24 Juni 2021 22:01

Die Geburt der Börsen

Wenn man über Aktien spricht, spricht man normalerweise von Unternehmen, die an großen Börsen wie der New York Stock Exchange (NYSE) oder der Nasdaq notiert sind. Viele der großen amerikanischen Unternehmen  gelistet  an der NYSE, und es kann schwierig sein, für die Anleger eine Zeit, sich vorzustellen, wenn die Börse nicht gleichbedeutend war mit der Anlage und Handel mit Aktien. Aber das war natürlich nicht immer so; auf dem Weg zu unserem heutigen Börsensystem gab es viele Schritte. Sie werden überrascht sein zu erfahren, dass die erste Börse jahrzehntelang florierte, ohne dass eine einzige Aktie gehandelt wurde.

In diesem Artikel werden wir die Entwicklung der Börsen von den venezianischen Staaten über die britischen Kaffeehäuser bis hin zur NYSE und ihren Brüdern untersuchen.

Die zentralen Thesen

  • Die New York Stock Exchange (NYSE) ist zwar die wohl mächtigste Börse der Welt, aber nicht die erste Börse, die Einfluss auf die Märkte ausübte.
  • In den 1300er Jahren begannen venezianische Geldverleiher, Schuldtitel an andere Kreditgeber und an einzelne Investoren zu verkaufen.
  • Im 16. Jahrhundert handelte die belgische Börse ausschließlich mit Schuldscheinen und Anleihen.
  • Im 17. Jahrhundert führte das Aufkommen verschiedener ostindischer Unternehmen, die Aktien ausgeben, zu einem Finanzboom, dem eine Pleite folgte, als bekannt wurde, dass einige Unternehmen nur sehr wenige Geschäfte tätigten.
  • Die Konkurrenz durch die 1971 gegründete Nasdaq für den elektronischen Wertpapierhandel hat die NYSE dazu veranlasst, sich weiterzuentwickeln und zu erneuern, um ihre Dominanz als führende globale Börse zu festigen.

Die wahren Kaufleute von Venedig

Die Geldverleiher Europas füllten wichtige Lücken, die die größeren Banken hinterlassen hatten. Geldverleiher tauschten Schulden untereinander aus; Ein Kreditgeber, der ein risikoreiches, hochverzinsliches Darlehen ablösen möchte, kann es bei einem anderen Kreditgeber gegen ein anderes Darlehen eintauschen. Diese Kreditgeber kauften auch Staatsanleihen. Als sich die natürliche Entwicklung ihres Geschäfts fortsetzte, begannen die Kreditgeber, Schuldtitel an die ersten Einzelinvestoren zu verkaufen. Die Venezianer waren führend auf diesem Gebiet und die ersten, die mit dem Handel mit Wertpapieren anderer Regierungen begannen.



In den 1300er Jahren trugen venezianische Kreditgeber Informationstafeln mit Informationen zu den verschiedenen zum Verkauf stehenden Themen und trafen sich mit Kunden, ähnlich wie es heute ein Makler tut.

Die erste Börse – ohne die Aktie

Belgien hatte bereits 1531 eine Börse in Antwerpen. Makler und Geldverleiher trafen sich dort, um sich mit geschäftlichen, staatlichen und sogar individuellen Schuldenproblemen zu befassen. Es ist seltsam, sich eine Börse vorzustellen, die ausschließlich mit Schuldscheinen und Anleihen handelte, aber im 16. Jahrhundert gab es keine echten Aktien. Es gab viele Arten von Partnerschaften zwischen Unternehmen und Finanzierern, die wie Aktien zu Erträgen führten, aber es gab keine offizielle Aktie, die den Besitzer wechselte.

All diese ostindischen Unternehmen

Im 17. Jahrhundert gaben die niederländische, britische und französische Regierung Unternehmen mit Ostindien in ihrem Namen Urkunden. An der Schwelle zum Höhepunkt des Imperialismus scheint es, als ob alle außer den dort lebenden Menschen an den Profiten aus Ostindien und Asien beteiligt waren. Seereisen, die Waren aus dem Osten zurückbrachten, waren äußerst riskant – neben den Berberpiraten gab es die häufigeren Risiken des Wetters und der schlechten Navigation.

