Strategien für den Handel mit Volatilität mit Optionen

Es gibt sieben Faktoren oder Variablen, die den Preis einer Option bestimmen. Von diesen sieben Variablen haben sechs bekannte Werte, und es besteht keine Unklarheit über ihre Eingabewerte in ein Optionspreismodell. Aber die siebte Variable – die Volatilität – ist nur eine Schätzung und aus diesem Grund der wichtigste Faktor bei der Bestimmung des Preises einer Option.

• Der aktuelle Kurs des Basiswerts – bekannt
• Ausübungspreis – bekannt
• Optionsart (Call oder Put) – bekannt
• Zeit bis zum Verfall der Option – bekannt
• Risikofreier Zinssatz – bekannt
• Dividenden auf den Basiswert – bekannt
• Volatilität – unbekannt

Historische vs. implizite Volatilität

Die Volatilität kann entweder historisch oder implizit sein; beide werden auf Jahresbasis in Prozent ausgedrückt. Die historische Volatilität (HV) ist die tatsächliche Volatilität des Basiswerts über einen bestimmten Zeitraum, beispielsweise im letzten Monat oder Jahr. Die implizite Volatilität (IV) ist andererseits die Volatilität des Basiswerts, die durch den aktuellen Optionspreis impliziert wird.

Die implizite Volatilität ist für die Preisgestaltung von Optionen weitaus relevanter als die historische Volatilität, da sie in die Zukunft gerichtet ist. Stellen Sie sich implizite Volatilität als Blick durch eine etwas trübe Windschutzscheibe vor, während historische Volatilität wie ein Blick in den Rückspiegel ist. Während das Ausmaß der historischen und impliziten Volatilität für eine bestimmte Aktie oder einen bestimmten Vermögenswert sehr unterschiedlich sein kann und oft sehr unterschiedlich ist, ist es intuitiv sinnvoll, dass die historische Volatilität eine wichtige Determinante für die implizite Volatilität sein kann, genau wie die überquerte Straße einem eine Vorstellung davon geben kann, was liegt voraus.

Bei ansonsten gleichen Bedingungen führt eine erhöhte implizite Volatilität zu einem höheren Optionspreis, während eine niedrigere implizite Volatilität zu einem niedrigeren Optionspreis führt. Beispielsweise steigt die Volatilität in der Regel zu dem Zeitpunkt, zu dem ein Unternehmen seine Gewinne meldet. Daher wird die implizite Volatilität, die von Händlern für die Optionen dieses Unternehmens in der „Gewinnsaison“ eingepreist wird, in ruhigeren Zeiten im Allgemeinen deutlich höher sein als die Volatilitätsschätzungen.

Volatilität, Vega und mehr

Die „Option Greek“, die die Preissensitivität einer Option gegenüber impliziter Volatilität misst, wird als Vega bezeichnet. Vega drückt die Preisänderung einer Option für jede 1%ige Änderung der Volatilität des Basiswerts aus.

Hinsichtlich der Volatilität sind zwei Punkte zu beachten:

• Die relative Volatilität ist nützlich, um den Vergleich von Äpfeln und Orangen auf dem Optionsmarkt zu vermeiden. Die relative Volatilität bezieht sich auf die aktuelle Volatilität der Aktie im Vergleich zu ihrer Volatilität über einen bestimmten Zeitraum. Angenommen, die in einem Monat verfallenden Optionen am Geld von Aktie A haben im Allgemeinen eine implizite Volatilität von 10 %, weisen aber jetzt einen IV von 20 % auf, während die einmonatigen Optionen am Geld von Aktie B in der Vergangenheit einen IV hatten von 30 %, die inzwischen auf 35 % gestiegen ist. Auf relativer Basis weist Aktie B zwar eine größere absolute Volatilität auf, aber es ist offensichtlich, dass A eine größere Veränderung der relativen Volatilität erfahren hat.
• Die Gesamtvolatilität auf dem breiten Markt ist ebenfalls ein wichtiger Aspekt bei der Bewertung der Volatilität einer einzelnen Aktie. Das bekannteste Maß für die Marktvolatilität ist der Cboe Volatility Index (VIX), der die Volatilität des S & P 500 misst. Auch als Angstmaßstab bekannt, steigt der VIX stark an, wenn der S & P 500 einen erheblichen Rückgang erleidet. Umgekehrt wird der VIX beruhigt, wenn der S&P 500 sanft aufsteigt.

Das grundlegendste Prinzip des Investierens besteht darin, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen, und beim Handel mit Optionen ist es nicht anders. Optionshändler verkaufen (oder schreiben) also in der Regel Optionen, wenn die implizite Volatilität hoch ist, da dies mit dem Verkaufen oder „Leergehen“ der Volatilität vergleichbar ist. Ebenso, wenn die implizite Volatilität niedrig ist, kaufen Optionshändler Optionen oder gehen bei der Volatilität „long“.

