Einmalige monatliche Sterblichkeit (SMM)
Was ist eine monatliche Sterblichkeit?
Die einmalige monatliche Sterblichkeit (SMM) ist ein Maß für die Vorauszahlungsrate eines hypothekenbesicherten Wertpapiers (MBS). Wie der Begriff vermuten lässt, misst die einzelne monatliche Sterblichkeit die Vorauszahlung in einem bestimmten Monat und wird als Prozentsatz ausgedrückt.
Für Anleger von hypothekenbesicherten Wertpapieren ist die vorzeitige Rückzahlung von Hypotheken in der Regel unerwünscht, da auf zukünftige Zinsen verzichtet wird; Anleger bevorzugen eine niedrigere oder sinkende monatliche Sterblichkeit bei einem MBS.
Die zentralen Thesen
- Einmalige monatliche Sterblichkeit (SMM) ist eine Möglichkeit, das Vorauszahlungsrisiko eines hypothekenbesicherten Wertpapiers abzuschätzen.
- SMM wird als Prozentsatz der Hypotheken im MBS-Pool pro Monat gemessen, die vorzeitig abbezahlt werden.
- Das Vorfälligkeitsrisiko beeinflusst die Laufzeit eines MBS und ist ein Hauptanliegen von Asset-Backed-Investoren.
Die monatliche Sterblichkeit (SMM) verstehen
Die einmalige monatliche Sterblichkeit wird manchmal mit den planmäßigen Kapitalvorauszahlungen verwechselt. Die Servicer-Datensätze für einen MBS enthalten normalerweise die geplanten Hauptrückzahlungen, die für den Pool festgelegt werden, wenn der MBS erstellt wird.
Die einmalige monatliche Sterblichkeit bezieht sich auf die Kapitalvorauszahlungen, die über diesen Betrag hinaus anfallen, wobei im Wesentlichen der gesamte gezahlte Kapitalbetrag abgezogen wird, die geplanten Kapitalzahlungen abgezogen und durch den für den Monat geplanten ausstehenden Saldo (im Gegensatz zum tatsächlichen) dividiert werden, um einen Prozentsatz zu erhalten der Vorauszahlung.
Einmaliges monatliches Sterblichkeits- und Vorauszahlungsrisiko
Die monatliche Einzelsterblichkeit schwankt von Monat zu Monat je nach Refinanzierung des Kreditnehmers, beschleunigten Zahlungen usw. Die Vorfälligkeitsentschädigung schränkt die Rendite für MBS-Investoren ein, da Hypotheken in der Regel über ein Refinanzierungsdarlehen vorzeitig getilgt werden und dies vor allem bei gesunkenen Zinsen der Fall ist. Während also ein Anleger in einen MBS glaubt, sich in einem Niedrigzinsumfeld eine Anlage mit höherer Rendite gesichert zu haben, könnte ihm tatsächlich der Teppich unter den Füßen weggezogen werden.
Infolgedessen sind Anleger in hypothekenbesicherten Wertpapieren immer besorgt über das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung ihrer Anlage, und die monatliche Sterblichkeit bietet ihnen eine Kennzahl, um zu zeigen, ob die Risiken steigen, sinken oder sich abschwächen.
SMM, konstante Vorauszahlungsrate und Vorauszahlungsrampen
Die einzelne monatliche Sterblichkeit kann in die konstante Vorauszahlungsrate (CPR) annualisiert werden, die den jährlichen Prozentsatz anstelle einer monatlichen Momentaufnahme angibt. MBS-Investoren können zu wichtigen Zeitpunkten der Laufzeit ihrer Beteiligung zwischen beiden wechseln. Wenn beispielsweise die Zinssätze über einen längeren Zeitraum sinken, wird ein MBS-Investor normalerweise den SMM beobachten, um zu sehen, ob ein Burnout einsetzt oder nicht.
In ähnlicher Weise gibt es die ersten 30 Monate der Laufzeit eines hypothekenbesicherten Wertpapiers, in denen es als „auf dem Weg“ betrachtet wird und in denen SMM und CPR voraussichtlich steigen werden, bevor sie sich abschwächen, sobald der MBS nach 30 Monaten „auf dem Weg“ ist. Die Einschränkung bei den Vorauszahlungsrampen besteht darin, dass sie auf dem PSA-Modell aus den 1980er Jahren basieren. Obwohl die Grundzüge dieses Modells Bestand haben – hauptsächlich, dass eine MBS-Lebensdauer aus zwei Phasen besteht – ist der Hypothekenmarkt heute ein anderer Ort, und das öffentliche Bewusstsein für Refinanzierung und Zinssätze ist allgegenwärtiger als zu der Zeit, als das PSA-Modell geschaffen wurde. Es wird angenommen, dass die Länge der Rampen jetzt viel kürzer ist, da die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass sich Menschen refinanzieren, wenn die Zinsen sinken.