Um das Risiko zu verringern, dass ein verlorenes Schiff ihr Vermögen ruiniert, suchten Reeder seit langem nach Investoren, die Geld für die Reise bereitstellten – und statteten Schiff und Besatzung gegen einen Prozentsatz des Erlöses aus, wenn die Reise erfolgreich war. Diese frühen Gesellschaften mit beschränkter Haftung dauerten oft nur eine einzige Reise. Dann wurden sie aufgelöst und für die nächste Reise ein neues geschaffen. Anleger verteilen ihr Risiko, indem sie gleichzeitig in mehrere verschiedene Unternehmen investieren und so die Chancen gegen ein Desaster spielen, dass alle davon enden.

Als sich die ostindischen Unternehmen gründeten, änderten sie die Art und Weise, wie Geschäfte gemacht wurden. Diese Unternehmen gaben Aktien aus, die Dividenden auf alle Einnahmen aus allen Reisen der Unternehmen auszahlen würden, anstatt Reise für Reise zu unternehmen. Dies waren die ersten modernen Aktiengesellschaften. Dadurch konnten die Unternehmen mehr für ihre Anteile verlangen und größere Flotten aufbauen. Die Größe der Unternehmen, kombiniert mit königlichen Chartas, die den Wettbewerb verbieten, bedeutete enorme Gewinne für die Anleger.

Ein bisschen Vorrat zum Kaffee?

Da die Aktien der verschiedenen ostindischen Unternehmen auf Papier ausgegeben wurden, konnten Anleger die Papiere an andere Anleger verkaufen. Leider gab es keine Börse, so dass der Investor einen Broker ausfindig machen musste, um einen Handel abzuwickeln. In England machten die meisten Broker und Investoren ihre Geschäfte in den verschiedenen Coffeeshops rund um London. Schuldverschreibungen und zum Verkauf stehende Aktien wurden aufgeschrieben und an den Ladentüren ausgehängt oder als Newsletter verschickt.

Die Südseeblase platzt

Die British East India Company hatte einen der größten Wettbewerbsvorteile in der Finanzgeschichte – ein von der Regierung unterstütztes Monopol. Als die Anleger begannen, riesige Dividenden zu erhalten und ihre Aktien für Vermögen zu verkaufen, waren andere Anleger hungrig nach einem Teil der Aktion.

Der aufkeimende Finanzboom in England kam so schnell, dass es keine Regeln oder Vorschriften für die Ausgabe von Aktien gab. Die South Seas Company (SSC) ging mit einer ähnlichen Charta aus dem König hervor und ihre Aktien sowie die zahlreichen Neuemissionen wurden sofort nach Börsengang verkauft. Bevor das erste Schiff den Hafen verließ, hatte die SSC ihr neu gewonnenes Investorenvermögen genutzt, um elegante Büros in den besten Gegenden Londons zu eröffnen.

Ermutigt durch den Erfolg des SSC – und erkannten, dass das Unternehmen außer der Ausgabe von Aktien nichts getan hatte – eilten andere „Geschäftsleute“ herein, um neue Anteile an ihren eigenen Unternehmen anzubieten. Einige davon waren so lächerlich wie die Rückgewinnung der Sonne aus Gemüse oder, noch besser, ein Unternehmen, das Investoren Anteile an einem Unternehmen von so großer Bedeutung versprach, dass sie nicht preisgegeben werden konnten. Sie haben alle verkauft. Bevor wir uns selbst auf die Schulter klopfen, wie weit wir gekommen sind, denken Sie daran, dass diese blinden Pools heute noch existieren.

Die Blase platzte unweigerlich, als der SSC keine Dividenden auf seine mageren Gewinne zahlte, was den Unterschied zwischen diesen neuen Aktienemissionen und der British East India Company deutlich machte. Der anschließende Crash veranlasste die Regierung, die Ausgabe von Aktien zu verbieten – das Verbot galt bis 1825.

Die New Yorker Börse

Die erste Börse in London wurde 1773 offiziell gegründet, knapp 19 Jahre vor der New Yorker Börse. Während die London Stock Exchange (LSE) durch das Gesetz zur Beschränkung von Aktien in Handschellen gefesselt war, hat die New York Stock Exchange seit ihrer Gründung im Guten wie im Schlechten mit dem Handel von Aktien gehandelt. Die NYSE war jedoch nicht die erste Börse in den USA. Diese Ehre gebührt der Philadelphia Stock Exchange, aber die NYSE wurde schnell die mächtigste.

