Sterilisierte Intervention
Was ist ein sterilisierter Eingriff?
Sterilisierte Intervention ist der Kauf oder Verkauf von Fremdwährungen durch eine Zentralbank, um den Wechselwert der Landeswährung zu beeinflussen, ohne die Geldbasis zu verändern. Sterilisierte Interventionen umfassen zwei separate Transaktionen: 1) den Verkauf oder Kauf von Fremdwährungsaktiva und 2) eine Offenmarktoperation, die den Kauf oder Verkauf von US- Staatspapieren (in der gleichen Größe wie die erste Transaktion) beinhaltet.
Die Offenmarktoperation gleicht die Auswirkungen der Intervention auf die Geldbasis effektiv aus oder sterilisiert sie. Wenn der Verkauf oder Kauf der Fremdwährung nicht von einem Offenmarktgeschäft begleitet wird, würde dies einer nicht sterilisierten Intervention gleichkommen. Empirische Beweise deuten darauf hin, dass sterilisierte Interventionen im Allgemeinen nicht in der Lage sind, Wechselkurse zu ändern.
Sterilisierte Intervention verstehen
Betrachten Sie ein einfaches Beispiel für eine sterilisierte Intervention. Angenommen, die Federal Reserve ist besorgt über die Schwäche des Dollars gegenüber dem Euro. Sie verkauft daher auf Euro lautende Anleihen in Höhe von 10 Mrd. EUR und erhält einen Erlös von 14 Mrd. USD aus dem Anleiheverkauf. Da der Rückzug von 14 Milliarden Dollar aus dem Bankensystem an die Federal Reserve den Federal Funds Rate beeinflussen würde, wird die Federal Reserve sofort eine , indem sie auf Euro lautende Anleihen gegen US-Staatsanleihen tauscht.
Sterilisierte Intervention vs. Carry Trade
Gegen Ende des letzten Jahrhunderts war eine gemeinsame Ursache vieler sterilisierter Interventionen eine hohe Geldmenge, die die lokalen Zinssätze unter den internationalen Durchschnitt drückte, was die Bedingungen für einen Carry Trade schuf – Marktteilnehmer borgten im Inland und verliehen im Ausland Kredite zu einem höheren Zinssatz.
Carry Trade übt einen Abwärtsdruck auf die geliehene Währung aus. Da sterilisierte Interventionen eine ohnehin hohe Geldmenge nicht reduzieren, werden die inländischen Zinssätze weiterhin niedrig sein. Die Teilnehmer nehmen weiterhin Kredite im Inland und Kredite im Ausland auf, und die Zentralbank muss erneut eingreifen, um eine künftige Abwertung ihrer Landeswährung zu verhindern. Das kann nicht ewig so weitergehen, weil der Zentralbank irgendwann die Währungsreserven ausgehen.
Besondere Überlegungen
Das US-Finanzministerium ist für die Bestimmung des nationalen Wechselkurses verantwortlich und unterhält zu diesem Zweck den Exchange Stabilization Fund, ein Portfolio aus auf Fremdwährungen und Dollar lautenden Vermögenswerten. Die Federal Reserve verfügt zu diesem Zweck auch über ein Fremdwährungsportfolio. Die Wechselkursintervention wird gemeinsam vom Finanzministerium und der Federal Reserve durchgeführt.
Eines der wichtigsten Instrumente der Federal Reserve zur Beeinflussung der Geldpolitik ist ihr Ziel für den Federal Funds Rate, der vom Offenmarktausschuss der Federal Reserve in erster Linie festgelegt wird, um inländische Ziele zu erreichen. Da die Federal Reserve niemals zulassen würde, dass ihre Interventionstätigkeiten Auswirkungen auf ihre geldpolitischen Operationen haben, verwendet sie immer sterilisierte Interventionen. Zentralbanken großer Nationen – wie die Bank of Japan und die Europäische Zentralbank – die ebenfalls einen Tagesgeldsatz als kurzfristiges operatives Ziel verwenden, sterilisieren ebenfalls ihre Währungsinterventionen.