Basierend auf dieser Diskussion sind hier fünf Optionsstrategien, die von Händlern zum Handel mit Volatilität verwendet werden, geordnet nach zunehmender Komplexität. Zur Veranschaulichung der Konzepte betrachten wir ein historisches Beispiel mit Optionen von Netflix Inc. ( NFLX ).

Puts kaufen (oder Long gehen)

Wenn die Volatilität sowohl in Bezug auf den breiten Markt als auch in Bezug auf eine bestimmte Aktie hoch ist, können Trader, die die Aktie pessimistisch beurteilen, Puts auf dieser Basis kaufen, basierend auf den zwei Prämissen „Hoch kaufen, höher verkaufen“ und „die Trend ist dein Freund.“

Zum Beispiel geschlossen Netflix bei $ 91,15 am 27. Januar 2016, eine 20% Rückgang year-to-date, nach mehr als im Jahr 2015 zuverdoppeln, wenn es das beste Ergebnis erzielt Lager 500 in dem S & P war2 Sprich, dass Händler, die waren Baisse auf die Aktie konnte einen Put von 90 USD (dh Ausübungspreis von 90 USD) kaufen, der im Juni 2016 ausläuft. Die implizite Volatilität dieses Puts betrug am 29. Januar 2016 53 % und wurde zu 11,40 USD angeboten. Dies bedeutet, dass Netflix gegenüber diesen Startniveaus um 12,55 USD oder 14% hätte fallen müssen, bevor die Put-Position profitabel wurde.

Diese Strategie ist einfach, aber relativ teuer. Trader, die die Kosten ihrer Long-Put-Position reduzieren möchten, können entweder einen weiteren Put aus dem Geld kaufen oder die Kosten der Long-Put-Position durch Hinzufügen einer Short-Position decken Put-Position zu einem niedrigeren Preis, eine Strategie, die als Bären-Put-Spread bekannt ist.

Um mit dem Netflix-Beispiel fortzufahren, hätte ein Händler einen Juni-Put von 80 US-Dollar zu 7,15 US-Dollar kaufen können, was 4,25 US-Dollar oder 37 % billiger war als der damalige Put von 90 US-Dollar. Oder der Trader hätte sich einen Bären-Put-Spread ansehen können, indem er den 90-Dollar-Put zu 11,40 Dollar kauft und den 80-Dollar-Put zu 6,75 Dollar verkauft (schreibt) (beachten Sie, dass der Geld-Brief-Kurs für den Juni-80-Put also 6,75 Dollar / 7,15 Dollar betrug) für a Nettokosten von 4,65 $.

Schreiben Sie (oder kurze) Anrufe

Ein Trader, der ebenfalls pessimistisch in Bezug auf die Aktie war, aber der Meinung war, dass die implizite Volatilität für die Juni-Optionen zurückgehen könnte, hätte möglicherweise in Erwägung gezogen, nackte Calls auf Netflix zu schreiben, um eine Prämie von über 12 US-Dollar einzustreichen. Angenommen, die Anrufe im Wert von 90 USD im Juni hatten am 29. Januar 2016 eine Geld-Brief-Quote von 12,35 USD / 12,80 USD. Wenn Sie diese Anrufe schreiben, erhält der Händler eine Prämie von 12,35 USD (dh er erhält den Geldkurs).

Wenn die Aktie bis zum Ablauf dieser Anrufe am 17. Juni bei oder unter 90 USD geschlossen hätte, hätte der Händler den vollen Betrag der erhaltenen Prämie behalten. Wenn die Aktie kurz vor dem Verfall bei 95 US-Dollar schloss, wären die Calls von 90 US-Dollar 5 US-Dollar wert gewesen, sodass der Nettogewinn des Händlers immer noch 7,35 US-Dollar (dh 12,35 – 5 US-Dollar) betragen würde.

Der Vega bei den 90-Dollar-Calls im Juni betrug 0,2216. Wenn also die IV von 54% kurz nach Einleitung der Short-Call-Position stark auf 40% (dh 14 Vol.) Sank, wäre der Optionspreis um etwa 3,10 USD (dh 14-fache) gesunken 0,2216).

Beachten Sie, dass das Schreiben oder Leerverkaufen eines Naked Call eine riskante Strategie ist, da das Risiko theoretisch unbegrenzt ist, wenn die zugrunde liegende Aktie oder der zugrunde liegende Vermögenswert steigt. Was wäre, wenn Netflix vor dem Ablauf der 90-Dollar-Nacked-Call-Position im Juni auf 150 US-Dollar steigen würde? In diesem Fall wäre der $90-Call mindestens $60 wert gewesen, und der Trader würde mit einem großen Verlust von 385% rechnen. Um dieses Risiko zu mindern, kombinieren Trader häufig die Short-Call-Position mit einer Long-Call-Position zu einem höheren Preis in einer Strategie, die als Bear-Call-Spread bekannt ist.