Die New York Stock Exchange wurde von Brokern unter den sich ausbreitenden Ästen eines Knopfholzbaums gegründet und hat sich an der Wall Street niedergelassen. Vor allem der Standort der Börse führte zu der Dominanz, die die NYSE schnell erlangte. Es war das Herz aller Geschäfte und Geschäfte, die in die Vereinigten Staaten ein- und ausgingen, sowie die inländische Basis für die meisten Banken und großen Unternehmen. Durch die Festlegung von Notierungsanforderungen und die Erhebung von Gebühren wurde die New Yorker Börse zu einer sehr wohlhabenden Institution.

Die NYSE sah sich in den nächsten zwei Jahrhunderten kaum ernsthafter nationaler Konkurrenz gegenüber. Ihr internationales Ansehen stieg mit der aufstrebenden amerikanischen Wirtschaft und wurde bald die wichtigste Börse der Welt. Auch die NYSE erlebte im gleichen Zeitraum Höhen und Tiefen. Alles von der Weltwirtschaftskrise bis zum Bombenanschlag auf die Wall Street im Jahr 1920 hinterließ Narben an der Börse. Die Bombenanschläge von 1920, von denen angenommen wird, dass sie von Anarchisten verübt wurden, forderten 38 Tote und zerstörten buchstäblich viele der prominenten Gebäude der Wall Street. Die weniger wörtlichen Narben an der Börse waren strengere Notierungs- und Meldepflichten.

NYSE-Wettbewerber

Auf der internationalen Bühne hat sich London als die wichtigste Börse für Europa herauskristallisiert, aber viele Unternehmen, die international gelistet werden konnten, sind noch in New York gelistet. Viele andere Länder, darunter Deutschland, Frankreich, die Niederlande, die Schweiz, Südafrika, Hongkong, Japan, Australien und Kanada, entwickelten ihre eigenen Börsen, aber diese wurden weitgehend als Beweisgründe für inländische Unternehmen angesehen, bis sie bereit waren, sich dort niederzulassen den Sprung an die LSE und von dort in die großen Ligen der NYSE. Einige dieser internationalen Börsen werden aufgrund schwacher Kotierungsregeln und weniger strenger staatlicher Regulierungen immer noch als gefährliches Gebiet angesehen.

Trotz der Existenz von Börsen in Chicago, Los Angeles, Philadelphia und anderen wichtigen Zentren war die NYSE die mächtigste Börse im In- und Ausland. 1971 tauchte jedoch ein Emporkömmling auf, um die NYSE-Hegemonie herauszufordern.

Das neue Kind auf dem Block

Der Nasdaq war die Idee der National Association of Securities Dealers (NASD) – heute Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Von Anfang an war es eine andere Art von Börse. Es bewohnt keinen physischen Raum wie bei 11 Wall Street. Stattdessen handelt es sich um ein Netzwerk von Computern, das Trades elektronisch ausführt.

Die Einführung einer elektronischen Börse machte den Handel effizienter und reduzierte die Geld-Brief-Spanne – eine Spanne, von der die NYSE nicht überfordert war. Die Konkurrenz durch die Nasdaq hat die NYSE gezwungen, sich weiterzuentwickeln, sowohl durch die Notierung als auch durch die Fusion mit Euronext zur ersten transatlantischen Börse, die sie bis 2014 aufrechterhielt, als Euronext ausgegliedert wurde, um eine unabhängige Einheit zu werden.

Die Zukunft: Weltparität?

Die NYSE ist immer noch die größte und wohl mächtigste Börse der Welt. An der Nasdaq sind mehr Unternehmen gelistet, aber die NYSE hat eine Marktkapitalisierung, die größer ist als die von Tokio, London und den Nasdaq-Börsen zusammen. Die NYSE, die einst eng mit dem Schicksal oder dem Scheitern der amerikanischen Wirtschaft verbunden war, ist heute global. Obwohl die anderen Börsen der Welt durch Fusionen und die Entwicklung ihrer heimischen Wirtschaft stärker geworden sind, ist es schwer vorstellbar, wie eine von ihnen den 800-Pfund-Gorilla verdrängen wird, der die New Yorker Börse ist.