Substitutionstausch
Was ist ein Substitutionsswap?
Ein Substitutionsswap ist ein Umtausch einer Anleihe gegen eine andere Anleihe mit ähnlichen Eigenschaften ( Kuponsatz, Fälligkeitsdatum, Call-Funktion, Kreditqualität usw.), die eine höhere Rendite bietet.
Die zentralen Thesen
- Ein Substitutionsswap ist der Austausch einer Anleihe gegen eine andere, die ähnliche Eigenschaften hat, aber eine höhere Rendite bietet.
- Substitutionsswaps werden von Anlegern verwendet, wenn sie der Meinung sind, dass es eine vorübergehende Diskrepanz der Anleihekurse geben könnte, die bald von den Marktkräften korrigiert wird.
- Substitutions-Swaps sind kurzfristige Spiele, deren Verlockung in einer Strategie liegt, die als realisierte Zinseszinsen bezeichnet wird.
Verstehen von Substitutions-Swaps
Im Wesentlichen ermöglicht ein Substitutionsswap dem Anleger, die Rendite zu steigern, ohne die Bedingungen oder das Risikoniveau des Wertpapiers zu ändern. Ein Substitutionsswap kann ein Handel sein, bei dem ein festverzinsliches Wertpapier verkauft wird, um das höherverzinsliche Wertpapier zu kaufen. Anleger nehmen an Substitutionsswaps teil, wenn sie der Meinung sind, dass es eine vorübergehende Diskrepanz der Anleihekurse oder der Renditen bis zur Fälligkeit (YTM) gibt, die bald von den Marktkräften korrigiert werden.
Ein Swap ist der Austausch eines Wertpapiers gegen ein anderes, um ein Merkmal der Anlage zu ändern. Der Swap kann auch erfolgen, wenn sich die Anlageziele ändern. Beispielsweise kann ein Anleger einen Austausch tätigen, um das Fälligkeitsdatum oder die Kreditqualität des Wertpapiers zu verbessern. Substitutionsswaps werden häufig durchgeführt, um Kapitalertragsteuern zu vermeiden, die bei einem vollständigen Verkauf anfallen würden. Es gibt viele Arten von Börsen, einschließlich Währungsswaps, Warenswaps und Zinsswaps.
Beispiel für einen Substitutionstausch
Ein Substitutionsswap könnte zwischen zwei Anleihen stattfinden, die jeweils 20-jährige AAA-geratete Unternehmensanleihen mit einem Kupon von 10 % sind, aber eine kostet 1.000 US-Dollar und eine andere ist vorübergehend mit einem Abschlag von 950 US-Dollar ausgestattet. Über ein Jahr bringen beide Anleihen 100 US-Dollar an Zinsen, aber der Inhaber der ersten Anleihe hat 10 % pro investiertem Dollar gewonnen, während der Inhaber der zweiten Anleihe 10,5 % pro investiertem Dollar gewonnen hat, da er 50 US-Dollar weniger für seine Anleihe bezahlt hat.
Wie das Beispiel zeigt, ist das Renditeungleichgewicht zweier ansonsten identischer Anleihen oft recht gering, vielleicht nur wenige Basispunkte. Durch die Wiederanlage der zusätzlichen Rendite über den Zeitraum, in dem sich die beiden Anleihen unterscheiden, kann sich der Gewinn jedoch auf einen vollen Prozentpunkt oder mehr summieren. Diese Strategie wird als realisierte Zinseszinsen bezeichnet und macht Substitutionsswaps attraktiv. Nach einem als Workout-Zeitraum bezeichneten Zeitraum bringen die Marktkräfte die beiden Renditen zusammen, sodass Substitutionsswaps normalerweise als kurzfristige Marktspiele angesehen werden – im Allgemeinen ein Jahr oder weniger.
Risiken von Substitutionsswap
Substitutionsswaps werden nicht an einer Börse, sondern über den außerbörslichen (OTC) Markt zwischen privaten Parteien gehandelt. Daher besteht das Risiko des Ausfalls des Kontrahenten oder der falschen Darstellung der Anleihequalitäten. Darüber hinaus beinhaltet die Strategie ein gewisses Element der Marktprognose, was von Natur aus riskant ist. Aufgrund dieser Faktoren, der Komplexität des Prozesses und der Notwendigkeit, große Summen zu investieren, um bedeutende Gewinne gegenüber inkrementellen Renditeverschiebungen zu erzielen, werden Substitutionsswaps hauptsächlich von Spezialfirmen und -instituten und nicht von einzelnen Anlegern getätigt.