Kurze Straddles oder Strangles

Bei einem Straddle schreibt oder verkauft der Trader einen Call und einen Put zum gleichen Ausübungspreis, um die Prämien sowohl für die Short-Call- als auch für die Short-Put-Positionen zu erhalten. Der Grund für diese Strategie ist, dass der Händler erwartet, dass die IV bis zum Ablauf der Option deutlich nachlässt, wodurch der größte Teil, wenn nicht die gesamte Prämie für die Short-Put- und Short-Call-Positionen beibehalten werden kann.

Wiederum am Beispiel der Netflix-Optionen hätte das Schreiben des Juni-Calls von 90 USD und das Schreiben des Juni-Puts von 90 USD dazu geführt, dass der Händler eine Optionsprämie von 12,35 USD + 11,10 USD = 23,45 USD erhalten hätte. Der Händler hoffte darauf, dass die Aktie bis zum Ablauf der Option im Juni nahe dem Ausübungspreis von 90 USD blieb.

Das Schreiben eines Short-Put verpflichtet den Trader, den Basiswert zum Ausübungspreis zu kaufen, selbst wenn dieser auf Null fällt, während das Schreiben eines Short-Calls, wie bereits erwähnt, theoretisch unbegrenztes Risiko birgt. Der Händler hat jedoch eine gewisse Sicherheitsmarge basierend auf der Höhe der erhaltenen Prämie.

In diesem Beispiel wäre die Strategie profitabel gewesen, wenn die zugrunde liegende Netflix-Aktie über 66,55 USD (dh Ausübungspreis von 90 USD – erhaltene Prämie von 23,45 USD) oder unter 113,45 USD (dh 90 USD + 23,45 USD) bis zum Ablauf der Option im Juni schloss. Die genaue Höhe der Rentabilität hing davon ab, wo sich der Aktienkurs nach Ablauf der Option befand. Die Rentabilität wurde bei einem Aktienkurs bis zum Ablauf von 90 USD maximiert und reduziert, wenn sich die Aktie weiter von der 90 USD-Marke entfernt. Wenn die Aktie bis zum Ablauf der Option unter 66,55 USD oder über 113,45 USD schloss, wäre die Strategie unrentabel gewesen. Somit waren 66,55 US-Dollar und 113,45 US-Dollar die beiden Break-Even-Punkte für diese Short-Straddle-Strategie.

Ein Short Strangle ähnelt einem Short Straddle, mit dem Unterschied, dass der Ausübungspreis der Short-Put- und Short-Call-Positionen nicht gleich ist. In der Regel liegt der Call-Strike über dem Put-Strike, und beide sind aus dem Geld und ungefähr gleich weit vom aktuellen Kurs des Basiswerts entfernt. Bei einem Netflix-Handel von 91,15 USD hätte der Händler also einen Juni-Put von 80 USD zu 6,75 USD und einen Juni-Call von 100 USD zu 8,20 USD schreiben können, um eine Nettoprämie von 14,95 USD (dh 6,75 USD + 8,20 USD) zu erhalten. Im Gegenzug für eine niedrigere Prämie wurde das Risiko dieser Strategie teilweise gemindert. Dies liegt daran, dass die Break-Even-Punkte für die Strategie 65,05 $ (80 $ – 14,95 $) bzw. 114,95 $ (100 $ + 14,95 $) betrugen.

Verhältnisschreiben

Das Schreiben von Quoten bedeutet einfach, mehr Optionen zu schreiben, als gekauft werden. Die einfachste Strategie verwendet ein Verhältnis von 2:1 mit zwei Optionen, die für jede gekaufte Option verkauft oder geschrieben werden. Das Grundprinzip besteht darin, von einem erheblichen Rückgang der impliziten Volatilität vor dem Verfall der Option zu profitieren.

Ein Trader, der diese Strategie anwendet, hätte einen Netflix-Anruf über 90 $ im Juni zu 12,80 $ kaufen und zwei 100 $-Anrufe zu je 8,20 $ schreiben (oder shorten) können. Die in diesem Fall erhaltene Nettoprämie betrug somit 3,60 USD (dh 8,20 USD x 2 – 12,80 USD). Diese Strategie entspricht einem Bull-Call-Spread (Long Juni $90 Call + Short Juni $100 Call) mit einem Short Call (Juni $100 Call). Der maximale Gewinn aus dieser Strategie würde anfallen, wenn die zugrunde liegende Aktie kurz vor Ablauf der Option genau bei 100 US-Dollar schloss. In diesem Fall wäre der Long-Call von 90 USD 10 USD wert gewesen, während die beiden Short-Calls von 100 USD wertlos verfallen würden. Der maximale Gewinn wäre daher 10 USD + erhaltene Prämie von 3,60 USD = 13,60 USD.