Leerverkäufe: Das Verbot machen

Die zentralen Thesen

• Leerverkäufe sind eine Handelsstrategie, bei der ein Anleger darauf setzt, dass der Kurs einer Aktie sinkt. Es ist eine Praxis, die in einer Vielzahl von Märkten auf der ganzen Welt existiert und seit den frühesten Tagen des Handels existiert.
• Leerverkäufe werden seit Beginn der Aktienmärkte in der niederländischen Republik im 17. Jahrhundert praktiziert. Leerverkäufe unter anderem bei der Niederländischen Ostindien-Kompanie führten zu einem vorübergehenden Verbot von Leerverkäufern.
• Großbritannien verbot im 18. Jahrhundert nackte Leerverkäufe, bei denen Aktien, die leerverkauft werden, niemals vom Leerverkäufer geliehen werden; In Frankreich verbot Napoleon Bonaparte Leerverkäufe inmitten der Französischen Revolution.
• In den USA wurden Leerverkäufe zum ersten Mal während des Krieges von 1812 verboten, während der Weltwirtschaftskrise eingeschränkt und nach den Marktcrashs von 1987, 2001 und 2008 einer stärkeren Kontrolle und Regulierung unterzogen.

Viele Regierungen haben im Laufe der Jahre aufgrund ihrer Verbindung mit einer Reihe von Börsenverkäufen und anderen Finanzkrisen Maßnahmen ergriffen, um Leerverkäufe zu begrenzen oder zu regulieren. Allerdings wurden generelle Verbote in der Regel aufgehoben, da Leerverkäufe ein wesentlicher Bestandteil des täglichen Markthandels sind.

Großbritannien

1733 wurden nackte Leerverkäufe nach den Folgen der Südseeblase von 1720 verboten. Der Unterschied zwischen nackten Leerverkäufen und dem traditionellen Leerverkauf besteht darin, dass die Aktien, die leerverkauft werden, niemals tatsächlich vom Leerverkäufer geliehen werden.

Im Fall der Südseeblase kam es zu Spekulationen über das Handelsmonopol der South Sea Company. Das Unternehmen übernahm im Austausch für exklusive Handelsrechte in der Südsee den größten Teil der Staatsschulden Englands. Dies führte zu einem Anstieg der Aktienkurse. Die Aktien stiegen von fast 130 £ auf mehr als 1000 £ auf ihrem Höhepunkt. Dann brach der Markt zusammen. Dem Unternehmen wurde vorgeworfen, seine Preise durch die Verbreitung falscher Gerüchte über seinen Erfolg fälschlicherweise erhöht zu haben.

Frankreich

Der Aktienmarkt war bis zum Beginn der Französischen Revolution wackelig. Napoleon Bonaparte verbot nicht nur Leerverkäufe, sondern betrachtete es auch als unpatriotisch und als Verrat und ließ Verkäufer inhaftieren. Bonaparte mochte die Aktivität nicht, weil sie die Finanzierung seiner Kriege und den Aufbau seines Imperiums verhinderte.

Interessanterweise wurden Leerverkäufer Jahrhunderte später weitaus härter behandelt als inhaftiert. 1995 schlug das malaysische Finanzministerium als Strafe für Leerverkäufer Züchtigungen vor, da sie die Verkäufer als Störenfriede betrachteten.

Die USA

Leerverkäufe wurden in den USA aufgrund des instabilen Marktes des jungen Landes und Spekulationen über den Krieg von 1812 verboten. Sie blieben bis in die 1850er Jahre bestehen, als sie aufgehoben wurden.

Später schränkten die USA Leerverkäufe als Folge der Ereignisse im Vorfeld der Weltwirtschaftskrise ein. Im Oktober 1929 brach der Markt zusammen und viele Leute machten den Aktienhändler Jesse Livermore dafür verantwortlich. Livermore sammelte 1929 beim Leerverkauf der Börse 100 Millionen US-Dollar. Die Nachricht verbreitete sich und die Öffentlichkeit war empört.

Der US-Kongress untersuchte den Marktcrash von 1929, da er über Berichte über „Bärenüberfälle“ besorgt war, die Leerverkäufer angeblich durchgeführt haben. Sie beschlossen, der neu geschaffenen Securities Exchange Commission (SEC) die Befugnis zu erteilen, Leerverkäufe im Securities Exchange Act von 1934 zu regulieren. Auch die Uptick-Regel wurde erstmals 1938 eingeführt. Die Regel besagt, dass Anleger eine Aktie nicht leerverkaufen können, es sei denn, der letzte Trade war zu einem höheren Preis als der vorherige Trade. Die Bemühungen sollten die Dynamik des Niedergangs eines Wertpapiers verlangsamen.

Eine Anhörung vor dem US-Kongress befasste sich 1989, mehrere Monate nach dem Börsencrash im Oktober 1987, mit Leerverkäufen. Der Gesetzgeber wollte die Auswirkungen von Leerverkäufen auf kleine Unternehmen und die Notwendigkeit einer weiteren Regulierung der Märkte untersuchen.

SEC-Verordnung

Die SEC hat die Verordnung für Leerverkäufe im Jahr 2005 aktualisiert, um dem Missbrauch durch nackte Leerverkäufer mit der Verabschiedung der Verordnung SHO entgegenzuwirken. Ein paar Jahre später ließ sie die Uptick-Regel für alle Aktienwerte fallen. Die SEC überwachte jedoch weiterhin nackte Leerverkäufe (obwohl nackte Leerverkäufe in den USA verboten sind), und innerhalb weniger Jahre ergriff die SEC Notfallmaßnahmen, um illegale nackte Leerverkäufe zu begrenzen, als sich die Hypotheken und Kreditkrise verschärfte und die Schwankungen der Markt gestiegen.

Im Herbst 2008 hatte sich die Finanzkrise auf die ganze Welt ausgebreitet, was dazu führte, dass Länder vorübergehende Leerverkaufsverbote und Beschränkungen für Wertpapiere des Finanzsektors einführten. Zu diesen Ländern gehören die USA, Großbritannien, Frankreich, Deutschland, die Schweiz, Irland, Kanada und andere, die diesem Beispiel folgten.