Ausführungssystem für kleine Aufträge (SOES)
Was war das Small Order Execution System (SOES)?
Das Small Order Execution System (SOES) war ein Computernetzwerk, das automatisch Geschäfte mit Nasdaq-Marktpapieren und einigen Nasdaq-Small-Cap-Wertpapieren ausführte. Die Nasdaq führte dieses obligatorische System aufgrund mangelnder Liquidität nach dem Börsencrash 1987 ein. SOES ermöglichte es einzelnen Anlegern, Trades in schnelllebigen Märkten auszuführen, und gab ihnen denselben Zugang zu Orders und Ausführung wie größere Händler.
SOES war entscheidend für die Automatisierung der Märkte für Privatanleger und verbesserte die Fähigkeit von Einzelpersonen, aktive Daytrader zu werden, erheblich. Das System wurde mit dem Aufkommen des vollelektronischen Handels, der die Transaktionsgeschwindigkeit bei immer höheren Handelsvolumina erhöhte, weitgehend abgeschafft.
Die zentralen Thesen
- Das Small Order Execution System (SOES) war ein automatisiertes System, das an den Nasdaq-Börsen verwendet wurde, um Einzelhandelsaufträge zuzuweisen und auszuführen, indem den Börsenmitgliedsfirmen Fills zugewiesen wurden.
- SOES ermöglichte es Privatanlegern, Lose von weniger als 1.000 Aktien zu handeln (bei einigen weniger aktiv gehandelten Aktien können die Mindestbeträge 500 oder 200 Aktien betragen), um selbst in schnellen Märkten eine nahezu sofortige Ausführung zu erhalten.
- Das SOES-System wurde in den frühen 1990er Jahren bekanntermaßen ausgenutzt, indem Aufträge an SOES weitergeleitet wurden, professionelle Händler konnten eine Ausführung ihrer Aufträge mit höherer Priorität erhalten.
- Experten schreiben SOES den Aufstieg des Retail-Day-Handels und die Weiterentwicklung der Automatisierung von Märkten zu.
Grundlegendes zu Ausführungssystemen für kleine Aufträge
SOES wurde erstmals im Dezember 1984 für 25 Aktien eingeführt, um einzelnen Händlern mit Orders unter oder gleich 1.000 Aktien eine automatische Orderausführung zu ermöglichen.2 Als SOES Ende 1987 obligatorisch wurde, sahen sich die Nasdaq-Mitgliedsfirmen zunächst mit starkem Pessimismus konfrontiert, da sie sie zwangen, alle SOES-Trades auszuführen, die den vom Market Maker angekündigten Preis erreichten. Es wurden erhebliche Beschränkungen eingeführt, um zu verhindern, dass Daytrader das System ausnutzen und die alten Preise der Market Maker nutzen.
Das Vermächtnis von SOES an den Finanzmärkten besteht darin, dass es im Wesentlichen „die Wettbewerbsbedingungen geebnet“ und die Liquidität für Kleinanleger erheblich verbessert hat. Es verlangte von Market-Makern, SOES-Aufträge zu akzeptieren, die ihren angekündigten Geld- und Briefkursen entsprachen, und erlaubte einzelnen Händlern, Aufträge für den Aktienhandel zu nicht mehr als 250 USD pro Aktie auszuführen. Institutionen konnten SOES nicht nutzen; Broker konnten auch nicht auf ihren eigenen Konten handeln, obwohl sie SOES verwenden konnten, um im Namen kleiner Kunden zu handeln. Sobald ein Händler eine Order über SOES platziert hat, muss er mindestens fünf Minuten warten, um einen weiteren Trade auf dieselbe Aktie über SOES zu platzieren.
Die Verwendung dieses Legacy-Systems ist nicht mehr erforderlich, da Fortschritte in der Computer- und Kommunikationstechnologie es einzelnen Händlern ermöglicht haben, schnelle, große Geschäfte auf Augenhöhe mit institutionellen Händlern durchzuführen. SOES fungiert jetzt als computergestützte Verbindung von Nasdaq-Market-Makern, die es ermöglicht, Orders von 1.000 Aktien oder weniger (für einige weniger aktiv gehandelte Aktien können die Mindestbeträge 500 oder 200 Aktien betragen), um Broker zu umgehen und eine automatische Ausführung zum bestmöglichen Preis zu erhalten.2
SOES-Banditen
SOES Bandit ist ein umgangssprachlicher Begriff für Händler, die das System ausnutzen, indem sie schnelle Kauf- und Verkaufsaufträge tätigen, um von kleinen Preisänderungen zu profitieren. SOES-Banditen führen eine kleine Transaktion mit einem Wertpapier durch, um den Preis zu manipulieren, und führen dann eine größere Transaktion aus, um die Preisineffizienz auszunutzen. Ihr durchschnittlicher Gewinn ist gering, aber sie können Hunderte oder sogar Tausende Male pro Woche handeln. Dies gilt als eine Form des Insiderhandels, da die Person, die den Auftrag erteilt, über fortgeschrittene Kenntnisse über die wahrscheinliche Marktbewegung verfügt, die andere Marktteilnehmer nicht kennen.
Harvey Houtkin von All-Tech Direct Inc. wurde zu einem der bekanntesten SOES-Banditen, nachdem er 1993 ein Bundesberufungsgerichtsverfahren gewonnen hatte, das die Securities and Exchange Commission zwang, breiteren Zugang zu SOES zu gewähren, und 1998 das BuchSecrets of the SOES Bandit veröffentlichte.