Soft Call Provision
Was ist die Bereitstellung von Soft Calls?
Eine Soft-Call-Rückstellung ist eine Funktion, die festverzinslichen Wertpapieren hinzugefügt wird und nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes wirksam wird. Sie sieht vor, dass der Emittent eine Prämie zahlt, wenn eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt.
Die zentralen Thesen
- Eine Soft-Call-Rückstellung ist eine Funktion, die festverzinslichen Wertpapieren hinzugefügt wird und nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes wirksam wird. Sie sieht vor, dass der Emittent eine Prämie zahlt, wenn eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt.
- Eine Soft-Call-Bestimmung erhöht die Attraktivität einer kündbaren Anleihe, was für Emittenten eine zusätzliche Einschränkung darstellt, falls sie sich entscheiden, die Emission vorzeitig zurückzuzahlen.
- Eine Soft-Call-Bestimmung verlangt, dass der Emittent den Anleihegläubigern eine Prämie zum Nennwert zahlt, falls die Anleihe früher gekündigt wird.
Grundlegendes zur Bereitstellung von Soft Calls
Ein Unternehmen gibt Anleihen aus, um Geld zur Erfüllung kurzfristiger Schuldenverpflichtungen oder zur Finanzierung langfristiger Kapitalprojekte zu beschaffen. Anleger, die diese Anleihen kaufen, verleihen dem Emittenten Geld als Gegenleistung für regelmäßige Zinszahlungen, sogenannte Coupons, die die Rendite der Anleihe darstellen. Bei Fälligkeit der Anleihe wird die Hauptinvestition an die Anleihegläubiger zurückgezahlt.
Manchmal sind Anleihen kündbar und werden bei der Emission als solche im Trust Indenture hervorgehoben. Eine kündbare Anleihe ist für den Emittenten von Vorteil, wenn die Zinssätze fallen, da dies bedeuten würde, die bestehenden Anleihen vorzeitig zurückzuzahlen und neue Anleihen zu niedrigeren Zinssätzen neu auszugeben. Eine kündbare Anleihe ist jedoch kein attraktives Unterfangen für Anleiheinvestoren, da dies bedeuten würde, dass die Zinszahlungen eingestellt werden, sobald die Anleihe „gekündigt“ wird.
Um die Anlage in diese Wertpapiere zu fördern, kann ein Emittent eine Kündigungsschutzbestimmung für die Anleihen enthalten. Diese Bestimmung kann ein Hard-Call-Schutz sein, bei dem der Emittent die Anleihe nicht innerhalb dieses Zeitraums kündigen kann, oder eine Soft-Call-Bestimmung, die nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes in Kraft tritt.
Eine Soft-Call-Bestimmung erhöht die Attraktivität einer kündbaren Anleihe, was für Emittenten eine zusätzliche Einschränkung darstellt, falls sie sich entscheiden, die Emission vorzeitig zurückzuzahlen. Kündbare Anleihen können zusätzlich zum Hard Call-Schutz oder anstelle des Hard Call-Schutzes einen Soft Call-Schutz bieten. Eine Soft-Call-Bestimmung erfordert, dass der Emittent den Anleihegläubigern eine Prämie in Höhe des Nennwerts zahlt , wenn die Anleihe vorzeitig gekündigt wird, normalerweise nachdem der Hard-Call-Schutz abgelaufen ist.
Wandelanleihen können sowohl Soft-Call- als auch Hard-Call-Rückstellungen enthalten, bei denen der Hard-Call auslaufen kann. Die Soft-Rückstellung hat jedoch häufig variable Laufzeiten.
Besondere Überlegungen
Die Idee hinter einem Soft-Call-Schutz besteht darin, den Emittenten davon abzuhalten, die Anleihe zu kündigen oder umzuwandeln. Der Soft-Call-Schutz hält den Emittenten jedoch nicht auf, wenn das Unternehmen die Anleihe wirklich kündigen möchte. Die Anleihe kann eventuell gekündigt werden, aber die Rückstellung senkt das Risiko für den Anleger, indem sie eine bestimmte Rendite des Wertpapiers garantiert.
Der Soft-Call-Schutz kann auf jede Art von gewerblicher Kreditgeber- und Kreditnehmervereinbarung angewendet werden. Gewerbliche Kredite können Rückstellungen für Sofortanrufe enthalten, um zu verhindern, dass sich der Kreditnehmer bei fallenden Zinssätzen refinanziert. Die Vertragsbedingungen können die Zahlung einer Prämie bei der Refinanzierung eines Kredits innerhalb eines bestimmten Zeitraums nach Abschluss erfordern, der die effektive Rendite der Kreditgeber verringert.
Soft Call vs. Hard Call
Ein Schutz vor harten Kündigungen schützt Anleihegläubiger davor, dass ihre Anleihen vor Ablauf einer bestimmten Zeit gekündigt werden. Beispielsweise könnte der Trust Indenture für eine 10-jährige Anleihe besagen, dass die Anleihe sechs Jahre lang nicht kündbar bleibt. Dies bedeutet, dass der Anleger die Zinserträge genießen kann, die mindestens sechs Jahre lang gezahlt werden, bevor der Emittent entscheiden kann, die Anleihen vom Markt zu nehmen.
Eine Soft-Call-Bestimmung kann auch darauf hinweisen, dass eine Anleihe nicht vorzeitig zurückgezahlt werden kann, wenn sie über ihrem Ausgabepreis gehandelt wird. Bei einer Wandelanleihe kann die Soft-Call-Bestimmung im Indenture betonen, dass die zugrunde liegende Aktie vor der Umwandlung der Anleihen ein bestimmtes Niveau erreicht. Im Treuhandvertrag kann beispielsweise festgelegt werden, dass kündbare Anleihegläubiger am ersten Kündigungstag 3% auf die Prämie, 2% ein Jahr nach dem Schutz vor harten Kündigungen und 1%, wenn die Anleihe drei Jahre nach Ablauf der Kündigungsfrist gekündigt wird, erhalten Anrufbereitstellung.