Warum Aktien Anleihen im Allgemeinen übertreffen
Aktien bieten ein höheres Renditepotenzial als Anleihen, weisen jedoch eine höhere Volatilität auf. Anleihen werden als „sichere“ Alternative zum allgemein holprigen Börsengang ausgegeben und verkauft. Aktien sind mit einem höheren Risiko verbunden, bieten jedoch die Möglichkeit einer höheren Rendite.
Die zentralen Thesen
- Die Anleiheraten sind im Zeitverlauf niedriger als die allgemeine Rendite des Aktienmarktes.
- Einzelne Aktien können Anleihen deutlich übertreffen, haben aber auch ein viel höheres Verlustrisiko.
- Anleihen werden im Durchschnitt immer weniger volatil sein als Aktien, da mehr über ihren Einkommensfluss bekannt und sicher ist.
- Weitere Unbekannte betreffen die Wertentwicklung von Aktien, was ihren Risikofaktor und ihre Volatilität erhöht.
Mehr Risiko bedeutet mehr Rendite
Als Beispiel für Aktien und Anleihen in der realen Welt können Sie betrachten, dass Anleihen im Wesentlichen Kredite sind. Investoren leihen Fonds an Unternehmen oder Regierungen im Austausch gegen eine Anleihe, die eine feste Rendite und das Versprechen garantiert, den ursprünglichen Darlehensbetrag, der als Kapital bezeichnet wird, zu einem späteren Zeitpunkt zurückzuzahlen.
Aktien sind im Wesentlichen Teilbesitzrechte an der Gesellschaft, die Dividenden ausgezahlt werden, während der Rest der Einnahmen einbehalten wird. Diese Gewinnrücklagen können zur Erweiterung des Geschäftsbetriebs oder zum Aufbau einer größeren Infrastruktur verwendet werden, um dem Unternehmen die Möglichkeit zu geben, künftig noch größere Gewinne zu erzielen.
Andere Gewinnrücklagen können für zukünftige Zwecke wie den Rückkauf von Unternehmensaktien oder strategische Akquisitionen anderer Unternehmen gehalten werden. Unabhängig von der Verwendung steigt normalerweise auch der Aktienkurs, wenn die Gewinne weiter steigen.
Aktien haben in der Vergangenheit höhere Renditen erzielt als Anleihen, da das Risiko größer ist, dass bei einem Ausfall des Unternehmens alle Investitionen der Aktionäre verloren gehen. Trotz dieses Risikos steigt der Kurs einer Aktie jedoch auch, wenn sich das Unternehmen gut entwickelt, und kann sogar zugunsten des Anlegers wirken. Aktieninvestoren beurteilen den Betrag, den sie bereit sind, für einen Aktienanteil zu zahlen, anhand des wahrgenommenen Risikos und des erwarteten Renditepotenzials – ein Renditepotenzial, das vom Gewinnwachstum bestimmt wird.
Die Ursachen der Volatilität
Wenn eine Anleihe eine bekannte feste Rendite zahlt, warum schwankt sie dann im Wert? Mehrere miteinander verbundene Faktoren beeinflussen die Volatilität.
1. Inflation und der Zeitwert des Geldes
Der erste Faktor ist die erwartete Inflation. Je niedriger oder höher die Inflationserwartung ist, desto niedriger oder höher werden die Käufer von Rendite- oder Renditeanleihen verlangen. Dies liegt an einem Konzept, das als diskontieren seinen Wert zurück im Laufe der Zeit zu einem bestimmten Preis.
2. Diskontsätze und Barwert
Um den Barwert einer bestimmten Anleihe zu berechnen, müssen Sie daher die zukünftigen Zahlungen von der Anleihe sowohl in Form von Zinszahlungen als auch in Form von Kapitalrückzahlungen diskontieren. Je höher die erwartete Inflation ist, desto höher ist der zu verwendende Abzinsungssatz und damit der Barwert.
Je weiter die Zahlung entfernt ist, desto länger wird der Abzinsungssatz angewendet, was zu einem niedrigeren Barwert führt. Anleihezahlungen mögen fest und bekannt sein, aber das sich ständig ändernde Zinsumfeld unterwirft ihre Zahlungsströme einem sich ständig ändernden Abzinsungssatz und damit einem ständig schwankenden Barwert. Da der ursprüngliche Zahlungsstrom der Anleihe festgelegt ist, ändert der sich ändernde Anleihepreis die derzeitige effektive Rendite. Wenn der Anleihepreis fällt, steigt die effektive Rendite. Mit steigendem Anleihepreis sinkt die effektive Rendite.
Weitere Faktoren, die den Wert der Anleihe beeinflussen
Der verwendete Abzinsungssatz ist nicht nur eine Funktion der Inflationserwartungen. Die Gefahr, dass das Anleihe – Emittent kann den Standard (fail Zinszahlungen zu leisten oder den Haupt zurück) ruft eine Erhöhung des Diskontsatzes aufgebracht, die die Anleihe aktuellen Wert auswirken. Die Abzinsungssätze sind subjektiv, was bedeutet, dass unterschiedliche Anleger je nach ihren eigenen Inflationserwartungen und ihrer eigenen Risikobewertung unterschiedliche Zinssätze verwenden. Der Barwert der Anleihe ist der Konsens all dieser unterschiedlichen Berechnungen.
Die Rendite von Anleihen ist in der Regel fest und bekannt, aber wie hoch ist die Rendite von Aktien? In seiner reinsten Form wird die relevante Aktienrendite als Free Cashflow bezeichnet. In der Praxis konzentriert sich der Markt jedoch in der Regel auf die ausgewiesenen Gewinne. Diese Einnahmen sind unbekannt und variabel. Sie können schnell oder langsam wachsen, überhaupt nicht, oder sogar schrumpfen oder negativ werden.
Um den Barwert zu berechnen, müssen Sie die bestmögliche Schätzung der zukünftigen Einnahmen vornehmen. Um die Sache zu erschweren, haben diese Einnahmen keine feste Lebensdauer. Sie können Jahrzehnte und Jahrzehnte andauern. Für diesen sich ständig ändernden erwarteten Rückfluss wenden Sie einen sich ständig ändernden Abzinsungssatz an. Die Aktienkurse sind volatiler als die Anleihekurse, da die Berechnung des Barwerts zwei sich ständig ändernde Faktoren umfasst: den Ertragsstrom und den Abzinsungssatz.