Wann werden Wandelanleihen in Aktien umgewandelt?

Anleger haben die Möglichkeit, Wandelanleihen zu einem festgelegten Preis und in der Regel bis zu einem bestimmten Datum in Stammaktien des Emittenten umzuwandeln. Die Umwandlung von Wandelschuldverschreibungen in Aktien erfolgt in der Regel nach Ermessen des Anleihegläubigers.1

Manchmal ist der Auslöser einer Wandelanleihe die Aktienkursentwicklung. In diesen Fällen werden die Anleihen automatisch umgewandelt, sobald die Aktie des Unternehmens einen festgelegten Kurs erreicht. Solche automatischen Umwandlungen sind ein Zankapfel unter einigen Anlegern und Aktionärsvertretern.

Warum geben Unternehmen Wandelanleihen aus?

Die Ausgabe von Wandelanleihen kann für Unternehmen eine flexible Finanzierungsmöglichkeit sein. Sie sind in der Regel für Unternehmen mit hohem Risiko-/Ertragsprofil nützlicher. Solche Firmen geben oft Wandelanleihen aus, um niedrigere Zinsen auf ihre Schulden zu zahlen. Anleger akzeptieren im Allgemeinen einen niedrigeren Kuponsatz für eine Wandelanleihe als für eine ansonsten identische reguläre Anleihe aufgrund ihrer Umwandlungsfunktion. Beispielsweise konnteAmazon.com 1999 einen Zinssatz von 4,75% für Wandelanleihen erzielen.

Auch Unternehmen mit schwacher Bonität, die erwarten, dass ihre Gewinne und Aktienkurse innerhalb eines bestimmten Zeitraums deutlich steigen, bevorzugen Wandelanleihen.

Zwangskonvertierung

Wenn ein Unternehmen ein Recht auf Rückzahlung oder Kündigung einer Wandelanleihe ausübt, kann es die Umwandlung von Wandelanleihen in Aktien erzwingen. Der Prospekt der Anleihe erläutert in der Regel die Bedingungen einer solchen Zwangsumwandlungsaufruffunktion. Ein Unternehmen erzwingt häufig eine Wandlung, wenn sich der Kurs der Aktie dem Wandlungspreis der Anleihe nähert. Das bedeutet, dass die Anleihen eingezogen werden können, ohne dass eine Barauszahlung des Emittenten erforderlich ist.

Kritik an Wandelanleihen

Die Aktien, die Wandelanleihegläubiger erhalten, wenn sie ihre Anleihen umwandeln, sind neu ausgegebene Wertpapiere, die früheren Anlegern schaden können. In Ermangelung eines Schutzes verwässern Wandelanleihen fast immer den Eigentumsanteil der derzeitigen Aktionäre.

Das Ergebnis ist, dass die Aktionäre ein kleineres Stück vom Kuchen besitzen, nachdem die Anleiheinhaber ihre Bestände umgewandelt haben. Zum Beispiel hat Carnival Corp. (CCL)bereits 2003einige Nullkupon-Wandelanleihen ausgegeben, die automatisch in Aktien umgewandelt werden, wenn der Aktienkurs von Carnival 33,77 USD erreicht. Gemäß den Bedingungen des indenture würde umwandelbar Obligationäre erlaubt die Aktien des Unternehmens bei $ 30,70 pro Aktie zu kaufen. Die Anleihen boten keine Kupons, daher brauchten die Anleger einen Süßstoff. Die Differenz von 3,07 USD zwischen dem Marktpreis und dem Wandlungspreis der Anleihen lieferte es. Unglücklicherweise für Aktionäre, die sie nicht besaßen, wurden die Anleihen in über 17 Millionen Aktien umgewandelt. Dies führte zu einer stark verwässernden Umwandlung und wirkte sich negativ auf die bestehenden Aktionäre aus.

Es besteht auch die Möglichkeit, dass Inhaber von Wandelschuldverschreibungen zum Zeitpunkt einer Zwangsumwandlung keine Stammaktien wollen. Bei Kuponanleihen könnten sie es vorziehen, weiterhin einen Einkommensstrom aus den Kupons zu erzielen. Die Anleihegläubiger möchten möglicherweise auch zu einem noch höheren Preis in Aktien umwandeln.

Die Quintessenz

Zwangswandlungen enden selten zugunsten der Inhaber der Wandelanleihe.

Zudem gehen Wandelanleihen mit den besten Wandlungseigenschaften in der Regel an Anleger, die bereits Finanzierungsbeziehungen zu emittierenden Unternehmen unterhalten. Einige dieser Merkmale sind niedrige Wandlungspreise, bevorzugte Wandlungsverhältnisse und höhere Zinssätze. Leider haben die meisten Kleinanleger keinen direkten Zugang zu diesen Möglichkeiten.