihen indirekt verzinsliche Schuldverschreibungen sind.
- Sowohl Sukuk als auch Anleihen bieten Anlegern Zahlungsströme, jedoch können die Einnahmen aus einem Sukuk nicht spekulativ sein, wodurch er nicht mehr halal wird.
Sukuk verstehen
Mit dem Aufkommen der islamischen Finanzen sind Sukuk seit 2000, als die ersten solchen Produkte in Malaysia herausgegeben wurden, extrem populär geworden. Bahrain folgte diesem Beispiel im Jahr 2001. Schneller Vorlauf in die heutige Zeit, und Sukuk werden von islamischen Unternehmen und staatlichen Organisationen auf der ganzen Welt gleichermaßen verwendet und nehmen einen zunehmenden Anteil am globalen Festzinsmarkt ein.
Das islamische Gesetz verbietet im Westen das, was als “ Riba “ bekannt ist oder was wir als “ Interesse “ verstehen. Daher können traditionelle westliche Schuldtitel nicht als tragfähige Anlageinstrumente oder Mittel zur Kapitalbeschaffung für ein Unternehmen verwendet werden. Um dies zu umgehen, wurden Sukuk geschaffen, um die Erträge und Cashflows der Fremdfinanzierung an einen bestimmten gekauften Vermögenswert zu koppeln und die Vorteile dieses Vermögenswerts effektiv zu verteilen. Dies ermöglicht es Anlegern, das Verbot der Scharia zu umgehen und trotzdem die Vorteile der Fremdfinanzierung zu erhalten. Aufgrund der Struktur der Sukuk können jedoch nur identifizierbare Vermögenswerte finanziert werden.
Somit stellen Sukuk aggregierte und ungeteilte Eigentumsanteile an einem Sachwert dar, die sich auf ein bestimmtes Projekt oder eine bestimmte Investitionstätigkeit beziehen. Ein Sukuk-Investor besitzt daher keine Schuldverschreibung des Anleiheemittenten, sondern besitzt stattdessen einen Teil des Vermögenswerts, der mit der Investition verbunden ist. Dies bedeutet, dass Sukuk-Inhaber im Gegensatz zu Anleiheinhabern einen Teil der Erträge aus dem zugehörigen Vermögenswert erhalten.
Sukuk vs. traditionelle Anleihen
Sukuk und konventionelle Anleihen haben ähnliche Eigenschaften, aber auch wichtige Unterschiede:
Ähnlichkeiten
- Beide bieten Anlegern Zahlungsströme.
- Anleihen und Sukuk werden an Anleger ausgegeben und können zur Kapitalbeschaffung für ein Unternehmen verwendet werden.
- Beide gelten als sicherere Anlagen als Aktien.
- Sukuk-Investoren erhalten regelmäßig Gewinne aus dem Basiswert, während Anleiheninvestoren regelmäßige Zinszahlungen erhalten.
Hauptunterschiede
- Sukuk beinhaltet den Besitz von Vermögenswerten, während Anleihen Schuldverschreibungen sind.
- Wenn der Vermögenswert, der einen Sukuk stützt, aufwertet, kann der Sukuk aufwerten, während die Anleiherenditen ausschließlich auf seinen Zinssatz zurückzuführen sind.
- Vermögenswerte, die Sukuk unterstützen, sind halal, während Anleihen oft Riba sind und nicht schariakonforme Unternehmen finanzieren oder Spekulationen anheizen können.
- Die Sukuk-Bewertung basiert auf dem Wert der sie besichernden Vermögenswerte, während der Preis einer Anleihe weitgehend von ihrer Bonität bestimmt wird.
Sukuk-Beispiel: Vertrauenszertifikate
Die häufigste Art von Sukuk ist ein Vertrauenszertifikat. Diese Zertifikate unterliegen ebenfalls dem westlichen Recht, die Struktur dieser Art von Sukuk ist jedoch nuancierter. Die Mittelbeschaffungsorganisation gründet zunächst eine Offshore- Zweckgesellschaft (SPV). Die SPV stellt dann Treuhandzertifikate an qualifizierte Anleger aus und verwendet den Erlös der Investitionen für eine Finanzierungsvereinbarung mit der ausstellenden Organisation. Im Gegenzug erwirtschaften die Anleger einen Teil der mit dem Vermögenswert verbundenen Gewinne.
Als Vertrauenszertifikate strukturierte Sukuks sind nur anwendbar, wenn das SPV in einer Offshore-Jurisdiktion erstellt werden kann, die solche Vertrauensstellungen zulässt. Dies ist manchmal nicht möglich. Können kein SPV und keine Vertrauenszertifikate erstellt werden, kann als alternative zivilrechtliche Struktur ein Sukuk aufgebaut werden. In diesem Szenario wird im Herkunftsland eine Asset-Leasing-Gesellschaft gegründet, die das Asset faktisch kauft und an die finanzierungsbedürftige Organisation zurückvermietet.