Abisolierte Ausbeute

Was ist eine gestrippte Rendite?

Die gestrippte Rendite ist ein Maß für die nicht besicherte, unabhängige Rendite einer Anleihe oder eines Optionsscheins, nachdem alle monetären Anreize und Merkmale entfernt wurden. Die gestrippten Renditen messen nur die Rendite des Schuldanteils einer Anleihe oder eines Optionsscheins und beseitigen so die Auswirkungen eingebetteter Optionen, Wandlungsrechte oder aufgelaufener Zinsen.

Stripped Yield verstehen

Viele festverzinslichen Wertpapieren sind mit eingebetteten Funktionen wie Wandelanleihen, die dem Inhaber das Recht einräumen, ihre Anleihen in Aktien, unbestrittenen (zu konvertieren einziehbare ) Anleihen, die Gläubiger erlauben die volle Rückzahlung früh zu verlangen oder kündbare Anleihen, die durch die eingelöst werden können Emittent vor Fälligkeit. Die gestrippte Rendite ist die Rendite der Anleihekomponente nach Abzug eines Wertes oder einer Rendite in Bezug auf das Eigenkapital, den Optionsschein oder die Optionskomponente des Instruments vom Marktpreis.

Durch das Entfernen zusätzlicher Zinsmerkmale können Anleger aussagekräftige Vergleiche zwischen wandelbaren und nicht wandelbaren Wertpapieren und Schuldtiteln ermitteln. Durch Entfernen der in alten Brady-Anleihen enthaltenen Zinsmerkmale und Hauptgarantien können Anleger beispielsweise das mit den Anleihen verbundene Staatsrisiko bewerten, falls die emittierende Nation ausfällt. Die Bewertung der gestrippten Rendite ist auch hilfreich bei der Bewertung vieler heutiger Schuldtitel, die eingebettete Call-Optionen, „gestufte“ (steigende) Coupons und dergleichen enthalten.

Die gestrippte Rendite wird berechnet, indem die Sicherheitenkomponente der Anleihe entfernt wird. Um die gestrippte Rendite zu berechnen, bewerten Sie zunächst die Hauptkomponente der Anleihe anhand des Werts eines US-Nullkupons mit ähnlicher Laufzeit. Dies erfolgt durch Abzinsung des Wertes der Sicherheiten-Cashflows zum US-Treasury-Satz. Subtrahieren Sie diesen Preis vom Preis der Brady-Anleihe, um den Preis der staatlichen Zahlungsströme zu erhalten, und verwenden Sie schließlich den abgeleiteten Preis, um die Rendite zu berechnen.

Brady Bonds und Staatsrendite

Brady-Anleihen sind auf US-Dollar (USD) lautende Staatsanleihen, die von Entwicklungsländern ausgegeben und durch  US-Staatsanleihen gedeckt werden. Hier ist die gestrippte Rendite die implizite Staatsrendite der Anleihe oder die theoretische Rendite ihres nicht besicherten Teils. Kurz gesagt, die gestrippte Rendite ist der YTM für die Cashflows des Staatsrisikos. Die halbjährlichen Kuponzahlungen für Brady-Anleihen sind mit Geldmarktpapieren besichert, während die am Fälligkeitstag der Anleihe fälligen Hauptzahlungen mit Nullkuponanleihen des US-Finanzministeriums besichert sind.

Ein Anleger, der diese Anleihe kauft, kauft effektiv eine Kombination aus einem hochwertigen Geldmarktinstrument, einer Nullkuponanleihe und den abgezogenen Cashflows aus staatlichen Zinszahlungen. Die Berechnung der Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) dieser Art von Anleihe gilt nur für die Cashflows, die für das Kreditrisiko von Staaten empfindlich sind.

Die Differenz zwischen der gestrippten Rendite und der Rendite des US-Finanzministeriums wird als Stripped Yield Spread bezeichnet. Der abgespeckte Spread wird als besserer Indikator für die Kreditwürdigkeit des Brady-Emittenten angesehen als der Spread zwischen Rendite und Fälligkeit, der üblicherweise verwendet wird, um US-Unternehmensemissionen mit Staatsanleihen zu vergleichen.

Stripped Yield und Vorzugsaktien

Anleger, die Vorzugsaktien kaufen, kaufen diese Aktien häufig mit impliziter aufgelaufener Dividende. Daher ist eine gestrippte Rendite häufig besser geeignet, um den wahren Wert der Vorzugsaktien zu verstehen. Die Anzahl der Tage, an denen die Vorzugsaktien ab dem Tag der letzten Dividendenzahlung bis zum Tag des Kaufs der Aktien verzinst wurden, entspricht der aufgelaufenen Dividende.

Angenommen, eine Vorzugsaktie wird für 40 USD gehandelt und zahlt 5% Dividende. Der Dividendendollarbetrag beträgt somit 5% x 40 USD = 2 USD pro Aktie und Jahr. Ein Anleger kauft die Aktien zu einem Zeitpunkt, als die letzte Dividendenzahlung 90 Tage zuvor erfolgte. Die aufgelaufene Dividende kann mit 2/365 x 90 = 0,49 USD berechnet werden.

Um den Preis des reinen Schuldanteils des Wertpapiers zu ermitteln, wird die aufgelaufene Dividende vom Marktpreis der Vorzugsaktie abgezogen. Mit anderen Worten, die Dividendenrechte werden von der Vorzugsaktie abgezogen, wodurch das Eigentum zwischen der Aktie und einer Dividende auf die Aktie, die nicht zahlbar geworden ist, getrennt wird. In unserem obigen Beispiel beträgt der abgespeckte Preis der Vorzugsaktie 40 USD – 0,49 USD = 39,51 USD.

Die gestrippte Rendite ist die jährliche Dollardividende einer Vorzugsaktie geteilt durch ihren gestrippten Preis. Wenn wir mit unserem Beispiel fortfahren, ist $ 2 / $ 39,51 = 5,06% somit die gestrippte Rendite.