Warum Aktien im Allgemeinen Anleihen übertreffen
Aktien bieten ein höheres Renditepotenzial als Anleihen, jedoch mit größerer Volatilität. Anleihen werden als „sichere“ Alternative zum allgemein holprigen Börsengang ausgegeben und verkauft. Aktien bergen ein höheres Risiko, aber mit der Chance auf eine höhere Rendite.
Die zentralen Thesen
- Die Anleihezinsen sind im Laufe der Zeit niedriger als die allgemeine Rendite des Aktienmarktes.
- Einzelne Aktien können Anleihen deutlich übertreffen, sind aber auch einem viel höheren Verlustrisiko ausgesetzt.
- Anleihen werden im Durchschnitt immer weniger volatil sein als Aktien, da mehr über ihren Einkommensfluss bekannt und sicher ist.
- Weitere Unbekannte umgeben die Wertentwicklung von Aktien, was ihren Risikofaktor und ihre Volatilität erhöht.
Mehr Risiko gleich mehr Rendite
Als Beispiel für Aktien und Anleihen in der realen Welt können Sie davon ausgehen, dass Anleihen im Wesentlichen Kredite sind. Anleger leihen Unternehmen oder Regierungen Gelder im Austausch gegen eine Anleihe, die eine feste Rendite garantiert und verspricht, den ursprünglichen Kreditbetrag, den sogenannten Kapitalbetrag, zu einem späteren Zeitpunkt zurückzuzahlen.
Aktien sind im Wesentlichen Miteigentumsrechte an der Gesellschaft, die Dividenden ausgezahlt werden, während der Rest der Gewinne einbehalten wird. Diese einbehaltenen Gewinne können verwendet werden, um den Betrieb zu erweitern oder eine größere Infrastruktur aufzubauen, wodurch das Unternehmen in die Lage versetzt wird, künftig noch höhere Gewinne zu erzielen.
Andere Gewinnrücklagen können für zukünftige Zwecke wie den Rückkauf von Unternehmensaktien oder strategische Akquisitionen anderer Unternehmen gehalten werden. Unabhängig von der Verwendung steigt normalerweise auch der Kurs der Aktie, wenn die Gewinne weiter steigen.
Aktien haben in der Vergangenheit höhere Renditen erzielt als Anleihen, da das Risiko größer ist, dass bei einem Zusammenbruch des Unternehmens die gesamte Investition der Aktionäre verloren geht. Aber auch trotz dieses Risikos wird der Kurs einer Aktie steigen, wenn sich das Unternehmen gut entwickelt, und kann sogar zu Gunsten des Anlegers wirken. Aktieninvestoren beurteilen den Betrag, den sie für eine Aktie zu zahlen bereit sind, basierend auf dem wahrgenommenen Risiko und dem erwarteten Renditepotenzial – ein Renditepotenzial, das vom Gewinnwachstum getrieben wird.
Die Ursachen der Volatilität
Wenn eine Anleihe eine bekannte, feste Rendite zahlt, was verursacht dann Wertschwankungen? Mehrere miteinander verbundene Faktoren beeinflussen die Volatilität.
1. Inflation und der Zeitwert des Geldes
Der erste Faktor ist die erwartete Inflation. Je niedriger oder höher die Inflationserwartung, desto niedriger bzw. höher wird die Rendite bzw. Rendite von Anleihekäufern verlangt. Dies liegt an einem Konzept, das als diskontieren seinen Wert zurück im Laufe der Zeit zu einem bestimmten Preis.
2. Diskontsätze und Barwert
Um den Barwert einer bestimmten Anleihe zu berechnen, müssen Sie daher die zukünftigen Zahlungen aus der Anleihe sowohl in Form von Zinszahlungen als auch in Form von Kapitalrückzahlungen abzinsen. Je höher die erwartete Inflation, desto höher muss der Diskontsatz verwendet werden und desto niedriger ist der Barwert.
Je weiter die Zahlung entfernt ist, desto länger wird der Diskontsatz angewendet, was zu einem niedrigeren Barwert führt. Obligationenzahlungen mögen fest und bekannt sein, aber das sich ständig ändernde Zinsumfeld unterwirft ihre Zahlungsströme einem sich ständig ändernden Diskontsatz und damit einem ständig schwankenden Barwert. Da der ursprüngliche Zahlungsstrom der Anleihe fest ist, ändert der sich ändernde Anleihepreis ihre aktuelle effektive Rendite. Wenn der Anleihekurs fällt, steigt die effektive Rendite; Steigt der Anleihekurs, sinkt die Effektivrendite.
Weitere Faktoren, die den Anleihewert beeinflussen
Der verwendete Diskontsatz ist nicht nur eine Funktion der Inflationserwartungen. Die Gefahr, dass das Anleihe – Emittent kann den Standard (fail Zinszahlungen zu leisten oder den Haupt zurück) ruft eine Erhöhung des Diskontsatzes aufgebracht, die die Anleihe aktuellen Wert auswirken. Diskontsätze sind subjektiv, was bedeutet, dass verschiedene Anleger je nach ihren eigenen Inflationserwartungen und ihrer eigenen Risikoeinschätzung unterschiedliche Zinssätze verwenden werden. Der Barwert der Anleihe ist der Konsens all dieser verschiedenen Berechnungen.
Die Rendite von Anleihen ist normalerweise fest und bekannt, aber wie hoch ist die Rendite von Aktien? In seiner reinsten Form wird die relevante Rendite von Aktien als Free Cashflow bezeichnet, aber in der Praxis konzentriert sich der Markt tendenziell auf die ausgewiesenen Gewinne. Diese Einnahmen sind unbekannt und variabel. Sie können schnell oder langsam wachsen, überhaupt nicht oder sogar schrumpfen oder negativ werden.
Um den Barwert zu berechnen, müssen Sie die zukünftigen Einnahmen am besten schätzen. Erschwerend kommt hinzu, dass diese Einnahmen keine feste Laufzeit haben. Sie können Jahrzehnte und Jahrzehnte andauern. Auf diesen sich ständig ändernden erwarteten Rückfluss wenden Sie einen sich ständig ändernden Abzinsungssatz an. Die Aktienkurse sind volatiler als die Anleihekurse, da die Berechnung des Barwerts zwei sich ständig ändernde Faktoren umfasst: den Ertragsstrom und den Abzinsungssatz.