Soft-Call-Bereitstellung
Was ist Soft-Call-Bereitstellung?
Eine Soft-Call-Rückstellung ist eine Funktion, die festverzinslichen Wertpapieren hinzugefügt wird und nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes wirksam wird. Sie sieht vor, dass der Emittent eine Prämie zahlt, wenn eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt.
Die zentralen Thesen
- Eine Soft-Call-Bestimmung ist eine Zusatzausstattung festverzinslicher Wertpapiere, die nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes wirksam wird und vorsieht, dass der Emittent bei vorzeitiger Rückzahlung eine Prämie zahlt.
- Eine Soft-Call-Bereitstellung erhöht die Attraktivität einer kündbaren Anleihe, was für Emittenten eine zusätzliche Einschränkung darstellt, falls sie sich entscheiden, die Emission vorzeitig zu tilgen.
- Eine Soft-Call-Bestimmung verlangt, dass der Emittent den Anleihegläubigern eine Prämie zum Nennwert zahlt, falls die Anleihe früher gekündigt wird.
Grundlegendes zur Bereitstellung von Soft Calls
Ein Unternehmen gibt Anleihen aus, um Geld zu beschaffen, um kurzfristige Schulden zu erfüllen oder langfristige Kapitalprojekte zu finanzieren. Anleger, die diese Anleihen kaufen, leihen dem Emittenten Geld gegen regelmäßige Zinszahlungen, sogenannte Coupons, die die Rendite der Anleihe darstellen. Bei Fälligkeit der Anleihe wird die Kapitalanlage an die Anleihegläubiger zurückgezahlt.
Manchmal sind Anleihen kündbar und werden bei der Ausgabe im Treuhandvertrag als solche gekennzeichnet. Eine kündbare Anleihe ist für den Emittenten bei sinkenden Zinsen von Vorteil, da dies eine vorzeitige Rückzahlung der bestehenden Anleihen und die Neuauflage neuer Anleihen zu niedrigeren Zinsen bedeuten würde. Eine kündbare Anleihe ist jedoch für Anleiheinvestoren kein attraktives Unterfangen, da dies bedeuten würde, dass die Zinszahlungen gestoppt werden, sobald die Anleihe „gekündigt“ wird.
Um eine Anlage in diese Wertpapiere zu fördern, kann ein Emittent eine Kündigungsschutzklausel in die Anleihen aufnehmen. Diese Bestimmung kann ein Hard-Call-Schutz sein, bei dem der Emittent die Anleihe nicht innerhalb dieses Zeitrahmens kündigen kann, oder eine Soft-Call-Bestimmung, die nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes in Kraft tritt.
Eine Soft-Call-Bereitstellung erhöht die Attraktivität einer kündbaren Anleihe, was für Emittenten eine zusätzliche Einschränkung darstellt, falls sie sich entscheiden, die Emission vorzeitig zu tilgen. Callable Bonds können zusätzlich zu oder anstelle von Hard Call Protection einen Soft-Call-Schutz aufweisen. Eine Soft-Call-Bestimmung verlangt, dass der Emittent den Anleihegläubigern eine Prämie zum Nennwert zahlt , wenn die Anleihe vorzeitig gekündigt wird, typischerweise nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes.
Wandelanleihen können sowohl Soft- als auch Hard-Call-Bestimmungen enthalten, wobei die Hard-Call-Bestimmungen auslaufen können, die Soft-Bedingungen jedoch häufig variable Laufzeiten haben.
Besondere Überlegungen
Die Idee hinter einem Soft-Call-Schutz besteht darin, den Emittenten davon abzuhalten, die Anleihe zu kündigen oder zu konvertieren. Der Soft-Call-Schutz hält den Emittenten jedoch nicht davon ab, wenn das Unternehmen die Anleihe wirklich kündigen möchte. Die Anleihe kann irgendwann gekündigt werden, aber die Rückstellung verringert das Risiko für den Anleger, indem sie eine bestimmte Rendite des Wertpapiers garantiert.
Ein Soft-Call-Schutz kann auf jede Art von Vereinbarung zwischen gewerblichen Kreditgebern und Kreditnehmern angewendet werden. Gewerbliche Kredite können Soft-Call-Bestimmungen enthalten, um zu verhindern, dass sich der Kreditnehmer bei sinkenden Zinsen refinanziert. Die Vertragsbedingungen können die Zahlung einer Prämie bei der Refinanzierung eines Kredits innerhalb eines bestimmten Zeitraums nach Abschluss erfordern, der die effektive Rendite der Kreditgeber verringert.
Soft Call vs. Hard Call
Ein Hard-Call-Protection schützt die Anleihegläubiger davor, dass ihre Anleihen vor Ablauf einer bestimmten Zeit gekündigt werden. Beispielsweise könnte der Treuhandvertrag für eine 10-jährige Anleihe festlegen, dass die Anleihe sechs Jahre lang unkündbar bleibt. Dies bedeutet, dass der Anleger die Zinserträge mindestens sechs Jahre lang genießen kann, bevor der Emittent entscheiden kann, die Anleihen vom Markt zurückzuziehen.
Eine Soft-Call-Bestimmung kann auch bedeuten, dass eine Anleihe nicht vorzeitig zurückgezahlt werden kann, wenn sie über ihrem Ausgabepreis notiert. Bei einer Wandelanleihe könnte die Soft-Call-Bestimmung im Anleihevertrag betonen, dass die zugrunde liegende Aktie einen bestimmten Stand erreicht, bevor die Anleihe umgewandelt wird. Zum Beispiel könnte der Treuhandvertrag vorsehen, dass kündbare Anleihegläubiger am ersten Kündigungstermin 3% auf die Prämie ausgezahlt werden, 2% ein Jahr nach dem Hard-Call-Schutz und 1%, wenn die Anleihe drei Jahre nach Ablauf der harten Anrufbereitstellung.